能源化工专题报告：风雨飘摇的委内瑞拉

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1、全球最大的储量与连年下降的产量根据美国EIA能源署援引权威杂志Oil&GasJournal在2017年12月份的统计，委内瑞那原油探明储量在3031亿桶，在全球原油探明储量排名位列第一，但委内瑞拉大部分的储量位于东委内瑞拉盆地南缘的Orinoco重质油带（奥里诺科）。根据BP在2018年6月份公布的全球能源统计年鉴，截至2017年Orinoco重质油带占委内瑞拉原油探明产量的80%以上水平。Orinoco重质油带分为4个油区（Carabobo、Ayacucho、Junin以及Boyaca）包含36个区块，目前Orinoco重质油带项目主要由委内瑞拉国家石油公司PDVSA和外国公司合资的项

2、目进行开采，虽然在2005年委内瑞拉政府强制新一轮强制国有化，要求PDVSA在合资项目中股权比例至少在60%以上，部门外国石油公司退出了Orinoco的石油开发，但美国的雪佛龙、中国石油、意大利ENI以及法国Total和俄罗斯Rosneft等国际石油市场的重要参与者仍是Orinoco合资项目的主要合作方。除Orinoco重质油带外，位于委内瑞拉西部的Maracaibo马拉开波湖区域是其国内的传统油汽资源的产区。图1：位列世界第一的探明原油储量图2：委内瑞拉原油探明储量单位：十亿桶委内瑞拉沙特加拿大伊朗伊拉克科威特阿联酋俄罗斯利比亚尼日利亚050100150200250300350委内瑞拉

3、原油：Orinoco探明储量350300250200150100500数据来源：EIA数据来源：BP原油已探明储量单位：十亿桶委内瑞拉原油：探明储量图3：委原油产量与活跃钻机数单位：百万桶/日台（右）图4：委内瑞拉外汇储备与CPI单位：十亿美金（右）委内瑞拉活跃原油钻机委内瑞拉原油产量1404.01203.51003.0802.52.0601.5401.0200.500.019951998200120042007201020132016CPI外汇储备4500404000353500303000252500202000150015100010500500201020112012201320

4、142015201620172018数据来源：EIABakerHughes数据来源：IMF与国内丰富的原油储量相比，委内瑞拉近年来国内不稳定的经济政治局势导致其原油产量逐年下滑，特别是国际油服公司因欠款撤出后，原油产量加快下滑速度。根据EIA截至2018年8月份的数据，委内瑞拉原油产量降至134.3万桶/日，OPEC月报中的统计数据，截至2018年11月产量降至113.7万桶/日，根据IEA12月月报中统计的委内瑞拉的10月份原油产量下滑至126万桶/日。而权威能源咨询机构EnergyAspects基于委内瑞拉目前缺乏足够资金扭转产量、PDVSA管理不善以及美国潜在加强制裁的可能性预测委

5、内瑞拉原油产量在2019年中期将下降至100万桶/日的水平以下。维持在低开工率的委内瑞拉炼厂在经历了多次的国有化改革之后，委内瑞拉目前国内的炼化产能主要由委内瑞拉国家石油公司PDVSA运营。而PDVSA的运营炼化产能又可以分为委内瑞拉国内部分和其海外资产。总体来看，PDVSA在委内瑞拉的炼厂产能呈现名义产能较大，实际产能不足，开工率偏低的特点。截至2017年，PDVSA在委内瑞拉国内拥有名义炼化产能达到130万桶/日，但实际产能根据EIA的估计应该不到名义产能的一半，大约在62.6万桶/日的水平，而在实际产能中，绝大部分炼油装置由于缺少足够的进料来源，普遍开工率不高于20%-30%。在2

6、002年PDVSA罢工危机之后，大部分炼厂设施陆续遭遇各种事故，如火灾、电力设施受损等问题，而PDVSA又缺少足够的资金和人员进行修复，导致大量炼化设施废弃，同时开工率维持历史低位。从分布情况来看，PDVSA在委内瑞拉国内主要有五大炼化基地，分别为Paraguana（名义产能95.5万桶/日）、PuertodelaCruz（名义产能19.5万桶/日）、ElPalito（名义产能14万桶/日）、SanRoque（名义产能0.58万桶/日）和BajoGrande（名义产能1.6万桶/日）。但其中BajoGrande炼厂在2016年8月被关闭，而SanRoque也由于缺乏原料处于半停工状态。相

7、较于国内年久失修的炼厂，PDVSA在海外所拥有的炼厂属于相对优质的资产，也是其主要的“现金奶牛”。PDVSA的海外资产主要分布在美国、加勒比海国家以及欧洲部分。其中PDVSA的子公司CITGO是其最为重要的海外资产。CITGO在美国目前拥有三座炼厂，分别是：位于路易斯安那的LakeCharles、德克萨斯的CorpusChristi以及伊利诺伊州的Lemont炼厂，合计炼化产能达到75.8万桶/日。在欧洲部分，PDVSA通过其子公司