ipo会影响其他股票的价格吗3f——来自中国沪深股市的实证分析

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1、IPO会影响其他股票的价格吗?—来自中国沪深股市的实证研究IPO会影响其他股票的价格吗?—涞自中国沪深股市的实证研究第一章绪论第一节选题背景IPO(InifialPublicOffering)即公司首次公开发行股票，这是股份公司由少数人持股变为公众持股的重要步骤，公司借此机会向广大机构投资者和个人投资者募集资金，以更好地投入生产运营，为公司提供了又一条融资渠道。截至2009年10月底，已有1632家公司登录上海证券交易所和深圳证券交易所主板和中小板市场，2009年lO月23日创业板的开板，标志着中国股市在这19年间不

2、断走向成熟，同时向世人昭示中国的资本市场正在不断前进，在与国际接轨。IPO因为是公司登录资本市场的首站，自然引起监管层，学者和投资者的高度重视和关注，目前国内外学者对于口O的研究主要集中在IPO抑价、IPO新股长期弱势以及IPO的热销现象。这三种异常现象广泛存在，对有效市场假说构成了严重挑战。对于这些问题，已有大量文献从不同的角度对其进行了阐述，并取得了一定的成果。除此以外，实务界已开始关注到另外一个与IPO密切相关的问题，那就是IPO对同行业其他上市公司的股价会带来何种影响。从理性的角度说，公司发行上市有助于规范公

3、司管理，增加公司知名度并实现价值增值，这些因素使得公司募集资金后做大做强，增加其在行业内的竞争力，这对同行业其他上市公司显然是个负面信息，因此必然会在这些公司的股价上体现出来。但有学者表达了不同声音：王燕鸣，楚庆峰n力将这一问题称为“IPO行业板块效应"，他们认为鉴于中国股市IPO的高溢价率，会使得“老股"相对于新股出现“低估"，因此作为一个理性投资者会在该公司上市前买入同行业被低估的“老股”，由此会提升“老股"的价格；桂浩明(2009)也指出鉴于我国新股发行价格居高不下的情况，一级市场的申购资金开始表现得犹豫，机构

4、投资者对三个月锁定期后的股价表现出悲观，申购新股的动机下降。相反因为市盈率方面的巨大反差，导致二级市场的吸引力有所提升，吸引资金流向二级市场，因此他同样认为公司IPO会提升同行业其他上市公司的股价。鉴于IPO将影响同行业上市公司股价继而直接影响投资者的投资收益，并且也有助于我们了解中国股市所特有的“IPO行业板块效应"，因此，研究这一问题有着迫切的需要。随着投资环境的不断改善，证券市场逐渐具备了接纳优质大型公司的实力。然而，每当优质大型公司发布招股说明书时，普通投资者往往将其视为“利空’’，国金证券徐炜担心他们的高额

5、募集资金将可能打破整个境内证券市场的供求平衡，形成对市场整体的价格压力，进而产生不良的连锁反应，更有甚者提出了“狼IPO会影响其他股票的价格吗?—来自中困沪深股市的实证研究来了"的声音，以表达对他们发行上市的恐慌。但东兴证券研究所所长银国宏(2009)提出了反对意见，认为他们的发行上市对股票市场负面影响甚微。鉴于优质大型公司是资本市场的中流砥柱，他们的发行对市场结构以及投资者信心都将产生极大影响，因此如何正确认识优质大型公司IPO对市场以及个股的影响将有着重大的意义。第二节研究意义新股发行对市场影响的因素有以下几个方

6、面：第一，如果发行的公司质量在市场中处于中上水平，则有助于提高市场的整体业绩水平，从而提高市场的整体投资价值，吸引资金入市，起到拉动效果，投资的风险相对较小，反之则投资风险较大。第二，证券市场也服从一般的市场供求规律，当新股的供给与投资者对新股的需求不平衡时，会对市场产生影响。如果短期内连续发行规模较大的新股，则过大的供给会对市场资金产生明显压力。此外还与新股发行的价格、发行的市场环境等因素有着密切联系，如果在市场已经有较大泡沫的情况下以明显高于理性水平的发行价格和发行市盈率面世，就会加重投机氛围，终将超出市场的承载

7、能力，使市场的承载力出现断裂，导致市场的整体结构调整。在研究IPO对同行业上市公司股价产生何种影响方面，可能会影响到以下几类投资者的投资行为：(1)申购IPO未中签者。由于在申购市场上往往出现供不应求的局面，因此中签率普遍较低，那些未中签者从某种程度来说丧失了一定的机会，但是倘若某一公司IPO会对该同行业上市公司股票产生积极影响，那么投资者不妨同期投资同行业公司股票，弥补相应的“损失”；(2)购买与IPO同一上市公司股票的投资者，若某一新股IPO发行会对他们产生挤出效应，那么投资者不妨选择抛售其手中股票选择回避，以减

8、少可能带来的损失。鉴于上述两种情况都将直接影响到投资者的投资收益，因此对于研究上述问题无疑有着必要性和实践性。在研究优质大型公司IPO对市场影响方面，如果证实这些公司IPO确实会对市场产生负面冲击，则投资者可以根据自己的风险偏好适时做出调整；若优质大型公司的发行对市场产生正面影响，则可以抚平投资者对这些公司IPO的恐惧感，纠正他们“大盘股发行，