利率互换案例

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1、利率互换案例(一)根据以下资料设计一个利率互换,并收取10个基点作为手续费。说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。信用等级:甲:AAA,乙:A固定利率借款成本:甲:10%,乙:10.7%浮动利率借款成本:甲:LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%财务需求:甲:需要浮动利率资金,乙:需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样,借款利率不同,在借固定利率款中,甲比乙利率低0.7%,而借浮动利率款,乙利率比甲高0.40%,显然乙贷浮动利率款有相对优势,甲借固定利率款有相对优势。现在,甲:需要浮动利率资金,乙:需要固定利率资金,

2、进行利率到换,即甲借固定利率款,乙借浮动利率款,共可省下利率为:(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%;手续费10个基点,即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。互换后,甲贷固定利率款,利率10%,由乙承担乙借浮动利率款,利率LIBOR+0.30%,其中LIBOR-0.25%由甲承担(?为什么甲承担的是负的0.25%的利率,这个0.25是怎么来的呀?)这样:甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%(?这个0.

3、55%又是怎么得来的呢?)甲乙各支付0.05%的利息费给中介最终:甲承担利率LIBOR-0.20%乙承担利率:10.6%案例(二) 假设A和B两家公司,A公司的信用级别高于B公司,因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A公司高。首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到的LIBOR,即为伦敦同业银行间放款利率,LIBOR经常作为国际金融市场贷款的参考利率,在它上下浮动几个百分点。现在A、B两公司都希望借入期限为5年的1000万美元,并提供了如下利率:公司A,固定利率10%;浮动利率6个月期LIBOR+0.30%公司B,固定

4、利率11.20%;浮动利率6个月期LIBOR+1.00%在固定利率市场B公司比A公司多付1.20%,但在浮动利率市场只比A公司多付0.7%,说明B公司在浮动利率市场有比较优势,而A公司在固定利率市场有比较优势。现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。A公司可以10%的利率借入固定利率资金,B公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金,然后他们签订一项互换协议,以保证最后A公司得到浮动利率资金,B公司得到固定利率资金。作为理解互换进行的第一步,我们假想A与

5、B直接接触,A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息,作为回报,B公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。  考察A公司的现金流:  1)支付给外部贷款人年利率为10%的利息;  2)从B得到年利率为9.95%的利息;  3)向B支付LIBOR的利息。  三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息,比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息。  同样B公司也有三项现金流:  1)支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息;  2)从A得到LIBOR的利息;

6、  3)向A支付年利率为9.95%的利息。  三项现金流的总结果是B只需支付10.95%的利息,比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利率。  这项互换协议中A和B每年都少支付0.25%,因此总收益为每年0.5%。案例(三)A公司的资信级别为AAA,按固定利率发行公司债券的成本为9%,按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+0.2%;B公司资信级别为BBB,按固定利率发行公司债券的成本为10.2%,按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+0.7%。在一般情况下,通过浮定利率贷款要比发行固定利率的证券要支付更高的风险酬金(RiskP

7、remium)。因为在浮动利率情况下筹资成本的不确定性更大。两相比较,A公司在筹措两类资金上都有绝对优势,并且在发行固定利率的债券上还有相对优势;B公司虽无绝对优势,但在筹措浮动利率的资金上面仍具有相对优势。在这种情况下,两个借款人可根据“比较利益”的原则,发挥各自的相对优势,进行原始筹资后本金不动,两者进行利率互换交易。利率互换交易程序如图2-4:图2-4利率互换交易程序图A、B两公司利率互换前后筹资成本比较:A=-9.0%-LIBOR+9.18%=-(LIBOR-0.18%)B=-(LIBOR+0.7%)-9.18%+LIBOR=-9.

8、88%两者分别与自己原始的浮动利率和固定利率筹资方式相比较,节约的成本为:A=(LIBOR+0.2%)-(LIBOR-0.18%)=0.38%B=10.2%-9.88%=0.32

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