股市主力资金断流与自保 之基金弹尽粮绝.doc

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1、股市主力资金断流与自保之基金：弹尽粮绝？导语：A股指数逼近千点，各路资金纷纷出逃。投资国内证券市场的各类机构，都面临无米之炊，既使能动用一些小笔资金悄悄探入，但也如泥牛入海，不见回应……基金：弹尽粮绝？截至2005年3月31日，基金持有1625亿元的A股市值，创1998年以来的新高。但是目前基金对A股的资金支持却处于“弹尽粮绝”的严酷态势。2005年1－4月，股票方向基金只募集99亿元，开放式基金发行募集困境是2001年以来最严重的。受制于A股市场的危局，基金业已经无法再广泛而有效地动员资金注入A股了

2、。在存量资金上，目前可动用资金只有180亿元，是最近4个季度以来最低的。股票方向的开放式基金4年来已经被净赎回626亿元，已有的开放式基金存在400-500亿的潜在赎回压力。基金总体负债超规模运作截至2005年3月31日，沪深A股流通市值合计10195.02亿元。公布组合的168只基金资产分布如下表：表明目前基金总体已经负债超规模运作，总计约242.64亿元。公布组合的168只基金2005年3月31日的资产分布汇总表项目股票方向债券方向保本货币市场合计基金数量(只)13715511168资产净值(亿元

3、)2320.3077.55122.591240.963761.40股票市值(亿元)1601.069.4314.6801625.17股票市值占净值比例(%)69.0012.1611.970/债券市值(亿元)551.1970.12113.141036.361770.81债券市值占净值比例(%)23.7690.4292.2983.51银行存款和清算备付金(亿元)116.532.083.6057.85180.06其他资产(亿元)106.675.525.26310.55428.00总资产(亿元)2375.458

4、7.15136.681404.764004.04负债运作(-)/资产运作(+)-55.15-9.60-14.09-163.80-242.64债券投资组合构成：国家债券(亿元)264.5314.0022.2228.00328.75金融债券(亿元)173.6618.6673.91378.01644.24央行票据(亿元)29.881.7510.52624.11666.26企业债券(亿元)0.830.651.436.249.15可转换债券(亿元)82.3035.065.070122.43债券投资合计(亿元)5

5、51.2070.12113.151036.361770.81统计：中国银河证券基金研究中心胡立峰而可比的128只基金股票仓位在2005年第一季度保持不变，其中54只封闭式基金下降0.8个百分点，74只开放式基金提高1.74个百分点。“弹尽粮绝”：可动用资金150－180亿同样是股票方向基金，但在持股上限的约定上有很大不同。最大可动用资金是指基金在遇到极端行情时购买股票时所能动用的最大资金。按照基金合同的约定，有的是65％，有的是95％。为此我们按照基金合同以及更新的基金合同，列出了每一只股票方向基金持

6、股的上限，并且与2005年3月31日那一时点的股票持仓比例进行比较，从而计算出基金的最大可动用资金。统计显示，截至2005年3月31日，137只股票方向基金最大可动用资金是279.86亿元（极限值）。如果考虑基金的留存现金头寸，实际可动用资金只有150－180亿元。这是最近4个季度以来最低的一次，如果结合基金持有的A股流通市值进行考察，则可动用资金的相对比例更低。分摊到137只基金，平均每只基金可动用资金为1亿元左右。“山穷水尽”：发行募集是5年来最困难的中国基金业对A股市场的资金支持已经到“弹尽粮绝

7、”和“山穷水尽”的地步。从存量角度看，可动用资金分析已经表明，目前可动用资金只有150－180亿元。从增量角度看，目前股票方向基金的募集规模是2001年以来最低迷的一年。1998－2004年，股票方向基金募集资金分别为100亿、405亿、55亿、241.26亿、480.63亿元、401亿、1265亿。2005年1－4月只有99亿元，并且预估其中1/4为不稳定资金。2005年股票方向募集压力非常大。基金业目前已经无法有效而广泛地动员社会资金通过基金进入A股了。4年净赎回626亿，还有400－500亿等待

8、出逃再考察股票方向的开放式基金赎回对基金业资金流量的影响，结果更是令人担忧的。2001年净申购19万元，2002年净赎回46.91亿元，2003年净赎回250.24亿元，2004年净赎回194.42亿元。2005年第1季度的态势更为严峻，统计口径的83只股票方向开放式基金被净赎回大约134亿元。这意味着从2001年9月到2005年3月底，有626亿元的资金在抽离A股市场，不是赎回而是一去不复返的净赎回。2004年的1265亿由于被套，持有人都没有经历一次