珠三角地区民间资本进入风险投资的可行性分析

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1、华南理工大学工商管理硕士学位论文成为最重要的资本，创造性的理念成为最重要的企业资源，人类对于知识的组合(技术创新)可能性曰益扩大，使得经济增长的前景趋于乐观，而不是如古典经济理论所指出将会耗尽稀缺资源。在此背景下，大量的技术创新可能性产生了对风险资本的强大需求，而风险资本也由此发展壮大，并极大地推动了技术创新的发展。2．产生的必要性：技术创新的外部性解释关于风险投资，为什么大企业自身不是高科技项目创新的主力?为什么大多数成功的创新高科技研究和开发项目发生在资金、技术、人员等方面拥有许多便利条件的大企业的外

2、部?熊彼特提出：大型企业在集中的市场上运作，是技术进步的主要引擎。这一假设所依据的理论基础是：(1)研究和开发项目一般需要较大的固定成本，只有销售收入足够大的企业才负担得起；(2)创新的产生具有规模效益；(3)大型企业可以同时进行多个项目，因而能够分散研究和开发的风险；(4)大型企业具有较好外部资金条件。另外，市场控制(垄断)力强的企业具有较多创新，因为：(1)企业对市场的垄断力越大，越能从自己的利润中资助研究和开发；(2)垄断力越大，越能独享创新的成果，因而更具有创新的动力。与熊彼特假设相对立的是中小企

3、业偏向理论。这一理论认为，大企业的管理和控制程序繁琐，加上创新活动中的官僚主义，容易带来创新的报酬递减。同时，削弱竞争的市场垄断力量会养成惰性和迟钝。因此，中小企业在创新中具有高于大企业的活力和动力。大量的实证研究得出的结论是：创新强度与企业规模和市场控制力量没有显著的关系。例如：美国Patel和Pavitt在1992年考察了世界上660个企业，分成16个组进行研究企业规模和研发支出的关系，结果发现在13个组别里，创新强度与企业规模无显著关系；只有化工、矿产、汽车3令组中，两者呈正相关。科内尔在研究计划经

4、济时提出软预算约束观点。当研究工作在企业内部进行时，所有融资及其他项目资源在企业内部解决，相当于计划经济下的企业运作。软预算约束的存在意味着没有项目停止的处理程序，造成递增投资的发生。当研发项目进展不顺利的时候，甚至表现毫无前途时，企业内部人员难以裁减，财务处理方面项目终止就必须计为亏损，如果维持则可以在账面上记录为投资，这些造成了高风险项目研究和-丌发中的淘汰机制不能形成。风险投资作为一种新兴的直接融资的金融中介，其运作本质在于提供了一个事后筛选机制，一个硬预算约束，从而形成了高科技创业方面项目和新兴企

5、业大量的产生、大量消亡的机制，在这种淘汰机制下才能保证存活下来的是最好的和最有活力的项日。3．产生的合理性：契约理论的解释为什么银行等传统金融机构不能有效地提供创业企业所需要的资金?4第一章绪论新制度经济学分支之一契约理论认为，有限理性和不确定性的存在，使交易者无法拟订出一份完全的或有权益合约，或因为代价过于高昂，而不完全的契约又使契约当事人暴露于机会主义行为的风险之下。因此组织内部必须提供一种有效的考察和监督机制，以解决信息不对称和交易成本的问题。风险投资的有限合伙契约机制较好地实现了这个平衡，解决了融

6、资方面的激励与监督问题。首先，有限合伙制通常是有期限的，风险投资家为了能够获得后续资本，必须在前一个合伙期内有所成效，成功的风险投资家才能在后续融资中取成功。其次，股东的钱是分期投入的，保留撤销后续资金的权利，可以有效地激励和限制普通合伙人的资金运用。第三，报酬体系的设计能给风险投资家以最适当的激励。对于风险投资家的报酬，包括了固定报酬和变动报酬两个部分。由于报酬结构采用期权的形式支付，因此给予风险投资家很大的激励作用。风险投资家可运用可转换债券或优先股和阶段投资等形式来解决递增投资和防止欺诈等问题，较好

7、地解决信息不对称和控制投资风险。风险投资家为企业提供多方面的增值服务内部，包括评估、财务、计划、人事、网络、法律等，因而在监督企业方面拥有更大的权利。而银行等传统金融机构由于缺乏监督和管理型服务所需的专业技能，为避免逆向选择的风险，会自愿限制自己收取的利率，并对贷款进行分配。利率上限将高风险的借款人拒之门外，信贷配给则导致经济中较高潜在收益的项目得不到资金融通。因此，高风险创业型产业难以从银行获得融资支持。1．2．2国外私人资本进入风险投资的现状1．风险家投资的作用乔治亚大学Mull、FrederickH

8、obert(1990)提出了风险投资家的理论模型，即风险投资家作为具有特质的金融中介人，介入其所投资的项目，发挥减少信息不对称、降低风险、降低自身和经营高风险项目的企业家之间代理成本的作用。科罗拉多大学Thomsom，Richardcharles(1993)认为风险资本家不仅将股本资金注入企业家的公司，而且将自己的专家技术也注入其中，这样有助于保护自己的投资并确使公司朝着风险资本家的目标发展，即获得快速的高于平均水平的投资回报