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1、会计信息质量与公司资本配置效率—来自我国上市公司的经验证据李青原摘要高质量会计信息能通过改善契约和监督,降成本间的相关性,而甚少提供会计信息质量如何影响公低道德风险和逆向选择,从而提高公司资本配置效率,司实际投资决策的经验证据。与此同时,基于但至今仍未出现针对我国上市公司的经验证据。结合我和‘框架的研究样本都选择较成熟的、完善的、国新兴加转轨的制度背景,以我国沪深上市公司为研究样规范的以市场制度为特征的市场经济发达国家,特别本,实证结果表明会计信息质量与上市公司投资不足是美国,那么建立在市场经济发达国家经验基础之上的和过度显著负相关,其中应计质量和盈余平滑性与上市公“高质量会计
2、信息能否改善公司投资效率”观点是否适司投资不足和过度间的负相关性最为显著。因此,我们用于发展中国家以及转型经济国家呢结合中国新兴加应该完善我国上市公司财务报告和披露系统的市场基础转轨的制度背景和公司财务行为,我们欲运用我国上市设施,如机构投资者和分析师队伍等,进一步进行制度公司经验数据来实证检验会计信息质量与我国上市公司创新以更好发挥会计信息在公司资本配置中的作用。资本配置效率的相关性,以丰富会计信息监督角色的研关键词会计信息质量投资不足投资过度资究文献,进而对公司合理地做出会计信息质量决策,实本配置效率现公司资源的最优配置提供理论依据。本文受国家自然科学基金青年项目资助一、理
3、论分析与假设发展引言在有效资本市场条件下,边际托宾比率是公司资在无摩擦与完美的资本市场中,资本流动的规则是本投资政策的唯一驱动因素,然而在控制托宾后,公在高资本回报率的项目内继续追加投资,而在低资本回司投资与现金流量等会计变量间的相关性常被诊释为资报率的项目内及时削减资金流人,从而使得经济中每个本市场摩擦,如融资约束的证据。越来越多的研究发项目的资本边际产品都相等。然而,现实世界中存在着现,股票价格不仅受公司基本面信息所驱动,而且会受许多扭曲性因素使得公司资本配置错误,其中最常见和市场套利力量无法消除的时尚所驱动,从而使得这种噪重要的扭曲性因素是信息不对称和代理问题。【’,会计
4、音相应削弱股票价格自动引导公司最优投资的功能。在理论中公司治理研究的一个主要目标是试图说明财务会现实世界中,税收和交易成本等因素的存在,使得市场计系统提供的信息能在何种程度上缓减管理层与外部投不可能如此完美地运行,公司始终面临着投资不足或者资者分离引起的代理问题,又能在何种程度上有利于稀投资过度的风险,从而潜在地影响公司投资效率。但是,缺的人力和财务资本有效地流向好的投资机会。〔’】妙影响公司投资效率的最普遍和重要因素可能来自于信息和、,和一等,认为,高质量会计不对称及由此引起的代理问题。’,一和、,信息能通过改善契约和监督降低道德风险和逆向选择,及等,指出,高质量会计信息能通
5、过改从而提高公司投资效率。曾颖和陆正飞及于李胜和王善契约和监督降低道德风险和逆向选择,从而提高公司艳艳等主要是研究我国上市公司会计信息质量与资本投资效率。首先,高质量会计信息能减少投资者间的信成创切,一息不对称,提高资本市场的流动性,从而降低因逆向选成本较低,且盈余平滑度和披露总体质量是影响样本择所造成的融资成本,又能方便长期且高收益性地投资公司权益融资成本的主要信息披露质量特征于李胜和项目融资,同时会计信息也会降低公司与投资者间的信王艳艳以一年我国上市公司为样本,运用息不对称,降低投资者推断发行证券的公司是差类型的和。模型来衡量信息风险的市场定价,结概率,从而导致资金供给方正
6、确评估公司当前发行证券果发现应计质量与权益资本成本负相关。这些发现都意的价格,进而降低公司融资成本,因此,高质量会计信味着高质量会计信息能够提高投资者对公司的估计精确息会降低公司股东因逆向选择而造成的融资成本,从而度,降低信息风险和投资者的估计偏误,通过改善契约直接提高公司投资效率其次,会计信息常直接用于管和监督以降低契约方之间道德风险和逆向选择,缓减公理层薪酬契约的设计,同时也是股东监督管理层的一个司投资不足和抑制过度,进而改善公司投资效率。因此,重要信息来源渠道之一,极大地有助于缓减公司股东与我们提出以下待检验的假设管理层间的代理问题最后,作为公司异质信息的一个假设在其它条
7、件一定的情况下,会计信息质量重要来源渠道,会计信息有助于发挥股票市场监督功能,与公司投资不足负相关从而有利于降低公司股东与管理层间的代理问题,增加假设在其它条件一定的情况下,会计信息质量股东监督管理层的能力,改善项目选择和降低融资成本,与公司投资过度负相关进而提高公司投资效率。以一年美国上市公司为样本,直接运用模型和二、变量定义和样本选择模型来度量公司投资效率,结果发现行业和公司层次的公司投资效率的度量投资效率与会计信息质量显著正相关。等以尽管目前实证研究中度量特定公司投资效率的替代美国上市
