丽珠集团（000513）医药生物

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1、2018年06月07日证券研究报告丽珠集团（000513）医药生物投资建议：推荐首次覆盖当前价格：67.3元——基石稳固，产品升级华丽转型目标价格：元投资要点：基本数据总股本/流通股本（百万股）553/348布局生物药，单抗+微球平台提供远期业绩支撑。流通A股市值（百万元）23,452丽珠集团在6-8年前开始转向生物药领域，2010年布局单抗，2012年成立每股净资产（元）20.03微球团队。目前抗TNF-α单抗等4个品种进入临床，4个品种预计价值82亿。资产负债率（%）28.94相比单抗，国内布局微球者寥寥，微球作为具有缓释、维持药物浓度、减公司深度研究一年内最高

2、/最低（元）82.80/47.01少给药次数等多个优点的剂型，前景广阔。丽珠的亮丙瑞林微球目前处于高速成长期，后续布局多个瑞林类产品，依靠自身的微球平台，具备先发一年内股价相对走势丽珠集团沪深300优势。单抗+微球平台提供远期业绩保障。64%西药制剂、原料药、体外诊断、中药四项业务提供稳定增长的现金流。43%西药制剂中，依托原有产品尿促卵泡素、雷贝、艾普拉唑、鼠神经生长因22%子，以及即将上市的艾普拉唑注射剂，西药制剂板块实现快速增长；原料1%-20%药业务中，高毛利产品比例提升以及新北江制药的激励，盈利能力持续改2017-062017-102018-022018-0

3、6善；中药板块，尽管中药注射剂整体承压，参芪依靠其良好的临床数据以汪太森分析师及基层推广，仍是公司最主要的现金流品种，抗病毒颗粒依靠公司OTC端执业证书编号：S0590517110002电话：0510-82832787销售能力加强有望快速增长；体外诊断板块，液体活检平台产品落地助力邮箱：wangts@glsc.com.cn体外诊断高速发展。现有业务现金流良好，为创新研发提供助力。给予“推荐”评级。鉴于公司研发储备丰富，单抗、微球、活检平台均能为公司长期业绩提供支撑，且现金流好的品种众多、财务状况良好，长期看好公司发展。预计2018-2020年EPS分别为1.93、2.

4、21、2.54元。结合公司传统业务和单抗业务，公司合理价值在467-510亿左右，12月目标价84.4-92.2元，给予推荐夏禹研究助理评级。电话：0510-82832787风险提示邮箱：yuxia@glsc.com.cn参芪扶正、鼠神经生长因子下滑；单抗研发不及预期；制剂销售不及预期相关报告Table_First

5、Table_Summary

6、Table_Excel1财务数据和估值2016A2017A2018E2019E2020E营业收入（百万元）7,651.788,530.979,329.9410,703.3212,412.33增长率（%）15.58%11.49%9

7、.37%14.72%15.97%EBITDA（百万元）1,397.005,707.371,466.621,643.051,797.27净利润（百万元）784.354,428.681,069.671,223.731,405.37增长率（%）25.97%464.63%-75.85%14.40%14.84%EPS（元/股）1.988.091.932.212.54市盈率（P/E）47.528.7734.8530.4626.52市净率（P/B）5.733.463.222.982.75EV/EBITDA20.745.8422.2119.6917.72数据来源：公司公告，国联证券研究

8、所请务必阅读报告末页的重要声明1公司深度研究正文目录1.丽珠集团介绍......................................................41.1.依托中药、西药，丽珠十年实现腾飞.........................................................41.2.丽珠集团子公司业务和经营情况................................................................52.单抗、微球平台提供创新支撑.......................

9、.................62.1.领先布局单抗，多个产品开展临床.............................................................62.2.微球平台领先，A股唯一微球产业化企业................................................133.西药制剂-专科制剂丰富，消化道产品高速增长........................153.1.高龄产妇比例提升、新品上市助力促性激素类产品持续增长...................163