中国证券市场有效性问题的研究

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1、河南大学硕士学位论文中国证券市场有效性问题研究姓名：赵涛申请学位级别：硕士专业：国民经济学指导教师：耿明斋2001.1.1摘要“7，《如3有效市场理论按照股票价格变动对不同信息集的反映竹?／日，将市场效率分为诒}仃效率、t{，有效率和弱有效埠：-种。中国证券市场fr效性问题一直引起扦方的争论，本文分为耻{章探讨该问题。笫．尊从有效市场假说谈起，介±“了研究中国证券市场是否有效率这问题的理论年¨现实意义，总结了目前学术界关r该问题已有的研究思路、方法和结论，指Ⅱj了现有分析中“F“I遍存在的不足之处，说明了

2、本文的研究框架。，菊二章主要利蚪J实证分析对中国证券市场有效性问题进行了经验检验。睬川的是建立投资组合来寻找超额收益这一方法．通过对1997年6月底至2000年6月底中国证券市场的实测交易数据进行分析，最终找到了可以K期获得稳定超额收益的投资策略，通过分析，认为一1，国证券lH场不仅朱达剑中有效率，也术达剑弱有效率，进一步的研究，也朱能发现中国证．弊市场有效群度提高的证据。并提出了为什么追求利润最人化的投资者未能通过他们的买卖活动使超额收益消火；为什么白1999年以来，经过近2年的证券市场市场化努力，市场

3、有效科度仍没有提高等疑问。r，第j章主要揭示第一二章中发现的投资策略存在超额收益的内在微观基础。通过分析市场参·J者构成情况，提炼山机构和散户这一对}尊弈模型的主体；分析往宪伞信息静态博弈中的纳什均衡、完全信息动态博弈中的于博弈精炼纳什均衡及其扩展形式，给山机构的利润函数，一方面，揭示了为什么追求利润最人化的机构一定会选择那些具有小流通市值的股票进行操纵，从而使得小流通市值股票存在超额收箍现象；月一方面，揭示了为什么Ⅱ：是由丁机构操纵行为与敞户间存在的信息不对称，导致散户无法做剑有效“猜庄”，从而朱能通过

4、竞争关系消除这种超额收黼。与第二章中指山的中国证券市场不具备有效性这一结论相H印证。、，，第四章主要给出提高市场有效性的政策建议。，j目出了机构所^比例过低的市场结构导致的信息不对称，是市场1F有效的根本原冈，并通￡￡分析寻租行为存在的普遍性和把国家股、法人股不能在一。级市场上流通作为寻租行为泛滥的现实原冈，解释了其他机构即便看到市场内机构可以获得超额收益，也不会进入市场这⋯现象产生的根源。首先给出了决定机构扩容与新股扩容路径的判断标准；其次提出廊继续引入“外来人”、提高中央上层决策机构对股市重视程度；最

5、后就将国家股、法人股流通问题分为存餐和增蚓’部分，分别对原有政策进行』，评价，提⋯了包括过渡H十j{J]符合各方共同利益的方案和过渡时期之后符合国际惯例的两套方案在内的整体解决之道。；关键词：证券市场有效性市场规模国有股流通AbstractAccordingtothedegreeoffluctuatedstockspricetodifferentkindsofinformationcollection，theefficientmarketshypothesisdividedmarketsintoWeakf

6、ormofefficiency,Semi-strongformofefficiencyandStrongformofefficiency．Fromthebeginning，theefficiencyofChinesestockmarketbegetsvariousar2uments．Thisthesiswilldiscussitinfourchapters．Fromtheefficientmarketshypothesis，Chapteronehasintroducedthemean；ngofwhethe

7、rChinesestockmarketisefficientornot．Italsogeneralizesthemethodsandconclusionstothissubjectexistedinacademicfield，pointsoutthecommondefectsofexistingresearchandelucidatestheresearchflameofthistopic．ChaptertwoteststheefficiencydegreeofChinesestockmarketwith

8、thedemonstrativeanalysis．Withthemethodsofestablishinganinvestmentcombinationtocastaboutforexcessreturn．analyzingtherealexchangedataofChinesestockmarketfromtheendofJune1997totheendofJune2000，itiseventuallyturneduDtha