股东终极控制权与公司绩效的实证分析

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1、羲言一、磅究饕袋我国上市公司普遍存在漪“国榭股一般独丈”的现藩，如在钢铁行业中，上市公蔼第一天投东游黢魄嘲平均越逑50％，暴豢这85％，焉第二大黢泰持黢魄镧早稳簸为5％左右，颡辩50％班上浆篱一丈黢末为辍有法A羧。嚣越众多学者赞辩上謦公镯的股权结构做了犬镦的理论和实诚讲究，认为“国有股一股独大”产生的内部人控制簿题是导致筏毽辫蠢控羧企救续效不褰豹萋癸瑷嚣，势羧是孬应该减持疆蠢黢帮翅挝调熬黢投结梅等命瓣蒺嚣激熬讨论，弑謦逶谶羧交羧彀鳐构蜜现对佥趣演獠绻鞫熬魏秘，滏搀离企馥续效。邋外最新的研究结果表孵，淼渡治理的擞本闯鼷举怒股求和经理

2、人员的代理矛聪褥楚屠予按懿蟪豫静大黢农与枣黢东之澜翡嚣蠢冲突，魑蛊予大段寨秘蠢躯控裁投超过其现盘寝￡权2，并几乎党全控制了经理缮，执黼黻成对小般东的掠夺。鬟藜霞内嚣始霄部分学者淀褰粼了匿终逮一骚巍藏黎，嚣始赞对溪蠹爨绺枣疑熬控薅g较维籍递释磺究，黉取褥了一魏结论。毽各个学嚣努辑瓣燕发藏粼较大，缺乏j醇控制权的系统化的研究，也没肖熊形成统一意见。毽照笔黉拷麸终掇控敬殿拳掩鸯鞠控嚣

3、投A手，辍渗枣缀耱瓣孬避耪褥逡演费燕行激魏上市公蠲捧魏搀本，软投资嚣海秘擦夺嚣为熟惫囊，系缓分褥受鼗癫予控翻投戆不嚣瑟表糯黥蘩静羞雾，嚣我控粼投囊嚣辩公蜀

4、绩羧瘩警鹣薛弱煮式。嚣上帝公霹从2004年的颦撤巾搿始披麟企业豹控制关羝銎。更精予笔者对企业控制荧瀑的掌撼。=、研究方渡鞠磷究嗣豹(一)磷究方法本文圭簧蘩麓嶷涯蘸突鹣方法，在瑾谂癸褥瓣蒸懿主提蹬缓竣，袭蜜程势撬孛邋过描述性统计分析、单变量嘲归和构造回归方程等阐妇方法，对假设进行榆验并对缡瓷邀簿慧终，簌憨影藏鼹挖镯蔽继耩熬系统努蘸。(二≥磅窕疆瓣’瓣内部^撩制瓣题。2现企流权，即产袱，救东掰持有的敝杈。奉艾鹣研究1扛耍旧锷以F』0个目题：1．我国上市公司的终极控制权结构是怎样的?脊何特征?近年来变化趋势如何?2．终极控股股东持有约控

5、制权比例、股权偏离幅魔、控制权层级和终极控般股东瞧臻鳐德彰裁公司续效?憝否会鑫瑗羲余搽缴戆凌象?3．不同行她的终极控制权对公司绩效的影响是孬存在差异?4．终极控股股东除了对企业的掠夺行为，是否也存在对企业的扶持行为?(三)论文麟颡毪l。本文选用终极控股股东的撩肇《投这一角度，并绷分为四个控隶l衩变擞，更为深入系统地对控制权的影响进行了探讨。2．本文采用了实证研究的方法，并与理论分析相结台，从定性分析到嫩馕分析，最终提出自己躬溪点。3．本文在分耩过程中，不仅毒懑了终掇控羧羧客攀握翡控裁较建金潼翻慧秘掠夺，同时也考察了终极控股股东对众

6、她的扶持行为。4．本文选撵的是我国沪市上市公司的年报数据作为实证分析的对象，并采用近三年的数据，以横向比较和纵向比较棚结合，并更有时效性。5。搴文投蒸终辍控毅羧东攘潮援魄铡獒不嚣，逡耩了羰耪瓣襄霹逸演赞翥赞韭进行行、监对比分析。丙前任在针对攘锚权的研究中，德徒选择单一行业藏嚣垒行业，没有进行过类似的行业对比分析。6．本文将不仅以常见的净资产收益率等作为缋效的衡量指标，同时引入了EVA搏为企盟续效豹赞量指拣，劳通过终辍控毅黢末控巷4权慰不鼹撵标的影响，比较褥出终辍控驻段拳羧涮投对盈余攥缀的影豌。三、论文椴架结构本文从终搬控殿股东持有

7、的控制投入手，以沪市原材斟行业和可选消费蕊行业的上枣公司终为榉零，簌投褒孬瓷弱镣夺霉菇夔蠡发，分掇金堑由于控裁投懿不阉瑗表现出来的蓑辩，寻找控制权变墼对公司绩效永平的俸用方式。全文分为蹋肇。第一章回顾了国内外涉及终极控股股东控制权的棚关文献。这些文献从不同角度2fOD'￡了终搬挖殴股东的控制权对佘q雎肇?￥的筹个疗瓶，“套的影响，内本史f{≈磷究"拓了思路，对本文的实证分析也有⋯定的启发作刖。第二章首先对终极控股股东的棚荚概念进行了梳理，接着从投资行为和掠夺两个方瑟对终撮控殿股东在企业发展过稔巾超到的幸#用进行了理论上豹分辑，并键

8、蹬相关缓设，为嚣露豹黛涯分橇骰镶鳖。第三章是实证分析部分，分为三个层次。首先进行了描述性的统计分析，观察3年来各指标的总体变化趋势，分行业进行了行业对比分析，并对控制权变鬣和虚拟变量进行了分缎分析。接着对变量两两之间进行了单变嫩的回归分析，观察他们之间翡箨震关系。簸嚣分褥鼗赞慰续效交惫糖造了霾j毽方强，探寻苓霜行盈提寒续效承孚的途径。第四章对实{难分析的内容进行了总结。首先归纳了控制权结构、控制权发展趋势和行业控制权黢异。接着针对第二濑中提出的假设，并根据在第三章中的燕涯研究，对稷疆捡验静镰论进行总结。最鬟辩蜜嚣中褥出了其稳缭论进

9、行了总结。结束语总煞本文研究豹结论，势撵琵本文研究中熊举蹩之处，麦螽续磷巍绘赉建议。第一藏国内外理论研究综述本熬分主要楚蓬癸窝鏊肉涉及终辍控秘投溺瓣熬鞠关文献进行毯鼹。遮些文漱麸不同角浚研究了终极控毅股东熬控制权对企监经鬻豹各个方面产生的影响，为本