太极股份(002368)调研报告创新整合成功的标志是企业价值获得....doc

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1、公司调研超强大市——调升日期：2010年6月18日行业：IT-软件与服务业陈启书021-53519888-1918mymailno@hotmail.com执业证书编号：S0870209090159基础数据(Y09)报告日股价(元)37.1312mthA股价格区间（元）65.00/33.68总股本（百万股）98.79无限售A股/总股本25.31%流通市值（百万元）928.25每股净资产（元）9.27PBR（X）4.01DPS(Y09,元)主要股东(Y09)中国电子科技集团公司第十五研究所43.82%王秀珍13.45%全国社会保障基金理事会转持三户2.53%何丹2.33%刘

2、淮松1.06%收入结构(Y09)行业解决方案与服务63.02%IT产品增值服务31.78%IT咨询服务5.20%最近6个月股价与沪深300指数比较首次报告日期：2009年2月25日相关研究报告：《具备一定的行业应用优势》、《经营效益存在着逐步提升的空间》创新整合成功的标志是企业价值获得倍增太极股份（002368.SZ）研究报告/公司研究/公司调研赢在布局科大讯飞（002230.SZ）公司研究/公司动态主要观点：不断寻求业务转型的机遇公司起身于振兴民族计算机产业的“太极计划”。在小型机时代，公司成功研制并批量生产太极2000系统小型机，连续6年市场占有率超过50%。然而，

3、在PC发展的时代，小型机逐渐失去了市场，过多的国内外小型机公司被深深地烙上了时代特征，被迫进行技术和市场调整。基于在硬件上的优势和经验，1993-2000年，公司转型进入行业信息化领域。公司顺应当时网络发展趋势，把握以计算机为中心的系统集成市场蓬勃兴起的机会，开辟电信、金融、政府等重要行业信息技术的集成应用服务。然后，公司业务范围又从IT集成扩展到IT咨询、软件开发和IT运维等方面，为客户打造一体化的服务平台。目前，公司已经形成了在政府、军事、能源和金融等行业解决方案提供方面的技术和市场优势。然而，公司收入结构还偏于硬件集成等低端业务，盈利水平还是比较低，如，2009年

4、公司综合毛利率为15.58%，净利润率仅为3.66%。这与其被迫转型、科研改制和军转民产业化背景是相适应的。但其业务架构和盈利水平与其“国家队”身份、技术人才和资源背景等是不相匹配的。显然，公司发展目标也不满足于此，公司提出了“稳健发展期（2009-2011）--完成上市,实现与资本市场对接；优化产业,突出战略性行业和业务；创新整合,促进公司稳健发展。”的目标。优化产业，是维持发展；但企业价值提升的关键，还在于整合创新。公司不仅仅需要业务优化，改善经营效率，在获得资本的支撑情形下，更重要的是需要进行目标战略的调整，寻找业务转型的新机遇，提升企业未来价值。有效提升客户应用

5、价值是业务优化的根本公司提出了“打造一体化IT服务链”，业务包括IT咨询、软件开发、系统集成和运维服务，甚至包括了软硬件产品代理和基础设施项目建设等业务。从公司目前的收入结构和经营效率来看，公司业务的附加值偏低。公司业务收入主要包括行业解决方案与服务、IT产品增值服务和IT咨询服务，其中，IT产品增值服务在2009年毛利率仅为4.98%，但其在总收入的占比达31.78%，很明显该业务拉低了公司整体毛利率水平；行业解决方案与服务业务在2009年总收入中的占比达63.02%，毛利率为17.64%，这表明公司该业务的软件化及产品化程度并不够高；IT咨询服务业务毛利率明显高出很

6、多，但收入占比目前还比较低。同时这也表明，公司在业务结构和经营效率方面存在着较大的优化空间。从公司目前业务所涉及的行业和竞争优势来看，公司62010年6月18日公司调研立足政府、公共事业、金融、能源等重点行业，公司来源于政府及公共事业的收入占比大，如，2009年来源于政府及公共事业的收入占比达53.34%；但来自于金融和能源等重点行业的份额还较少，2009年两者收入占比分别为7.44%和5.66%；而且，公司来源于其他非突出性行业的收入占比还较大，如2009年来源于其他行业的收入占比达33.25%。显然，公司收入来源于比较分散和零星的行业比重还较大，这对于突出公司在重点

7、行业的核心优势是不利的。公司在业务转型初期过分注重的是收入规模的发展，而现在，“优化产业,突出战略性行业和业务”是公司首先必须解决的核心战略。优化产业，一方面，是突出战略性行业，公司除继承原本占优的行业（如电子政务）外，公司将突出在信息技术应用市场空间大、可扩展性强和市场壁垒相对较高行业，如，金融、能源、冶金和军事等行业的投入和布局。另一方面，是突出战略性业务，公司将重点偏向于经营效率更高的业务或资产，如，加大对IT咨询、软件产品开发和运维服务等业务发展或相关资产的投入。我们认为，公司这种优化和突出性战略，不仅将构筑公司在核心行业和业务上