中国多层次资本市场中的场外市场分析

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1、第一章绪论1.1硏究目的及意义资本ill场在W家经济发展中的作用越来越重要，其配置资源的作用对实体经济的贡献越來越大，这在全球各国的资本市场都得到了验证。不可竹认，我w主扳市场对^体经济的发展起到了非常大的促进作用，有效的促进了我国企业的发展、^体经济的进!P，社会资本的流动。但是随若市场经济的不断发展，我国资本市场层次'*-的弊端逐渐显现，严重的限制了资本市场在我IS发挥更大作用，众多新兴的、高科技的屮小企业、民营企业由于难以达到主板市场入市门槛而无法进入资本市场，融资需求难以满足，制约了企业的成长。

2、所以应该尽快的完善我H资本市场，建立多层次的资本市场体系，推进场外交^市场的建设。场外交市场的建设W以弥补我国资本市场体系层次单一的缺陷，为我国数量众多的屮小企业提供融资平台，促进其股权的流通转让，有效的促进中小企业的发展。尤ii;在&地产权交g市场发展数年之后、天津股权交所发展小冇成就、代办股份系统也稳推进的情况下，场外交市场而Ilu.新的形势，在这样的现实环境K，考虑统监管的企S性场外市场的建立显的史加迫切。本文旨在通过考察资本市场最发达的关国的场外交S市场的发嵌状况，以此为样本运用比较分析的研究方

3、法，综合我[1的实际tif况，提出建设我国多IS次资本市场体系中的场外交^市场的具体思路。作为逑设中国场外交市场的探索，对预防金融风险，解决中小企业的融资困难，促进工业发展都具有-定的现实意义-1.2文献综述目研究多层次资本市场的文献很多，但是专门研究场外交易市场的论文为.数不多，除场外市场相关理论方面的研究外，主要集中在对国际成熟资本市场的场外市场经验借鉴，另外有少量对我国场外市场的发展现状及未来发展方向的研究和梳理。对国外成熟场外市场发展状况的研究主要集中在市场监管、信息披露、市场准入以及交易制度等

4、等儿方面。其中，马达《美国场外交易市场发展模式及对我国的启示》（2008)从发展模式方面详细介绍了关1S1场外交易市场的发展过程，并总结了包括市场形态、[^:1律性监管模式等方而的发展规律，而且提到了场外市场本身多层次的重要性，在此基础L得出了可以为我所用的启示；秦洪军、刘忠燕《芙国场外交^市场的监管及其启示》（2010)主要从市场监管的^度分析了美国场外市场的经验，并捉出了我W场外市场监^？可以借鉴的方式；李学峰、秦庆刚、解学成《场外交易市场运行模式的际比较及其对我国的启示》（2009)对国外其他资本

5、市场做了比较，包括OTCBB、OFEX，以及JASDAQ等多个比较成熟的资本市场，得出了对我P;l5i立场外交易市场的有益启示；张元萍、张蓓《中国大陆与亚洲新兴OTC市场动态比较》（2009)从市场准入、交易制度、监管模式等几方面对我H场外市场和亚洲其他H家的场外市场进行了动态比较，并试图探索出一条适合天津滨海新K的场外市场建设思路。另外张艳《美国场外证券交易市场的发展经验与借鉴》（2009),张元萍和蔡双立《境外柜台交易市场分析及其对我H的启示》（2008)，郑红梅的《芙国OTC多层次市场的发展和借鉴

6、》（2007)等等，这些文献都&屮研究了成熟市场的场外交易市场发展状况及对我H的启示和经验借鉴。另外苻一些着：取讨论我H场外市场建设的文献，如张艳《我国OTC股票市场引入混合交S制度的思考》（20U)提出了在我国场外市场引入混合交易制度，以协议转让模式作为补充的设想；马达《我国场外交易市场运作模式研究》(2008)从场外市场功能定位出发探讨了我W场外市场的运作模式，并分析了我H场外市场的发展趋势；刘纪鹏、王品品《资本市场战略转型的方向》（2007)提出我国多层次资本市场体系的构想包括沪深两个证券交易所，

7、香港联交所，以及各地的产权交易中心；杜玉鹏、赵息《我国OTC市场的功能设计与市场定位》（2009)则对我国场外市场的建设提出了全新的看法，阐述了备选模式的合理性。除此之外，天津股权交易所《探索有中国特色的场外交易市场建设之路》，黄建平《浅谈我.国资本市场多层次体系的构建》（2008)，徐洪才《对中国场外交易市场建设的理性思考》（2009)，兰鹏飞、许平详《对我国OTC市场建立的思考》（2008)等等，都对我国场外交易市场的建设进行了有益的探索。在这些已有成果的基础上，本文提出了包括场外市场双层次的模式选

8、择、制度建设及建设路径等方面新的看法，在总结前辈研究成果的同时进行了大胆的探索，提出了通过改造现有产权市场、天津股权交易所以及代办股份交易系统等在内的多条建设路径。1.3硏究框架及主要内容本文通过对;场外市场发展历程的回顾及发展经验的梳理，结合我M的具体国情以及场外交易市场的』4体^践，釆取选择性的借鉴，论证分析现阶段逑设我国多层次场外交易ilT场的必要性，试1?]提出建设我国全国性、统一性的场外交易市场校式、制度设'汁和具体的设路径。本文