可调整利率下我国发展住房抵押贷款证券化的研究

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1、同济大学硕士学位论文可调整利率下我国发展住房抵押贷款证券化的研究姓名：吴海平申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：周平海20041212摘要住房抵押贷款证券化是指将一系列具有相似贷款条件(利率，年限和付款方式)的住房抵押贷款进行组合，以此为担保，并通过相关的信用增强程序发行有价证券。近年来，住房抵押贷款市场在国内获得了迅速的发展，相应地，引入住房抵押贷款证券化这项金融创新品种也被提上了议程。但是中国的住房抵押贷款市场和国外的成熟市场相比有一个根本性的不同，即国内金融机构发放的住房抵押贷款其利率是可调整(adjustable)的而非固定;反之在美国，固定利率是住

2、房抵押贷款的主流。显然，住房抵押贷款利率形式的不同，由这些住房抵押贷款为担保发行的证券，其利率形式也不同。由于借款人拥有提前偿付贷款的权利，因此抵押支持证券的投资者面临的最大风险就是由提前偿付行为带来的未来现金流的不确定性。提前偿付是住房抵押贷款支持证券的一大特色，是使之区别与其他固定收益类证券的主要特征之一，甚至可以说是最重要的一个特征。任何有关抵押支持证券的定价分析和模型都离不开对提前偿付速度的假食，对提前偿付行为的准确描述是抵押支持证券定价问题的核心，也是投资者最为关切的问题。根据我国住房抵押贷款利率可调整的特点和国内特有的公积金制度以及经济文化环境，本文

3、提出了影响我国借款人提前偿付行为的三大因素，分别是:传统文化因素、未来物价预期因素和季节性因素;并对我国借款人提前偿付行为和未来物价预期因素的相关性做了实证研究，并在此基础上提出了我国借款人的提前偿付模型。住房抵押贷款证券化在国际上是一个成熟的金融产品，但对我国来说完全是个新生事物，它需要整个社会在观念、体制，尤其是法制环境土有一个更新来适应其发展。.关键词:可调整利率住房抵押贷款提前偿付证券化abstructSecuritizationofmortgageisaframeworkinwhichtheilliquidmortgagewiththesimilarl

4、oantype(suchasinterest,maturityandthetypeofpayment)aretransformedintoapackageofsecurities,throughcreditenhancements.InChina,mortgagemarkethasbeendevelopedrapidlyinrecentyears.Comparetothematuremarket,themortgagerateinchina于h1Sisadjustable.That'smeanthecouponrateofsecuritesbackedby七mo

5、rtgageisalsoadjustable.十匕IeTheinvestorwhoinvestthemortgage-backedsecuritieshastoface于LI]euprepaymentriskbecausethehomeownershastheoptiontoprepaymortgageeinwholeorinpartatanytime.Thismeansthattheinvestorcannotpreditthefuturecashflowwithcertainty.Clearly,theoptiontoprepaywillbepricedin

6、tothemortgage-backedsecurities.Sotheanalysisoftheborrowers'prepaymentbehaviourismostimportantinthemortgage-backedsecuritiespricemodel.Basedonourcountry'sadjustable-ratemortgage，thesystemofGongJiJin,andeconomicenviorment.thefactorsthataffectingpreparmentsaretraditionalculture,thepredi

7、ctionoffuturepriceandseasonalityfactor.Thethesiscreateaprepaymentmodelbasedontherelationshipoftheborrowers'prepaymentbehaviourinchinaandtheborrowers'predictionoffutureprice.Securitizationofmortgageismatureindevelopedcountry,butinchina,itsnew.Weneedtochangeoursystem,especiallyLegalsys

8、temtofitthed