众筹产品创新性对其融资绩效的影响：产品类型的调节作用

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1、众筹产品创新性对其融资绩效的影响：产品类型的调节作用摘要：文章基于点名时间平台上的产品众筹数据，探讨了众筹产品的创新性及其类型对融资绩效的影响。研究结果表明：(1)产品类型对融资绩效有显著影响，并且享乐型产品比实用型产甜具有更高的融资绩效;(2)产品创新性对融资绩效的影响受到产品类型的调节作用。具体而言,对于享乐型产品，产品创新性越高，其融资绩效越低；对于实用型产品，产品创新性对融资绩效没有显著影响。关键词：产品众筹；创新性；产品类别；融资绩效一、引言近年来，随着互联网技术的发展，众筹，P2P等互联网融资方式越来越受到人们的关注。各种众筹网站为众多创业者提供了展现

2、创意、筹集创业资金的平台，也为投资者开拓了新的投资渠道，进而吸引了大批创业者与投资者的加入。通过众筹，创业者面对的是更广泛的群体，可以将项目，创意展现给更多的人，而非少数的专业投资人。众筹也让每一位普通消费者有机会成为投资者，因为项目的筹资总额虽然很巨大，但是由于众筹独特的模式，每一位投资者需要投资的金额很少。由此可见，众筹这种模式为消费者和创业者都带来了全新的体验。然而，众筹项冃的绩效究竟如何？哪些因素会影响其融资表现？这些问题成为学术界和业界共同的关注点。本研究从产品众筹的角度试图对上述问题进行回答。二、文献回顾众筹(Crowdfunding)乂称为群众融资，

3、是指借助互联网的手段，资金缺乏者在众筹平台上发布某一项目(该项目有可能为产品、创意、活动)的详细信息，发起人的详细信息、资金短缺的原因、筹集资金的用途，以及给予投资人的回报，投资人通过这些信息来判断是否为该项冃进行投资(Agrawal&Goldfarb,2014)。Griffin(2012)根据投资回报方式将众筹划分为捐赠式、回报式、债权式和股权式众筹。其中：捐赠式众筹约定投资者在投资后不会获得任何物质奖励；债权式众筹是一种融资方与投资方直接签订无中介的信贷合同；股权式众筹是一种以股份购买合同或收入共享计划书的形式签订的投资合同(Buysereetal.,2012

4、)o冃前关于众筹的研究还处于起步阶段，众筹绩效的影响因素则是众筹研究领域的一大热点，众多学者从众筹项目木身、众筹发起人、项目投资人以及众筹平台等不同角度探讨了影响众筹绩效的因素。从众筹项目本身的角度，Ahlers等(2013)研究发现企业的人力资本(社交网络和董事会结构)与不确定性(提供的股权份额，是否有免责声明以及财务预测)显著影响股权众筹成功的可能性，而财务规划(包括上市或并购的退出战略)和外部授权(奖项，政府授权或专利)则对众筹成功与否没有影响。Colombo等(2015)发现项目发起者对网站内容的更新频率以及投资者与项目发起人之间的互动止向影响着融资绩效。

5、通过实证分析，Mollick(2014)得到冃标金额(项冃发起人在公开众筹Z前对总融资金额的期望)越高，众筹成功可能性越低，他同时发现具有很高目标金额的项目，易于吸引更多的早期支持者，但最终的融资比例很小。此外，Ahlers等人（2013）从众筹项目发起人的角度研究发现，项目发起团队的学历水平、专利技术水平、组织结构、管理经验以及企业名誉等对众筹能否成功具有显著彫响。而从众筹投资者的角度来看，他们发现,投资人往往倾向于？©渚幼〉氐钠笠到?行投资，因为长地理距离不利于信息传递，并且会提高监管成本。除此Z外，众筹平台的项冃审核（Hemer,2011）与众筹平台的设计（

6、如是否提供投资者与项目发起人相互交流的平台）（Belleflammeetal.,2011）也是影响众筹绩效的重要因素。然而，上述研究大多基于股权众筹数据（一种以股份购买合同或收入共享计划书的形式签订的投资合同），而较少关注产品众筹（产品众筹是投资者得到的回报仅仅是产品的众筹，回报式众筹的一种）。此外，关于众筹产甜自身的属性特征（如创新性、产甜类型等）对融资绩效的影响的研究也较为缺乏。针对上述两点不足，木研究基于产品众筹数据，探讨产品类型与产品的创新属性对于融资绩效的影响。具体而言，本研究拟回答以下两个问题：（1）众筹产品本身的类型（享乐型vs•实用型）如何影响其融

7、资绩效？（2）众筹产品的创新性高低如何影响其融资绩效？三、假设提出1.众筹产品类型对融资绩效的影响：享乐型VS・实用型根据产品所能满足消费者的需求与功能不同，众筹产品可分为实用型与享乐型两类（Batra,1991；Voss&Grohmann,2003）o实用型产品多为具有使用价值及现实用途的产品。例如，消费者购买订书器是为了装订。享乐型产品多是新奇、趣味的产品，能够展示消费者的个性，让消费者得到感官或精神的满足。例如，消费者看电影是为了精神的享乐与满足。传统的营销学理论发现大多数人认为将钱花在享乐型产品上是浪费并因此感到内疚，这样的消极情绪最终导致消费者选择实用型

8、产品(Ok