价值倍数法的提出及其在证券价值分析中的应用

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1、中南大学硕士学位论文价值倍数法的提出及其在证券价值分析中的应用姓名：陈海鸥申请学位级别：硕士专业：MBA指导教师：何红渠2002.1.1摘要费森一奥尔森估值模型的出现为证券价值分析提供了新的思路。本文旨在通过价值倍数这一概念的提出。在费森一奥尔森估值模型的基础上建立一个更为便捷有效的证券估值模型。本文第一章主要就证券价值分析的一般原理、常用方法以及存在的问题进行了探讨；第二章主要就价值倍数法的理论基础、计算公式进行阐述和推导，并最终构建了基于价值倍数概念上的估值模型；第三章主要通过美国资本市场的数据对价值倍数与股票价格之间的关系进行了探讨，最后得出二者

2、之间为正相关的结论；第四章主要就我国证券市场上影响价值倍数运用的主要因素以及对策进行探讨，并通过实例演示证明价值倍数模型在我国证券市场运用的有效性：第五章对整个研究过程进行了总结，并就其中存在的问题提出了改进的思路以及进一步研究的方向。关键词：费森一奥尔森估值模型证券分析价值倍数超额盈余相对价值、ABSRACTAnewideawasprovidedforsecurityanalysiswiththeappearanceoftheFeltham—OhlsonValuationModel．Thepurposeofthispaperistofoundacon

3、venientandeffectivenewonebasedontheFelth锄一0hlsonValuationModel．Inthefirstchapterofthispaper,westatethegeneralprinciplesonsecurityanalysisanddiscusssomeproblemsofthosetraditionalvaluationmodels．Inthesecondchapter,theconceptofvaluemultipleisintroducedindetailsandanewvaluationmodel

4、isgivenattheendofthischapter．AnimportantconclusionisdrownthroughdataanalysisinAmericancapitalmarketinthechapterthree：thereisastrongrelativitybetweenthevaluemultipleandthestockprice．Inthenextchapter,weanalyzethosefactorsthattheycanweakentheeffectofvaluemultiplewhenweuseittojudget

5、heintrinsicvalueofsecuritiesinourcountryandcountermeasuresagainstthosefactors．Moreover，wehavegotsomeempiricalevidencethatshowvaluemultiplecanmakeeffectwhenweinvestonoursecuritymarket．Atlast，wepointoutsomedisadvantagesaboutvalue—multiplemodelandthedirectiontothefurtherresearch．Ke

6、ywords：Feltham--OhlsonValuationModel，SecurityAnalysis，ValueMultiple，AbnormalEamings，RelativeValue中南大掌工商管理掌院硕士论文引言在证券价值分析的方法中，从1934年格雷厄姆和多德的《证券分析》以及1938年威廉斯的《投资价值理论》到1962年的Gordon模型及后来的Walter模型、多阶段增长模型等，都一脉相承地体现了通过未来各期收益来寻求证券内在价值的基本精神。其基本公式可归结为：R=羔tBI盎～Jro，其中昂表示股票的内在价值，Df表示第，年的预期收

7、益，i表示贴现率。这一等式表示股票内在价值是未来各期收益的现值。建筑于这一等式上的各种估价模型，构成了传统投资估价理论的基础，同时也得到了广泛的认同与应用。然而，这种通过寻找未来各期收益现值总和来计算股票内在价值(也称理论价格)并进行投资价值分析的方法，实际运用时，在一定程度上还存在着相当多的问题。一个典型的问题就是输入变量的确定。由于该等式中的各种输入变量，在确定时并没有统一的理论基础，往往是基于不同的实证结果或财务理论，有的时候甚至是基于使用者个人的主观判断，因而带来了极大的随意性与不可比，甚至可能使得这一等式变得毫无用处。为了弥补传统证券价值评估

8、方法的缺陷阀题，人们采取了各种手段，包括模型的修正、辅助指标的使用等等。但这些都不能从根本上解