基于ccr模型控制权转移、股东制衡及公司效率探究

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1、基于CCR模型控制权转移、股东制衡及公司效率探究摘要：对92家引起控制权转移的大宗股权转让上市公司2003〜2010年的财务数据进行数据包络分析，实证研究控制权转移、股东制衡与公司效率之间的关系，研究发现：（1）大宗股权转让是实现对上市公司控股的一个重要途径，我国上市公司存在严重的“一股独大”现象；（2）大宗股权转让引起控制权转移后，公司效率呈现波动态势，在短期有明显上升，但中长期的公司效率有所下降，公司效率改善持续性不足；（3）—定程度的股东制衡可以弱化控股股东的侵害能力，从而提高公司效率和企业价值。关键词：控制权转移；股权制衡；公司效率；数据包络分析法中图分类号F276文献标识码：

2、A文章编号：1001-8409（2012）12-0108-04ResearchonControlRightsTransfer,ShareholderBalanceandCompanyEfficiencybytheDataEnvelopmentAnalysisMethodBasedontheBlockTransfersDataoftheListedCompanyQIUDong-fangl,LIUYi-pingl,SHENlil,ZHOUYue~shu2(1.SchoolofEconomicsandManagement,NanjingUniversityofAeronauticsandAs

3、tronautics,Nanjing211106；2.SchoolofEconomicsandManagement,NanjingAgriculturalUniversity,Nanjing210095)Abstract：Thispaperanalyzestherelationshipbetweencontrolrightstransfer,shareholderbalanceandthecompanyefficiency,usingthedataenvelopmentanalysismethodbasedonfinancialdataof92listedcompanieshaving

4、controlrighttransferduring2003〜2010.Resultsshowsthat:(1)blocktransfersisanimportantwayforholdingacompanies,andChineselistedcompaniesexistaseriousphenomenonofthedominance；(2)thecompanyefficiencyfluetuatedaftercontrolrighttransfercausedbyblocktransfers・Companyefficiencyincreasesintheshortterm,butt

5、herearelittledeclinesinthemedium-longterm,lackingsustainabilityofcompanyefficiencyimprovement；(3)acertaindegreeofshareholderbalancecanweakentheinfringementofthecontrollingshareholderandincreasecompanyefficiencyandenterprisevalue.Keywords：controlrightstransfer；shareholderbalance；companyefficiency

6、；thedataenvelopmentanalysismethod一、引言Berle和Means从实用主义出发，将控制权定义为“通过行使法定权力或施加影响而对董事会及其多数成员的决定权”［1］,国外理论和实证研究认为控制权转移是提高公司治理水平的重要机制，其原因在于控制权转移可以产生新的公司治理层和管理层，有效解决公司所有权和经营权分离所引起的委托代理问题，同时学者对与控制权转移如影随形的股权制衡问题进行深入研究。在国外，GeoffreyMeeks研究了1964〜1971年英国233个合并交易，得出交易后收购公司总资产收益率呈现递减趋势，并在五年后达到最低值［2］；但是，Healy,P

7、alepu和Ruback研究了1979〜1984年间美国最大的50宗合并交易后的会计数据，得出了相反的结论，发现行业调整后的公司资产的回报率明显提高［3］；进一步，Bruner和RobertF指出,并购重组后，目标公司股东收益显著上升，收购公司股票收益却相对不稳定，且其长期财务业绩会随时间推移呈现负增长的趋势［4］。国外学者在对公司的股权结构的研究中发现普遍存在着大股东持股集中、大股东利用自身优势获取利益、侵占或掠夺公司资源的问题。Johnso