我国推出股指期货的可行性分析

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1、塑垩查堂堕圭兰垡笙壅墨里生些墼!!塑望塑旦堑壁!!翌的Brady委员会报告‘361又从官方角度明确提出了对股指期货的质疑，提出瀑布理论作为对这次股灾成因的一种解释。Brady委员会在这个理论中将组合保险和指数套利行为归为这次股灾的罪魁祸首，指出正是这种交易策略才促成了股市的崩溃。但后来的学术研究并不支持他们的观点，投资组合保险只代表了当时的一部分情况。例如，投资散户恐慌性抛出的股票是投资组合保险的5倍，不仅如此，全球股市在那天都出现了下跌，跌幅最大的一些股市恰恰是在那些根本没有指数衍生产品的国家如墨西哥。

2、在1987年组合保险活动基本消失后，对取而代之成为新的罪人并通常被人们误称为程序交易的指数套利，学术界基本取得了一致的看法：虽然美国和日本的金融类报刊每天都在连篇累牍地对其进行抨击，但它没有，事实上也不可能对股市整个波动产生可察觉地影响，当时股市波动并不比20世纪60一70年代高，与20世纪30—40年代相比则显然要低很多“⋯。三、1987年股灾后股指期货市场的完善尽管股指期货交易是无辜的，问题的根源在于股票市场本身，但这样的情况毕竟提醒人们，必须对股指期货交易与股市交易的联动效应应予以足够的重视，尤其是

3、在出现非常情况时，更应该有具体的应急措施。股灾一年后的lO月19日，美国商品期货交易委员会(CFTC)和证券交易委员会(sEc)批准了纽约股票交易所(NYSE)和CME的“断路器”，该系统是协调交易终止和价格限制的管理控制系统，使CME和NYS的交易行为协调一致。除了“断路器”外，交易所还对期指交易的规则作了不少改进，以适应风险控制的需要。1987年股灾之后，美国的股指期货、期权因受到冲击而交易量大大减少，但经过几年的休养生息，进入20世纪90年代，又呈恢复性增长，而这些改进措施发挥了重大的作用，使股指期

4、货在后来全球性股市的剧烈动荡中经受了考验。1．3股指期货蓬勃发展及其新特点(1990年至今)随着对股指期货功能的统一认识与规章制度的完善，股指期货市场又得到迅速的发展。特别是进入20世纪90年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资同益广泛，投、融资者以及作为中介机构的投资银行对于套期保值工具的需求猛增，这使得近十年来股指期货品种的数量增长很快，无论是市场经济发达浙江大学硕十学位论文我国推ItI股指期赁的可行性研究的阐家，述是新兴市场国家，股指期货都出现良好豹发展势头。至2001年底，全球已有一百三十

5、多静股攒期货合终在各国交易⋯1。一、交易量不断上升∞年代戮寒，全球黢播絮受残交金额逐年大蠛臻长，凳霭1。1雌“。稷攥美国期货业协会(FIA)的统计””，2001年全球交易所股指期货期权交易量已经达到14．7亿手，超过了铡率褥农产晶静交易薰。2002年在全球经济萧条、羧市羝迷的情况下，证券衍嫩品的交易量屡创新高。尤其是证券指数类衍生品。欧洲联合交易所(EUREX)2002年交霸量增长19％，其中证券指数衍生黼的交易量同魄增长60％；芝加哥期货交易所证券指数的交易量较2001每提高75。8％；佟为毅兴市场代寝

6、的新加坡交易所两只整要品种MSCI台湾指数期赁以及MSCI新加坡指数期货合约黪交易量也强勃增长；荚国第一家公开上枣兹垒融交易缓CME2002年黢糖期货的交易量增长104％，达到2．175亿手，数倍于商品、利率、外汇期货交易量静缮长速凌。毅豢麓赞已经藏羹全球金懿{；i芋生燕枣场孛最其活力懿缀液帮分。图1．1全球服指期货交易量变化图二、品种不断创新、市场体系

7、；!：

8、益完善器祷，洚多国家已经形残了较为宪善黢祭衍生产品体系，包括股票期货、期权以及本国的多个代表性股票指数为标的的股指期赞、期权市场体系，品种例毅‘

9、“纠她建～I，般票指数期货。第1版，深圳；海天出版社，2002年7月P436·浙江大学硕士学位论文我国推出股指期货的可行件研究鬃如不穷；与j}{：同时，遣送之间市场竞争豳益激烈，不少豳家和地区的交翳所纷纷开发上市以其他圈家和地区的股票指数为标的的股指期赞合约。三、成为发展中国家开设金融衍生产晶的首选为适应国际金疆自由化农姿本毒场一传化豹趋势，增糕零国资本泰场对嚣内外投资者的吸引力，近年来，许多新兴市场国家和地区纷纷开设股指期货。在亚溯，骂来巍耍、赣溺、台瓣分羽予1995年、1996年、1998年走嘉攘遗了

10、箴摇羯货；在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰、捷克等转型经济国家也先后推出了股指期货交荔；程南美，疆谣、智翻等国酌阪指期货交易疆取得徽大成功”’。特潮值得一提的是韩国，从1984年开始对衍生产品的研究到1996年正式推出股指期货，期间整整蕊去近12年时间，而在报出股指期货合约不到10年的对间里，韩国证券交易所的糖生品成交已怒现货成交颓抟数十倍，瑗在，转嗣的期袋期较交曩量己成功地越过美国，坐上全球老大的交椅。1．4我国金融期货的实践我