我国家电行业上市公司的风险与资本结构优化

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1、特别声明本学位论文是在我的导师指导下独立完成的。在研究生学习期间，我的导师要求我坚决抵制学术不端行为。在此，我郑重声明，本论文无任何学术不端行为，如果被发现有任何学术不端行为，一切责任完全由本人承担。学位论文作者签名：签字日期：年月日致谢本学位论文是在导师王建文教授的悉心指导下完成的，从论文的选题、构思，研究的开展以及结果分析都凝聚着导师巨大的心血和智慧。他严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我，并给我留下了极其深刻的印象，让我明白一位治学者应有的态度，研究者应有的品质

2、。导师对课题的敏锐把握、对问题的独到见解以及深刻的洞察力给人启迪，必将使我受益终身。师恩浩瀚，溢于言表。感激管理学院各位老师和朋友为我的课题提供的支持和帮助，在论文写作期间我获得了他们很多极具启发性的建议。同时，还要由衷地感谢MBA班上同学，是他们陪伴我度过了研究生学习的美好时光，一路走来，欢声笑语，使我获得许多挚友。由于本人学术研究水平还亟待提高，文中难免有不足与纰漏之处，望能得到各位审阅老师的批评指正。V作者：年月日第一章绪论目前，我国家电行业中企业之间的竞争日益激烈，家电行业的风险研究受到普遍关注

3、。一个企业的资本结构是和该企业的风险直接相关的，优化资本结构能达到降低风险的目的。为了提高整个家电行业的竞争力，实现家电行业的可持续发展，对降低家电行业上市公司的风险以及优化企业的资本结构的研究是具有现实意义的。1。1研究背景1．1．1我国家电行业的发展历程我国家电行业发展的历程可以概括为以下三个阶段：第一阶段从70年代后期N80年代末期，许多企业蜂拥而入。计划经济时代，我国实行的是重工业优先发展的战略，像家电这样的民用消费品的供给无法满足社会的需求。随着放权让利等国企改革的推行，以及经济、财政地方分割

4、，企业和地方具有发展市场急需品的积极性和自主权，家电企业数量和产量迅速扩张，以电冰箱为例，1982年电冰箱行业的前4家生产集中度高达74．5％，1985年降为39．4％，1988年前4家的生产集中度却下降为29％但家电企业地域上高度分布，大多数企业无法达到规模经济的要求。第二阶段从1989年至2001年，价格战风起云涌，行业不断集中，形成若干著名品牌。上一阶段的大量进入，行业的供求发生根本变化，部分优秀企业通过竞争将劣势企业驱逐出市场。如1989年，四川长虹揭开了家电价格竞争的序幕将彩电平均降价350元

5、。1996年，为了与当时国内市场上的洋彩电相抗衡，长虹公司再次率先降价，最高降幅达18％，国内其他彩电企业跟进，结果把洋品牌挤出了彩电工业前十位：1997年初，广东高路华公司宣布彩电价格下降800．1000元，由此引发长达两年的我国彩电工业第三次“价格大战”，行业平均降价幅度达到25％左右；1998年，康佳推出等价机，发动了第四次价格战，确立了其行业老二的地位；1999年4月，长虹公司在图谋垄断彩管供给未果后，随即发动了第五次价格战，其各主要规格产品价格下降幅度达10．20％。2000年国内市场，价格竞

6、争可谓连绵起伏、惊涛骇浪，战场从彩电蔓延到、微波炉、空调、洗衣机等领域；可以说凡是价格放开的行业几乎都发生了价格战。价格战对行业重新洗牌、有些企业亏损以至退出、行业向部分优秀企业集中起到了重要作用。烽火连年的价格战之后，优秀企业脱颖而出，成就了几家家电巨头。统计资料表明，1998年中国家电行业有18家企业销售收入超过10亿元，如冰箱业的海尔、科龙、新飞和美菱；洗衣机业海尔、小天鹅和荣事达；家用空调业格力、春兰、海尔和美的；彩电业的长虹、TCL、康佳和创维。需要特别指出，即使价格战不断升级，更加残酷，但通

7、过价格战迫使竞争对手退出市场的作用不断衰减，而价格战又是一把双刃剑，在攻击对手的时候，也会使自己伤筋动骨。2001年价格度战后，哀鸿遍野，年终盘点，行业的年报满眼赤字。第三阶段从2001年至今，属于后价格战时代，竞争焦点从价格战转移到技术创新、并购重组。1．1．2我国家电行业的现状(1)企业两极分化进一步加剧。目前正是家电企业的高速震荡期，注重技术创新，出现了并购重组，例如长虹收购美菱电器、吉林吉诺尔、上海上菱和中山威力；TCL并购广州乐华、法国汤姆逊和阿尔卡特；斯威特收购江苏小天鹅、山东小鸭和陕西长岭

8、：美的集团则收购荣事达与华凌电器。这些并购使这些公司规模进一步扩大，扩大了这些企业的竞争力。其直接的后果就是家电品牌阵营中两极分化的趋势继续扩大。(2)激烈的竞争导致行业运行成本不断提高，利润接近谷底。首先，2006年家电行业的原材料价格上涨，加上能源紧缺，相关产品成本增加，产品利润空间减小，从而对家电行业的发展产生影响。其次，家电行业的行业集中度进一步提高。要想提高企业盈利水平，企业就要加大订单，加大订单就要加大成本。(3)销售渠道发生变