一季度净利润增速低于预期

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1、[Table_main]公司研究类模板三花股份(002050)报告日期：2013年4月25日点评报一季度净利润增速低于预期告──三花股份点评报告：刘迟到执业证书编号：S1230210050004[table_invest]评级买入行：021-64718888-1225业：liuchidao@stocke.com.cn上次评级买入公当前价格￥11.06司报告导读研一季度净利润增速低于预期，新变频空调能效标准推出将对公司电子膨[LastQuaterEps]单季度业绩元/股究胀阀需求产生一定拉动作用。1Q/20130.13｜白投

2、资要点4Q/20120.02色一季度业绩低于预期3Q/20120.12家2013年第一季度公司实现营业收入11.59亿元，同比增长33%，营业利润9976.42Q/20120.18电万元，同比下降18%，归属于母公司所有者净利润7864.2万元，同比下降3.52%，行每股收益0.13元。[table_stktrend]三花股份上证综合指数业空调需求小幅回暖公司阀门增长恢复-1%｜1-3月份，我国空调产量2797万台，同比增长8.7%，受下游需求回暖影响，-11%-21%传统截止阀、四通阀内销量分别为4820万只、184

3、7万只，同比分别增长24.2%、-31%3.9%，电子膨胀阀内销量为408.5万只，同比增长21.1%。一方面由于下游回-41%暖，另一方面由于去年底收购的亚威科等公司纳入合并报表，从而公司一季度收入增速相对较快。随着去年第四季度和今年一季度房地产销量在今年逐步转03/22/1205/22/1207/22/1209/22/1211/22/1201/22/13化为对空调需求的拉动，预计今年空调产销量将有所回升，公司作为空调阀门行业垄断寡头之一，制冷配件需求将持续提高。公司简介外部收购导致费用率快速上升公司是全球空调阀门行业

4、龙头之一,各类一季度电子膨胀阀销量占比提升，公司综合毛利率达到26.4%，同比提升3.4制冷阀门市场占有率第一,随着变频空调个百分点，但是由于收购亚威科等公司，职工薪酬大幅提高，从而导致管理费销量的市场份额进一步提高,公司电子膨用率同比提高接近5个百分点，达到11.80%，期间费用率达到17%，同比增胀阀将有可能持续快速增长。加7个百分点；衍生产品平仓收益下降从而导致投资收益仅225万元，去年达到2083万元，以上两个原因导致公司净利润下滑。[Table_relate]相关报告盈利预测及估值1《外延式扩张加快步伐》201

5、3.01.112013年公司业绩将恢复性增长，预计2013-2014年公司EPS为0.63元、0.742《第三季度净利润降幅进一步扩大》元，以4月24日的收盘价11.06元计算，对应的动态市盈率分别为18倍、152012.10.22倍，虽然公司目前估值处于合理水平，但是鉴于我国可能将于6月左右推出新的变频空调能效标准以及节能补贴新政将对公司电子膨胀阀销量需求拉动超3《二季度净利润降幅收窄下半年将继预期，暂时维持公司“买入”评级。续回暖》2012.08.274《预计上半年净利润增速符合预期》财务摘要2012.07.23[ta

6、ble_predict]（百万元）2011A2012A2013E2014E5《净利润下滑接近20%二季度降幅或营业收入4186.893826.354342.024950.06将收窄》2012.04.23证(+/-)34.49%-8.61%13.48%14.00%券净利润365.88271.30373.00441.95研[table_research](+/-)16.00%-25.85%37.49%18.48%究报每股收益(元)0.620.460.630.74告P/E17.82417.5514.95http://resear

7、ch.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]三花股份(002050)点评报告附录：三大报表预测值资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度201120122013E2014E会计年度201120122013E2014E流动资产3772.933085.113682.224514.04营业收入4186.893826.354342.024950.06现金1405.55702.521048.101260.50营业成本3200.272887.013242.893683.54应收

8、账款469.22706.58446.17963.93营业税金及附加18.9515.9918.9021.11其它应收款17.2118.7321.0824.86营业费用121.03140.05142.22171.66预付账款268.6521.31325.0259.70管理费用304.87412.53390.