中国证券市场结构与效率分析

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1、西南交通大学硕士学位论文中国证券市场结构与效率分析姓名：高国栋申请学位级别：硕士专业：工商管理(MBA)指导教师：郭耀煌2002.3.1西南交通大学硕士研究生学位论文第1页摘要f中国证券市场诞生已有十年了，在发展过程中，除新兴市场的通病外，还出现7带有中国特色的诸多问题。要全面、彻底地对中国证券市场出现问题的根源做～个剖析，仅靠一般的经济学原理是不够的，中国证券市场问题的产生，离不开中国证券市场产生、演化的环境和过程。在中国的市场经济改革进程中，由于没有来得及解决好体制上许多深层次的问题，没有来得及理顺经济中的各种关系，改革的实践与理论出现了脱节，使中

2、国较早期地陷入了国有企业的高负债、低效率运行和国有银行巨额不良资产引发潜在金融危机的双重困境中。中国证券市场正是在这种历史条件下，由政府主导催生的融资制度创新。它～开始就被赋予了过于沉重的负担，既要解决国企的融资需求，分担部分国有银行的金融风险，又要在提高资源配置效率和促进国企经营机制转换中发挥作用。更为遗憾的是从后来的结果来看，最高管理层对证券市场在中国经济发展中的所扮演的核心角色从一开始就不十分清楚，或者说认识并不统一彳中国股市最终蜕变为各种利益集团博弈并谋取暴利的场所，中国金融体系中潜在的金融危机不仅未能得到化解，而是以一种更危险的方式转移并放大

3、到中国证券市场上。本文试图对这一问题作一个较为全面的探讨。首先从一般经济学原理出发，分析证券市场结构与效率的关系，得出理想证券市场的结构及其最高效率——均衡效率，然后由市场交易客观存在的信息不对称的特点，指明完全竞争市场在现实生活中不可能存在，并且用证券市场信息不对称原理分析证券市场的自身特点，表明任何资本市场不可能完全承担管理层赋予中国证券市场的使命。其次，通过对现阶段中国证券市场的结构和效率的分析，得出目前中国证券市场不仅不能完成其特殊使命，而且还远未实现一般证券市场的功能。其原因就在于中国证券市场从一开始就是应时而生的产物，加上中国经济体制中的一

4、些深层次原因，导致中国证券市场的功能丧失，沦为一个“大赌场”(吴敬琏语)。最后，针对存在的问题提出了～些制度建设方面的意见。关键词：市场结构、效率AbstractInitsover10yearshistory,China’SstockmarkethasexperiencedpainswithChinesefeaturesbesidesthatofdevelopingmarket．Acompletelyanalysisjustbyapplyinggeneraleconomicprinciplestosuchaproblemisnotsufficient．

5、Itmustconsiderthebringing，andevolvementofChina’Sstockmarket．Astheprocessingofmarket．orientedreforn'1．therearesomeproblemsinthefieldofstate—ownedeconomy,suchasthehighratioofdebtsandlowefficiencyofthestate．ownedbusiness．thehugeamountofbad10ansandcreditcrisisofthestate—ownedbank．It

6、iSjnsucheconomicenvironmentthatChinastockmarkethascomeintobeingbypromotingofChinesegovernment．Peoplehopeitcanmeetthefinancialdemandsofthestate-runbusiness．shoulderthegreatfinancialrisksofthestate．runbankaswellasallocatetheresourcesproperlyandpromotethetransferofenterprises’opera

7、tingsystem．Unfortunately，fromtheconsequence，itCantellthatattheverybeginningtheadministrationstufrofgovernmentWaSnotSOclearaboutroleofstockmarketinChina’seconomy．Themarketultimatelybecameaplacewheredifferentbenefitgroupgamble．mfinancialrisksofChinesefinancialsystemhavenotbeensepa

8、rated，butmagnifiedandtransferredtothestockmarke