中国股票市场发展对货币政策影响：基于货币需求函数实证的研究论文

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1、论文摘要股票市场的发展推动了我国金融资产总量与结构的变化，并进而影响到企业与居民所持有的金融资产数量与结构，导致企业与居民的投资行为、储蓄行为和消费行为发生变化。因此，正如美联储前主席格林斯潘曾经指出的，在新时期美国货币政策面临的新挑战将主要来自于资本市场，随着我国股票市场的进一步发展，股票市场也是我国货币政策面临的一个新挑战。其中，一个显著的挑战是对货币政策中介目标的挑战。传统的货币政策以货币供应量为中介目标，这种目标的有效性以货币需求函数的稳定性为前提。但是，股票市场的发展对货币需求函数产生显著的

2、影响，随着资本市场的发展和金融创新，货币与其它金融资产的界限Et益模糊，货币供应量与实际经济变量失去了稳定的联系，货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系，而是与经济体系中所有需货币媒介的交易(包括金融市场交易)有重要相关性。货币政策的实施必须根据货币需求函数的变化进行调整，才能增强货币政策的有效性。本论文试图就股票市场发展对货币需求函数的影响进行实证研究，并在此基础上对货币政策的完善提出一些建议。本文分析了股票市场的发展对狭义货币需求和广义货币需求的影响，结果表明，股票市场的流通市值倾向于减少狭义货

3、币需求，面对广义货币需求影响不大。其原因在于我国股票市场采用的是足额现金交易，因此股票市场对货币需求的交易效应比较明显，而且由于证券保证金计入M2，当股票市场活跃时，一部分货币就从现金和活期存款转换为证券保证金，从而减少狭义货币需求，而对广义货币需求基本上没什么影响。如果在股价上涨时增加货币供给，只会对股市起推波助澜的作用，进一步助长泡沫的膨胀。因此，本文建议货币政策应该关注股票价格的变化，把资产价格纳入政策参考指标，根据股票价格变化来调整货币供给。关键词：货币政策；股票市场；货币需求Abstract

4、ThedevelopmentofstockmarketpromoteschangesinquantityandstruetoreoffinancialassetsinourcountryandinturninfluencesthequantityandstructureoffinancialassetslleIdbyfirmsandresidents，leadingtodifferentbehaviorsofinvestment，savingandconsumption．Therefore，justa

5、sGreenspanpointedoutthatanewchallengetoAmericanmonetarypolicycomesfromcapitalmarketinthenewera，wimthedevelopmentofstockmarket，stockmarketwillbecomeanewchallengetomonetarypolicyinourcountry．Amajorchallengeisthechallengetointermediatetargetofmonetarypolic

6、y．Traditionalmonetarypolicyusemoneysupplyasitsintermediatetarget，whoseeffectivenessisbasedonthestabilityofmoneydemandfunction．However，thedevelopmentofstockmarketdrasticallyinfluencesmoneydemandfunction．Withthedevelopmentofcapitalmarketandfinancialinnova

7、tions，theboundarybetweenmoneyandotherfinancialassetsisblurred，andmoneysupplyandrealeconomicvariablelosetheirstablelink．Moneydemandisnomoreinproportiontoincomeandpricesimply，insteaditreliesheavilyonthetransactions(includingfinancialmarkettransactions)tha

8、tneedmoneyasmediumintheeconomysystem．Monetarypolicymustadjustaccordingtothechangesofmoneydemandfunctioninordertoenhanceitseffectiveness．Thisthesisintendstoimplementanempiricalresearchoftheimpactofthedevelopmentofstockmarketonmone