医药&amp#183;公司研究 上海医药(600849).pdf

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1、各项业务突破性进展促公司业绩快速增长调研报告上海医药（600849）医药·公司研究买入(维持)2007年2月12日当前价目标价投资要点：10.1713.6-14.9上海医药以分销为核心业务，是中国规模最大、网络最广的医药流通企分析师业之一。目前，公司拥有分销企业29家，其中：上海14家，外地15姚杰家。制药企业8家，其中：上海6家，浙江1家，苏丹1家，零售连锁电话：010-84588210药房1400余家，其中：直营药房200余家、控股药房1200余家。邮件：yaoj@citics.com公司未来两年业务增长主要体现在以下几个方面：第一、商业部分的稳定

2、增长。这主要是通过加大纯销与调拨的比例，提升盈利能力。另外，上海市将于2007年实施的社区卫生医疗主要数据改革可能为公司带来新的增长点。公司未来还将通过定向增发中标300指数(点)1951.17并购区域性有终端优势的医药商业公司。总股本(万股)47431.07第二、物流业务，看好第三方物流和未来增值服务空间。公司物流配流通股本(万股)28606.26送中心的启用，为公司节约仓储成本2000万元/年。2007年，近12月最高收盘价(元)10.93争取盈亏平衡。未来的业务增长空间主要来自第三方物流。随着公司物流中心日益完善的运营，信息服务等增值服务也将带近

3、12月最低收盘价(元)3.84来增长。与百利高的合作是长期的。近1月绝对涨幅(%)21.04第三、OEM海外定单基本敲定。公司天平制药厂I期产能30亿片。2007近6月绝对涨幅(%)82.04年，瓦特公司OEM定单约2亿片，5月份供货。美国百利高公今年以来绝对涨幅(%)50.37司2007年定单约20亿片，估计近期签约。初步估算，净利润12个月日均成交额(万元)3868.36可达到3000万元。第四、获得麻精药批发牌照，定单形成。公司于2007年1月8号获得上海医药相对中标300、H股指数表现全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发企业资格。目前，已经获

4、得定单5000万元。直供毛利率约35-40%，批发毛利率约18%，综合毛利率约25%。如果按照10%净利润率计算，净中标300H股指数利润将达到500万元。200上海医药第五、华氏大药房2007年全年并表，10亿元收入，净利润贡献约1000150万元。旧有仓库等房产的租金收入2007年可贡献收益约1000100万元。公司有10块地产，目前已出租2块，2008年剩余地产将50陆续出租。0其它非经常损益包括：公司下属2个子公司的股权转让收益，银河证券-50股权收益等。060213060515060810061108070206我们预测，公司2007年将实现

5、EPS0.33元/股，2008年在保守、中性和乐观情况下，可能实现EPS分别为0.45元/股、0.47元/股、0.5元/股。资料来源：中信数量化投资分析系统按照30倍PE计算的目标价分别为13.61元、14.24元、14.87元。给予“买入”评级。合并报表（百万元）200420052006E2007E2008E2009E主营收入10,81510,69910,74911,94413,15414,449增长率10.5%-1.1%0.5%11.1%10.1%9.8%净利润9052100156222256增长率-34.3%-42.1%92.4%55.6%42.

6、9%15.2%总股本474474474474474474每股盈利0.190.110.210.330.470.54每股净资产3.673.713.914.234.695.22PE54.293.548.631.221.919.0PB2.82.82.62.42.22.0ROE4.4%2.6%4.7%6.9%9.0%9.4%请务必阅读正文之后的免责条款部分上海医药（600849）目录上海医药分销业务经营拐点显现，盈利可望持续增长····································································

7、·········································3公司医药商业终端优势明显，盈利能力稳步提升········································································································32006年医药行业反商业贿赂促进公司业务发展·························································································

8、··················4客户与品种调整带来盈利能力提升·············