天津市开发性融资中的风险管理-研究

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1、南开大学学位论文版权使用授权书本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文:学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或者部分的阅览服务;学校有权按有关规定向国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版:在不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。学位论文作者签名:会喃夕一口GIF}明3日南开大学学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行研究工作所取得的成

2、果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文储签名:巷lylko7~‘年r乙月3日第一章绪论一、本文的研究背景和目的城市化水平是衡量一个国家或地区综合发展水平的重要标志，而城市基础设施是城市赖以存在和发展的物质载体，其发展状况直接影响着城市化水平的速度和高低。有效的城市基础设施建设会促进城市经济和社会的快速、健康发展，反之则可能成为制约城市化水平提升的瓶颈。随着经济体制改革的深入和国

3、民经济的持续快速增长，我国的城市基础设施建设也有了长足的进步。然而，由于历史原因、城市基础设施建设的特点和我国的财税体制，我国目前大部分城市的基础设施还不足以满足城市经济和社会发展的需要，仍是城市经济和社会发展的瓶颈。天津市在基础设施建设中创造性地实践了“开发性融资”的新模式，本文的主旨是对这种开发性融资模式中的风险管理展开研究。鉴于城市基础设施具有准公共物品的性质，其提供方式有着自身的特殊性。从发达市场经济国家对城市基础设施提供的现状和发展趋势来看，投资主体的多元化和市场化运作是其中两条鲜明的主线。我国在城市基础设施领域的改革己经起步，逐步实现了由政府作为单一投资主体，向以

4、政府为主导、公共财政、银行信贷和社会资金共同投资的格局，市场化的运作机制正处于探索阶段。天津市在实践中提出的开发性融资模式，作为一种有益的探索，已经逐渐显示出其可行性和可操作性。对这样一种创新模式从理论层面进一步展开研究，进而提出实现其可持续发展的政策建议，不仅具有理论价值而且具有实际意义。本文着力于对天津市开发性融资中的风险进行分析。在开发性融资的实施中至少蕴涵着两个方面的风险:一是存在于运营企业中的金融风险，二是存在于地方政府中的财政风险。风险控制和管理关乎开发性融资的可持续性，这就要求不仅从技术层面建立起风险预警和处理等机制，而且要通过建立起可靠的盈利模式来强化融资能力

5、，同时通过经济增长来提升财政的积蓄能力。二、本文的结构安排本论文分为六章。第一章为绪论，其中说明了本文写作的背景、篇章结构和研究方法。第二章对风险管理的相关理论进行了综述。本章首先按照历史发展的顺序对风险的定义进行了多个角度的考察，并按照不同的分类标准对风险进行分类。指出对于非银行企业而言，按照资产负债表的分类方法考察风险更具现实性。接下来对风险理论的核心内容—风险度量理论进行了深入讨论，分别对灵敏度方法、波动性方法、风险值方法以及压力试验方法的理论模型进行考察。最后，提出了风险管理的系统框架。在第三章中，对开发性融资给予了界定，并根据近几年我国的实践，对其主要特征进行了归纳

6、总结。在风险理论的基础上分析了开发性融资风险的多元性、外部性、长期性以及传递性等特点。对开发性融资与财政，地方政府进行开发性融资的原因，从法律、历史、资金来源、体制、地方经济发展和城市基础设施建设的周期性特点等多方面进行了深入的分析。在第四章中，总结了开发性融资的“天津模式”，即以开发城市资源为依托，以城投集团为融资平台和实施主体，以城市资源有限增值为重要偿债来源，将中长期贷款引入城市基础设施建设，封闭运作，建立“借、用、管、还”全程监管和监督机制的一整套新的运行模式。分析了天津市开发性融资中的债务结构。第五章按照风险管理的系统框架，对天津市开发性融资的风险进行分析。指出天津

7、城投集团面临的主要风险是经济风险、操作风险和负债的市场风险。特别是对于经济风险，由于城投集团主要收入来自土地出让金收益的特殊还贷模式，市场供需的变化、宏观政策的调整都使其风险暴露较大。在对风险全面辨识的基础上，以VaR模型为基础，通过考察具有前瞻性的债务考核指标CR，对当前以及未来的市场风险进行了分析。第六章在总结前文的理论和实证研究的基础上，提出了风险管理的对策和政策建议。指出为了实现开发性融资模式的可持续性，关键是要建设健康的财政、健康的企业、健康的金融，进而促进健康的经济。针对天津城投集团面临的主