2019年金融工程年度投资策略：小马过河

《2019年金融工程年度投资策略：小马过河》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录回顾20184白马回头市里陆股通业绩如何？4从因子角度看全年市场特征5Alpha来自于流动性溢价6下跌市里的中期行情8下跌市里的短期行情11热点依然按月切换11打板策略几乎完全失效17从2018年里我们能学到什么？20展望201921总结22图表目录图1：陆股通50组合净值表现4图2：因子收益5图3：涨幅top100个股行业归属8图4：1月涨幅榜前2011图5：炸板率19图6：打板策略收益曲线19表1：波段强势股特征7表2：年度涨幅榜前100（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）9表3：年度涨幅榜前100（续）（价格单位：元；市值单

2、位：亿；成交额单位：千万）10表4：2月涨幅榜前2012表5：3月涨幅榜前2012表6：4月涨幅榜前2013表7：5月涨幅榜前2013表8：6月涨幅榜前2014表9：7月涨幅榜前2014表10：8月涨幅榜前2015表11：9月涨幅榜前2015表12：10月涨幅榜前2016表13：11月涨幅榜前2016表14：12月涨幅榜前2017表15：分月强度对比17表16：2016至2018打板收益（单位：%）18表17：分年度行业区间涨跌幅（单位：%）21股票分为两种，一种是白马股，研究员覆盖度高，与行业景气度高度相关，若有行情持续时间较长波动率也较低，极

3、少享受情绪溢价；另一种是筹码股，几无研究员覆盖，与事件冲击高度相关，若有行情持续时间较短波动率很大，主要靠情绪溢价驱动。前者在2017年为市场主流焦点，后者则是2018年的主要盈利模式。回顾2018白马回头市里陆股通业绩如何？2017年虽然每月月度涨幅榜上靠前的依然是筹码股，但白马股仍因波动率低、资金容量大、上涨连续性好而成为市场的主流焦点。深耕价值投资的陆股通资金在2017年里也展现了过人的选股能力，我们的陆股通50组合在这年里相对沪深300获得了23个点的超额收益，那么在2018的白马回头市里陆股通业绩又如何？背景介绍：2014-11-17开

4、通的沪股通覆盖上证180，上证380和同时在两地上市的AH股，总计574只股票；2016-12-5开通深股通覆盖深成指和中小创新指数里面市值不低于60亿元的股票以及同时在两地上市的AH股，总计943只股票。自2017年3月17日开始，香港交易所在披露易网站上开始披露每个交易日陆股通的持股明细数据。因此基于陆股通持股明细数据，我们以因子选股的体系来设计我们的量化投资策略。以陆股通的持股比例为原始因子，我们发现持股比例是一个很强的选股因子，其中持股比例最高的一组年化收益为51.1%，超额中证800等权指数53.8%，周度超额胜率为100%，信息比率高

5、达4.62。陆股通50组合是基于陆股通的持股比例数据在沪深300成分股中构建而得。以沪深300指数行业中性的方式选取了沪市和深市中持股比例最高的50只股票作为组合，月度调仓，净值表现如图1。从图中可见，以沪深300为基准，2018-1-1至2018-11-16（后文中涉及2018年的数据均截止至11-16）里组合收益率为-14.12%，超额收益为5.06%，与上证50基本持平。组合构建至今的累计收益率为26.68%，相对沪深300的超额收益率为32.14%。1.701.50%1.601.00%1.500.50%1.401.300.00%1.20-

6、0.50%1.10图1：陆股通50组合净值表现-1.00%1.000.90-1.50%0.802017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10-2.00%每日超额收益（右轴）净值沪深300净值资料来源：Wind,从因子角度看全年市场特征虽然陆股通跑赢了沪深300，但整体仍录得负收益。所以我们就需要考虑如果做alpha有

7、显著优势的陆股通在2018都整体亏损，那么在今年能靠股票多头取得正收益的得是何种策略？从全年的角度回顾2018的市场风格。将各主要风格因子排序（其中估值、换手率、波动率、规模以升序排列，反转、成长、ROE、动量和beta以降序排列），取各因子排序前100只股票构成的流通市值加权组合相对于沪深300的平均超额收益率列于图2，时间段为2010至2018）。以低估值表征价值，以高ROE表征业绩，以高净利润增速表征成长，以规模表征大小盘，以涨跌幅表征趋势/反转，以波动率和beta表征弹性，从2010年至2017年的数据看，除动量因子跑输沪深300外，其余

8、因子的超额收益均为正。从2018年的数据看，除反转、高成长、高ROE和高beta因子呈现出与历史统计规律相反的方向，其余因子虽数字高低有