投资价值分析报告_20121430522111905.doc

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1、投资价值分析报告[Table_Industry]饲料Ⅱ投资价值分析报告[Table_Main][Table_Title]海大集团(002311.SZ)强者恒强，成长为王[Table_InvestRank]评级：买入前次：买入目标价（元）：22.08-23.30分析师联系人谢刚胡彦超S0740510120005农林牧渔行业小组021-20315178021-20315176xiegang@qlzq.com.cnhuyc@qlzq.com.cn2021年10月5日[T ble_Profit]基本状况总股本(百万股)582.40流通股本(百万股)145.60市价(元)17.

2、60市值(百万元)10250.24流通市值(百万元)2562.56[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Finance]业绩预测指标2009A2010A2011E2012E2013E营业收入（百万元）5,250.457,697.6912,297.2817,633.2723,115.27营业收入增速15.90%46.61%59.75%43.39%31.09%净利润增长率18.76%36.04%51.14%43.05%28.05%摊薄每股收益（元）0.690.720.550.781.00前次预测每股收益（元）0.690.7

3、20.550.781.00市场预测每股收益（元）—————偏差率（本次-市场/市场）—————市盈率（倍）54.2042.3832.1522.4717.55PEG2.891.180.630.520.63每股净资产（元）9.117.574.134.625.22每股现金流量（元）0.17-0.320.170.220.56净资产收益率7.60%9.57%13.25%16.97%19.22%市净率4.124.064.263.813.37总股本（百万元）224.00291.20582.40582.40582.40备注：市场预测取聚源一致预期[Table_Summary]投资要点

4、n在核心产品水产饲料领域，海大是近几年行业内增长最快、增长质量最好的水产饲料企业，06年以来公司持续获得超越行业增速30%以上的增长，正是得益于在产品、服务、管理战略建立的全面领先优势。n公司正在从饲料单一产品销售商，向水产养殖综合服务供应商转型。基于公司持续科研投入和高效研发体系所建立的产品竞争力、以深度专业化服务为内核的营销竞争力、及稳健高效的管理团队，我们认为海大集团相对突出的核心竞争力将保障公司盈利继续取得超越行业平均水平的增速。n近几年中国饲料行业集中度加速提升，行业将呈现强者恒强格局，2011年下半年饲料行业增速将较1-6月份进一步加快，我们预计海大集团的

5、饲料销量有望进一步扩大领跑优势，其市场份额将持续快速提升。n我们预计海大集团2011年新增饲料产能185万吨，12-13年新增产能150万吨以上；我们预计到2016年海大水产料市占率将提升至25%-30%，这意味着未来五年内海大集团的水产饲料仍将保持30%以上的销量复合增长。n除了核心主业饲料的稳定增长外，公司微生态制剂和种苗未来还有10倍增长空间，并享有相当于饲料10倍的净利润率水平，将有助于增强公司盈利增长弹性，我们认为海大集团未来盈利超预期的概率较大。n预计公司2011-13年收入分别为121、173、226亿元，增速为57%、43%、31%，归属母公司净利润为

6、3.2、4.5、5.9亿元，增速为51%、42%、30%，2011-13年EPS分别为0.55、0.78、1.00元。n基于“下游养殖景气拉动+上游成本压力缓解”，及下半年饲料景气度环比提升可期，目前我们仍然积极推荐饲料股，海大集团系饲料行业首选投资标的之一，建议机构投资者积极“买入”，目标价22.08-23.30元，对应2011x40PE和2012x30PE。-21-请务必阅读正文之后的重要声明部分投资价值分析报告内容目录海大集团——近几年增速最快、增长质量最好的饲料龙头之一-4-产品、营销、战略定位解读――水产养殖综合服务提供商-5-从饲料单一产品销售商，向水产养

7、殖综合服务供应商转型-5-海大的核心竞争力分解――产品好、服务好、管理好-6-产品好：持续科研投入及高效研发体系为产品提供技术保障-7-服务好：深度专业化服务是公司营销服务体系之关键-8-海大养殖技术服务体系区别于其他的关键所在――深度的专业化服务-8-案例一：广东容川虾料深度服务案例-9-案例二：江苏泰州淡水鱼料深度服务案例-9-案例三：2011上半年长江中下游旱情危机服务案例-9-有了系统化的人才储备管理系统，海大业务员的服务内容和服务质量有保证-9-管理好：专业化团队和高效管理保障公司盈利持续稳定增长-10-饲料行业集中度加速提升，海大等优势企