桂林福斯特集团公司并购重组的财务整合分析

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1、桂林福斯特集团公司并购重组的财务整合研究表1-1并购失败和成功的原因分析失败的因素（%）成功的因素（%）与被并购公司在素质和文化上具有差异85详细的收购计划，实施的即时性76并购后整合计划的缺乏80收购的目的性明确76对相关行业或被并购公司的了解不多45在文化上能够进行有效的融合59被并购公司的经营业绩很差45被并购公司管理层的配合与协作47并购公司的收购经验缺乏30对被并购公司及其经营范围具有了解41资料来源：P·S·萨德沙纳姆，兼并与收购，中信出版社，1998年版，P287咨询管理公司麦肯锡(1987)研究了116家公司并购的

2、整个过程，研究发现并购整合计划实施的滞后导致了并购的失败。一个在美国新泽西州的技术研究员Chakrabarti(1990)对该地区的31项收购交易进行了跟踪调查，主要是从技术的改进与创新、市场占有率、顾客忠诚度、公司的财务业绩等方面着手，该研究员总结出并购后对公司进行即时有效的整合比并购前的战略方针的制定更为重要，整合的成败将对并购双方的经营业绩具有重要影响。Kearney(2000)调查了在1998-1999年发生的115项并购交易(包含跨国收购)，结果表明58%的并购交易未能达到最高管理层预定的价值目标。在调查中，被调查者认为

3、并购的不同阶段对并购失败的风险影响程度是不同的，其中最后的整合阶段风险最大。可见，并购过程中的整合计划的完备性以及计划实施的即时性是企业并购成败的主要影响因素，并购与整合的衔接性和质量都会影响双方的持续性发展和整体财务状况的好坏。而企业并购后在财务上的有效整合又是决定整个并购交易成功的关键。现今企业为了适应政府政策的要求以及寻求自身发展的需要，不断的进行对外扩张，并购交易越来越多，并购方除了要注重与被并购方在战略目标、资源配置、人员等方面的协调一致，还要注重财务方面有效的整合。因为并购的整个过程都与财务密不可分，如何有效整合财务资

4、源以推动整个并购交易的成功，成为我们需要回答的问题。§1.1.2研究意义并购整合是企业能否最终获得成功的关键。在并购过程中，从并购前的评估、到并购过程中的融资、再到并购后整合，都与财务工作息息相关，企业的并购融资、成本、整合情况都会最终反映为财务数据。因此，财务整合是企业并购后整合的核心内容和重要环节，深入研究企业并购的财务整合问题，并提出行之有效的对策建议，对于企业充分吸收并购失利的经验，从而提高并购成功率，有着非常重要的现实意义。在对并购财务整合内容的研究方面，有的理论观点是从某一个方面深入研究，略显缺乏整体性；有的对于财务整

5、合内容界定不清，思路散乱。比如财务审查问题是进行财2万方数据桂林福斯特集团公司并购重组的财务整合研究务整合之前必须进行的工作，有些研究者却把这项归入了会计核算体系方面的整合，这显然是不合理的。本文对企业并购后财务整合的内容重新梳理，提出一个更为全面的整合框架，力求能够为企业并购后的财务整合提供理论支持。本文结合桂林福斯特企业集团重组过程中的财务整合进行了深入分析。因此，研究此命题具有较强的理论和现实意义。§1.2文献综述§1.2.1国外研究文献综述在西方，并购整合的研究开始较早，已形成了一些较为成熟的理论。总体说来，可分为四个学派

6、：资本市场学派、战略学派、组织行为学派以及过程学派。资本市场学派的金融经济学家研究的重点是并购对社会经济效率的影响。战略学派研究的是并购对某个特定企业的影响。组织行为学派则注重的是并购对个人的影响。过程学派的经济学家同时从战略和组织方面研究并购的过程如何影响企业战略目标的实现。这四大学派从不同视角研究并购整合问题，但都涉及到管理要素，对研究并购企业的财务整合有一定的借鉴价值。美国Alexandra,Reed,Lajoux于1997年所著的《并购的艺术——整合》从整合的路径、整合的计划、各种资源要素的整合，一直到企业并购后治理结构中

7、的股东委员会、顾客和供应商、管理层等方面的整合，都作了详细系统的研究，并指出兼并后整合就是一套相互交织的链条，有坚固的，也有脆弱的。决定链条强度大小的是它最弱的一环，因此兼并整合中要注意协调。现代管理之父彼得·德鲁克在他的《管理的前沿》一书中强调了并购后的整合在企业整个并购过程中的地位：“企业并购不仅仅是简单的合二为一，而是资源的有效融合。只有在整合各个方面资源上获得成功才是一个成功的并购，才能保证并购双方正常运营”。美国著名的企业并购专家菲利普·米尔维斯在他的著作《兼并的管理》中表明，“企业并购失败的一个重要原因是对并购后的管理

8、控制失当，而不仅仅是因为并购价格过高、并购目标不明确、时间不恰当等方面的原因。完备的并购管理计划，相关管理层的协作以及并购双方组织和文化的协调是保证兼并的成功关键”。美国的P·普里切特等人所著《购并之后如何整合被收购公司》一书总结出如下结论：一是签