住房抵押资产证券化研究

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1、湖南师范大学硕士学位论文住房抵押资产证券化研究姓名：胡元庆申请学位级别：硕士专业：产业经济学指导教师：熊海斌20040401摘要经济金融化程度日趋提高促使微观金融主体在竞争机制下不断谋求有利于利润最大化的金融创新。基于新技术、新理论下的金融产品的开发使金融难题被不断克服，同时也使原有的金融格局被打破。资产证券化正是在这样的背景下出现的一个极具生命力的金融新技术，它革新了银企融资的传统模式，赋予了银行新的功宥黔提高了银行运营能力。资产证券化以其显著的内在结构优势，将成为我国金融效率提高和金融改革深化的重要动力。从资产证券化的发展历史与我国的现实情况来

2、分析，中国资产证券化实践应当从商业银行的住房抵押贷款起步。住房抵押贷款证券化有助于促进中国住房金融资金的良性循环，缓解商业银行的流动性风险与资本充足率压力，有助于推动金融市场创新并完善“金融基础设施”。住房抵押贷款证券化是中国住房金融发展的客观要求，同时也是商业银行在新的经济、金融环境下的必然选择。在我国当前的经济、法律、技术条件下，一步到位地大规模推广住房资产证券化的条件还需不断创造，但进行该项工作的试点和实践是必要的，也是可行的。当前，应结合我国经济发展的实际情况，积极创造条件，加快证券化实践的进程。住房抵押贷款证券化是一项复杂的金融创新工程，

3、国外的成功经验和模式只能给我们提供一种学习框架，这种新技术在中国是否可行和具有效率，必须落实到具体的经济、制度环境等各个方面。本文从我国实际的经济、法律、制度、技术等条件出发，结合国内外实务专家和理论学者的研究成果，从抵押资产证券化三个基本环节(SPv的设立，抵押贷款库的建立和证券品种的设计)的研究出发，简洁而系统地分析设计了我国住房抵押贷款证券化的运作机制和过程。关键词：资产证券化特设工具机构(sPV)住房抵押资产证券(MBs)流动性风险emcientornot，itwillbedetenninedbythespecificconditionso

4、feconorrlyandinStitutioninourcountry．、Thisthesisstartsf．romobject沁econditionsofChina’seconomy，legislation，institIltion，technology，aswellasreferringtoresearchachieVementofexperiencedpmfessionalandtheoreticalworkerS，t11ensystematicallyanalyzesthree如nd锄entalproblems(se砌ementofSPV

5、build—upofmortgageloanpool，designofMBS)．FinallyitanalyzestheoperationalmechanismandoverallprocessofmortgagesecuritizationinChina．KeyWords：assets—backedsecuritization，specialpu印oseVehicIe，housingmortgagebackedsecurities，liquid时risk1111．资产证券化与中国银行业创新证券化是当今世界金融领域最重要的融资方式之一，特别是在发达

6、国家的项目融资中得到充分的运用。证券化最早的形式是融资证券化，所谓融资证券化是指资金需求者不通过信用中介——银行借款的方式取得资金，而是通过资本市场或货币市场上发行证券，向投资者(即资金提供者)筹资的直接融资方式，其金融工具主要包括股票、债券、商业票据、可转换公司债券等。这种融资证券化形成了目前传统的证券市场，也称为一级证券化。一级证券化动摇了银行传统资金提供者的主导地位(我们通常所称的银行“脱媒”“非中介化”(Disinte珊ediaIion)危机等，就是针对一级证券化而言的，用来代指一级证券化的竞争给银行金融业带来生存危机的现象)。同时，随着金

7、融市场大量不动产抵押贷款、汽车抵押贷款、消费贷款等业务的发展，金融存款机构的资金来源不能满足房地产抵押贷款等业务的需要，所以，从20世纪60年代开始，在美国首次发展了以增强信贷资产流动性为目的的证券化新的形式，即资产证券化，也称为二级证券化。二级证券化是指将已经存在的信贷资产和应收帐款资产集中起来，将资产的现金流重新包装组合或者分割后，用以支持一种新的证券——资产证券，出售给市场投资者。信贷资产和应收帐款等成为基础资产(UnderlyingAssets)，资产证券是建立在基础资产之上的衍生资产品。本文中对资产证券化的理解和界定，是二级证券化。1．1

8、资产证券化及其功能概述美国对资产证券化中的金融工具——资产支持证券(Asset—backedSecurities)进行如下