中国双重上市公司市场分割的实证研究

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1、学校代号!()凡32学号分类号密级彻消大掌HUNANUNIVERSITY同等学力硕士学位论文中国双重上市公司市场分割的实证研究学位申请人姓名刘雳培养单位金融学院导师姓名及职称乔海曙教授学科专业金融学研究方向金融理论与实践论文提交日期2008年4月21日学校代号:10532学号:密级:湖南大学同等学力硕士学位论文中国双重上市公司市场分割的实证研究答辩委员会主席:龙海明教授___TheEmPiriealResearchonMarketSegmentationofDual一listedComPaniesinChin

2、a勿LIULiB.E.(HunanCollegeofFinaneeandEeonomies)1999AthesissubmittedinPartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMastefofEeonomieslnFinaneeintheGraduateSehoolofHunanUniversitySuPervisorProfessorQIAOHaishuAPril，2008二湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师的指导下独

3、立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名:刘笼日期:护脾夕月27日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描

4、等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在_年解密后适用本授权书。2、不保密口。(请在以上相应方框内打“V，’)作者签名:日期:沙长年人月‘了日导师签名:日期:》。言年入月;7日多硕士学位论文摘要由于对外资股权限制所形成的市场分割的存在，股票市场上常常出现同一家上市公司的股票在不同分割市场上同股不同价的现象。与西方国家普遍存在的外资股溢价现象不同，中国上市公司的外资股股价要低于内资股，H股价格长期低于A股价格。在人民币汇率的不断升值以及股权分置改革基本完成的背景下，研究以H股折价为代表的市场

5、分割问题更有现实意义。股票价格会受到所在市场的影响，本文分析表明，不论是双重上市公司整体层面，还是个体层面，H股收益率与内地股市尽管存在着一定相关性，但是其表现更像是香港本地股，而双重上市公司A股收益率与香港股市基本没有关系。对于H股折价的理论分析认为流动性差异、风险差异、需求差异和信息不对称等因素会对H股折价产生影响。本文的面板数据模型的实证结果认为:流动性差异以及需求弹性差异造成了H股相对于A股出现一定程度的折价，而以上市公司规模作为代理变量的信息不对称指标未能通过显著性检验，市盈率指标不适合作为风险差异

6、的代理变量。H股相对于A股较低的流动性水平，H股投资者价值投资理念和相对较低的风险偏好，H股相对充裕的流通股供给量以及市场信息不对称都对H股折价现象产生了消极的影响。另外，人民币相对于港币的不断升值更多体现为增加了A股的投机价值而不是H股的投资价值，进而加大了H股折。股权分置改革增加了A股的流通股比例，推动了股票定价进一步市场化，有利于增强上市公司的透明度，提高投资者对上市公司的信心，减小H股和A股市场间的因素造成的两个市场的分割程度，进而减小H股的折价水平。为逐步消除H股折价，降低市场分割程度，需要增大H股

7、市场的流动性，抑制A股市场的投机之风，树立价值投资理念，加强信息在市场之间的流动和披露制度，引入更多的全局投资者以及通过金融创新，建立A股H股之间的套利机制。关键词:市场分割;双重上市;H股折价;面板数据模型夕中国双重土，行公司市场分割的实证研究AbstractDuetoexisteneeofmarketsegmentationbylimitationinforeigneaPitalequity，thePhenomenaoftenoeeurthatlistedeomPany·marksitsshareswit

8、hdifferentPrieesindifferentmarketsresPeetively.DifferentfromPremiuminforeignequitywhieh15veryeommoninwesterneountries，China’5listedeomPanyforeign一eaPitalequitiesPrieesareIowerthanthoseofdomestie一eaPita