【5A版】资本预算决策.ppt

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1、第五章资本预算决策第一节资本预算决策的概述第二节项目现金流量的估算第三节资本预算决策的方法第四节特殊条件下的资本预算决策第五节资本预算决策中的不确定性分析第一节资本预算决策概述一、资本预算决策的意义二、投资项目分类三、资本预算决策的程序第一节资本预算决策概述一、资本预算决策的意义预算是指预算主体对于未来一定时期内的收入和支出的计划。与其它预算不同，公司资本预算要复杂得多。首先是投资机会的挖掘。投资机会来源于市场需求。通常，公司要考虑的投资机会的类型，部分地取决于公司的业务性质。挖掘投资机会的过程实际上就是挖掘投资项目的过程。其次是现金流量的分析。对于投资项目，应分析

2、其未来的现金流入量和现金流出量。最后是投资项目的选择。选择投资项目的标准是投资项目未来所产生的现金流量的价值应超过项目投资的成本。综上所言，资本预算的确切定义是：资本预算是指公司发现、分析和确定长期资本投资的过程。第一节资本预算决策概述长期资本投资，也称为固定资产投资或项目投资。由于长期资本投资的金额大、期限长，一旦投入，就不容易改变，因此，对于长期资本投资必须进行科学的决策。所谓资本预算决策，是指公司对长期资本投资的选择和确定，即从众多可能的投资项目中判断哪些项目可以接受，哪些项目不能接受。资本预算决策的意义体现在：第一节资本预算决策概述1.科学、合理的投资决策是

3、公司实现其目标的先决条件现代金融理论公认的公司目标是价值最大化。公司价值是公司资产未来实现的收入现金流量的现值的和，而公司资产是投资形成的，因此，要实现价值最大化目标，必须实施投资，即投资是公司价值增长的重要驱动力。在众多可能的投资中，有些项目是有价值的，有些项目可能没价值，因此，要实现价值最大化目标，公司必须借助于一定的方法，从这些可能的投资中选择出具有价值的投资项目。第一节资本预算决策概述2.科学、合理的投资决策是实现社会经济资源有效配置的先决条件在第1章中我们讲到，企业的基本功能是生产产品和劳务的实体，而公司又是企业的基本组织形式，也就是说，经济资源的配置主要

4、是通过公司对经济资源的配置实现的，因此，科学、合理的投资决策在实现公司对经济资源有效配置的基础上，也就实现了社会经济资源的有效配置。第一节资本预算决策概述二、投资项目的分类（一）独立项目独立项目是指对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。例如公司决定增设新的连锁销售店的决定和更新计算机系统的决定就属独立项目。独立项目之间不存在依赖关系，因而可以单独进行分析。第一节资本预算决策概述（二）关联项目关联项目是相对于独立项目而言的，即项目间的投资决策存在相互影响的投资项目。例如，兴建一条新的流水线需要新建一座厂房。对于关联项目应将其联系起来，作为一个大项目

5、一并进行考察。（三）互斥项目互斥项目就是对于两个备选项目只能选择其中一个项目的投资项目。例如：项目A是在你拥有的一块地皮上建一座公寓，而项目B是你在拥有的一块地皮上建一座电影院。项目A和项目B就是互斥相目。第一节资本预算决策概述三、资本预算决策的程序（一）探索与公司发展战略一致的投资机会实施投资的先决条件是存在投资机会，而投资机会的获取只能来自于对市场需求的调查，因此，公司投资决策的首要工作是对市场需求进行调查，挖掘与公司发展战略相一致的投资机会，寻找可能的投资项目。（二）收集项目有关的信息数据，评估项目的现金流量对于可能的投资项目，应收集有关的数据信息，并对这些数

6、据信息进行分析和整理，使之成为对投资决策有用的数据信息。在此基础上，对项目进行财务分析，评估项目的现金流量，为投资决策提供数据基础。第一节资本预算决策概述（三）根据决策法则，选择投资项目对各种可能的投资项目进行财务分析之后，就需要根据价值最大化，运用一定的方法，评估投资项目在经济上是否可行。（四）重新评价已投资项目并适时调整，对已完成项目进行事后审计项目投资具有投资数额大、回收期长的特点，因此，对于项目投资，不仅需要事前的分析和论证，在项目执行过程中也需要适时监督，并根据实际情况进行调整。项目结束后，还要进行事后审计，以评价实际和计划的出入情况，总结经验教训。第二节

7、项目现金流量的估算一、项目现金流量估算的原则二、项目现金流量的构成第二节项目现金流量的估算一、现金流量估算的原则所谓现金流量是指与项目有关的现金流出量和现金流入量。假设公司实施项目投资所需资本通过发行债券和股票筹集。公司发行债券和股票相当于卖空一组金融证券组合，然后用筹集的资本在商品市场上买进投资品进行项目投资，这实际上是公司的一种追踪套利行为，即用金融证券组合所要求的收入现金流量去追踪项目未来实现的收入现金流量。根据追踪套利理论，投资项目在经济上可行必须同时满足以下两个条件：（1）项目未来带来的收入现金量能够满足投资者对投资本金的要求；（2）项目未来带来的收入