上市公司信息披露质量和股权融资成本

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1、杭州电子科技大学硕士学位论文上市公司信息披露质量与股权融资成本姓名：张楠申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：王泽霞20100201杭州电子科技大学硕士学位论文摘要对于上市公司与监管机构而言，信息披露质量对上市公司股权融资成本影响的研究有着非常深刻的意义。目前理论界普遍认为，上市公司信息披露质量的提高能够通过减少管理者与投资者之间及不同投资者之间的信息不对称来降低投资者预期风险及提高股票的流动性，从而降低股权融资成本。而众多学者通过实证研究也证实了这一结论。然而，以上的研究大多是以西方国家的经济环境为背景，其证券市场发展比较完善，而我国证券市场起步较晚，与西方发达国家相比，还存在

2、着一定差距。因此，我们需要考虑，在我国现阶段证券市场环境下，上市公司信息披露质量的提高是否也有助于降低公司的股权融资成本，能在多大程度上降低？另外，不同年度的信息披露的质量又会对股权融资成本产生怎样的影响呢？正是基于这样的考虑，本文对上市公司信息披露质量与股权融资成本之间的关系进行了研究。本文采用了规范研究与实证研究相结合的研究方法。在实证研究过程中，本文以深圳证券交易市场A股上市公司为样本，采用了深圳证券交易所发布的上市公司“信息披露考核结果”作为衡量信息披露质量的指标，同时，根据GLS模型计算公司的股权融资成本，并运用多元线性回归来检验我国上市公司信息披露质量与股权融资成本之间

3、的关系。研究发现在控制β系数、公司规模、财务杠杆、账面市值比以及公司成长性等因素的条件下，上市公司不同年度的信息披露质量与股权融资成本之间都存在着负相关的关系，但是，距离考察年份越远的信息披露质量对当年股权融资成本的影响越不显著，从而证实了本文所提出的两个假设。通过本文的实证分析结果，我们可以看出，在我国证券市场环境下，上市公司信息披露质量的提高能够对股权融资成本产生积极的影响。因此，本文认为，信息披露的规范是促进市场良性发展的必要因素，而随着证券市场的日趋规范，上市公司从提高信息披露质量中所获得的股权融资成本降低的利益也将更加显著。最后基于上述发现提出了若干政策建议。关键词：信息

4、披露质量；股权融资成本；股票流动性；市场风险；预期现金流I杭州电子科技大学硕士学位论文ABSTRACTTheresearchintheeffectofdisclosurequalityonthecostofequitycapitalisamatterofconsiderableinterestandimportancetothepubliccompaniesandsupervisor.Innowadays，mostresearchersgenerallyagreedthatthereisanegativerelationshipbetweeninformationdisclosur

5、eandthecostofequitycapital.Andtheoreticalresearchalsosupportthenegativeassociationbetweendisclosurelevelandcostofequitycapital.ButthemostoftheabovestudiesarebasedonWesterneconomicenvironment，theirsecuritiesmarketarerelativelywell-developed.AndtherearestillsomedeficienciesinChina'sStockMarket.R

6、elativetothewesterndevelopedcountries,therearestillsomegaps.SoweshouldconsiderthatwhetherthenegativerelationshipbetweeninformationdisclosureandthecostofequitycapitalstillexitsinChina.Weshouldalsoresearchthatwhetherthequalityofinformationdisclosureindifferentyearshasthesameeffectstothecostofequ

7、itycapital.Thispaperwillstudythisissue.Inthispaper,weuseboththenormativeresearchmethodandempiricalresearchmethod.Andinthecourseoftheempiricalstudy,thispaperstudiestheinfluenceofdisclosurequalityonthecostofequitycapitalusingChineselisted