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《会计师事务所声誉与ipo折价关系的实证研究ξ》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、2004年第5期 厦门大学学报(哲学社会科学版)No.52004(总第165期)JOURNALOFXIAMENUNIVERSITY(Arts&SocialSciences)GeneralNo.165会计师事务所声誉与XIPO折价关系的实证研究李常青,林文荣(厦门大学管理学院,福建厦门361005)摘 要:会计师事务所是证券市场上的重要中介机构。国外审计实践和理论研究均表明,高声誉的会计师事务所有助于减少信息不对称,降低IPO的折价幅度,促进新股的顺利发行。随着我国《证券法》等证券法规的颁布实施,以及股票发行制度的改
2、革,主承销商和发行公司在首次公开发行股票时日益倾向于聘请高声誉的会计师事务所。但是,在我国,会计师事务所的声誉并不能降低IPO折价幅度。关键词:会计师事务所;声誉;IPO折价中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:0438-0460(2004)05-0078-08我国证券市场历经十多年的发展,已经初具资本市场的雏形,对社会资源优化发挥了重要的作用。随着证券市场的发展,我国证券市场中介机构也获得了快速发展。至2002年底,共有124家证券公司(其中具有证券承销资格61家),72家具有证券、期货相关业务许可证的会计师事务
3、所。一个衍生的问题是这些中介机构是否在保证信息生产的可靠性和提高股票市场效率方面发挥了显著作用呢?本文将试图从会计师事务所声誉角度,以首次公开发行(InitialPublicOfferings,简称IPO)市场为研究对象来考察高声誉的会计师事务所能否降低IPO折价幅度,从而提高证券市场的效率。一、文献回顾在股票发行市场中,首先引起人们关注的是首次公开发行中定价偏低的现象。Ibbotson(1975年)因不明其理而以“谜”称之。[1]此后,这一现象成为长期困扰财务学界的难题,众多学者尝试从不同的角度加以解释。上世纪80年代,学者们开始从
4、投资银行等中介机构的角度,应用信息经济学理论探讨IPO折价问题,并取得了一定的突破,逐渐形成了“信息不对称假说”学派。该学派认为,IPO折价的X收稿日期:2004-06-24作者简介:李常青(1968-),男,安徽太湖人,厦门大学管理学院副教授,管理学博士;林文荣(1974-),男,福建莆田人,厦门大学管理学院硕士研究生。·78·主要根源在于投资者、发行公司和投资银行间信息的不对称,它是投资银行、上市公司针对信息不对称为保证股票成功发行而进行的财务与营销博弈的结果。高声誉的主承销商和会计师事务所能提供高质量的信息,所以能减少因信息不对
5、称而引起的事先不确定性,降低IPO折价幅度。Beatty和Ritter(1986)指出,当发行公司事先不确定性增加,投资者遭受损失的可能性更大。当没信息的投资者购买事先不确定性大的股票时,他们要求更大幅度的折价。所以他们认为发行公司的事先不确定性越大,IPO的折价幅度越大。[2]Titman和Trueman(1986)认为,首次公开发行公司选择会计师事务所的行为就是向潜在投资者传递公司价值的信号。[3]聘请不同类型的会计师事务所将影响IPO的定价。高质量的审计服务能让潜在的投资者获得更为准确可靠和有效的会计信息,有效地降低首次公开发行
6、公司和投资者之间的信息不对称,从而有助于降低新股的折价程度。Beatty(1989)指出,既然事先不确定性和IPO折价有直接关系,因而所有的发行公司都想显示它们的低不确定性,这就产生了典型的“柠檬”问题。[4]然而,会计师事务所却有动力调查和报告偏差,因为如果事后证明他们做出错误的声明,他们的声誉资本将减少。会计师事务所的声誉资本越多,他们就越有动力去准确披露信息,这有助于无信息的投资者准确评估发行公司的价值变动范围,减少面临的事先不确定性。二、研究设计(一)研究假设在国外,高声誉的会计师事务所能提供高质量的信息,减少因信息不对称而引
7、起的事先不确定性,降低IPO折价幅度。例如,在美国,IPO公司清一色地聘请声名卓著的“八大”会计师事务所作为其主审事务所,以此来促进新股的顺利发行。[5]在我国,会计师事务所在股票发行过程中起承前启后的作用。具有证券业从业资格的会计师事务所,负责对发行公司的财务报告进行审计,出具审计报告书。但在早期,发行公司和主承销商很少有动机去聘请能提供高质量审计服务的会计师事务所。1999年以后,随着《证券法》、《注册会计师独立审计准则》等一批证券法规的先后颁布实施和股票发行制度的改革,会计师事务所的执业质量意识和独立性逐步提高,主承销商和发行公
8、司在IPO时日益倾向于聘请高声誉的会计师事务所。那么,我国会计师事务所的声誉能否降低IPO折价幅度呢?为此,本文根据文献回顾,结合我国实际情况,提出以下三个假设:1.IPO折价幅度与事先不确定性正相关。2.高声誉会计师事
