白银月报：2019年1季度白银需求料将相对稳健，银价上涨概率较大

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1、白银市场供需情况概述全球主要白银企业生产情况概述（1）FresnilloFrensilloPlc作为全球最大的白银生产企业在其2018年3季度的生产报告（最新）中披露，截止2018年前3个季度，Frensillo公司完成46,297（Koz）约1312吨白银产量，较去年同期上涨达8.5%，而这其中主要的原因是因为公司旗下的PyritesPlant矿区于2018年二季度还是重新全面投入运营，加之来自于SanJulián二期原矿产量的增加，从而使得整个公司层面原矿开采数量出现了较大的提升。此外银产量的上升也与公司名下的Fresnsillo、Herradura以及C

2、iénega这几大矿区矿山品位的上升有直接关系。不过在报告中也提及，目前Fresnillo矿区矿山品位遇到了一些上升瓶颈，主要原因是现有一些设备无法开采到更高品位的矿，目前公司也正在想法设法解决这一问题。而目前Fresnillo公司名下的诸多矿区均正处于开发建设或是投建阶段，不过这些项目大多将会在2019年末至2020年初之间逐步投入正常生产，故此在2019年1季度中，料想产量并不会较去年同期有太明显的增加。表格1：Fresnillo未来产能扩建与新增计划汇总单位：吨项目201720182019202020212022年产量PritesPlant计划投建投建正

3、常生产正常生产正常生产正常生产99Ciénega开发建设开发建设开发建设开发建设正常生产正常生产37Fresnillo开发建设开发建设开发建设正常生产正常生产正常生产85Juanicipio开发建设开发建设开发建设正常生产正常生产正常生产284合计505资料来源：公司财报表格2：Fresnillo各矿区产量及预期单位：吨矿区2018年前三季度产量2018年全年产量预期2019年Q1产量预期Fresnillo约336吨约450吨约122吨Saucito约422吨约563吨约151吨PyritesPlant一期约14吨约18吨约5吨Ciénega约121吨约164

4、吨约46吨SanJulián约608吨约815吨约220吨Herradura约31吨约42吨约13吨合计约557吨资料来源：公司财报（2）KGHM截止波兰KGHM公司最新公布的3季度财报告来看，该公司前三季度白银产量总共为836吨，较去年同期相比下降约9%，而该公司年初时对其全年金属银的产量目标为1,166吨。而截至3季度时，该公司基本还是处于正常的生产节奏之中。而对于产量的下降公司3季度财报中说明主要是由于公司于2018年4月8日至6月26日对其下属Głogów二号铜冶炼厂的关停及设备维修，而由于金属白银同样为铜矿的伴生品种，故而对于铜冶炼厂的关停也同样较大

5、程度地影响了2018年前3季度白银的产量。也正是由于产量的大幅下降，加之由于设备维护等所带来的额外的运营成本，故而KGHM公司2018年前3季度总体利润水平较去年同期大幅下降41%。而展望2019年，计划中仍有设备维护以及炼厂关停，主要是针对Legnica铜冶炼厂，故而预计该公司2019年白银产量应该与2018年基本持平甚至更低，很难回升至2017年之时的产量，并且这样的情形在2019年1季度中便有可能开始产生影响，因此预计1季度中产量较2018年同期将会呈现出一定的下降。表3：KGHM三季度财报摘要与2019年Q1产量预计单位：吨公司名称2018年前三季度总

6、产量2018年预计产量2019年预计Q1产量KGHM8361,166270资料来源：公司公告（2）Glencore根据Glencore集团所公布的2018年前3季度财报上看，该公司前三季度完成银矿产量为746吨，较去年同期相比下降9%。而产量的下滑同样与2018年间部分矿区的停工以及设备维修有关，主要停工及检修的矿区包括南美洲的Alumbrera矿区、澳大利亚MountIsa以及Pasar制酸厂的事故造成的停产整顿。不过这些突发的干扰因素在2019年将会逐步消除，因此预计2019年公司的产量或将较2018年出现一定程度上升。并且参考往年的经验，通常贵金属行情在

7、每年1季度呈现出较为强劲的走势的概率相对较大（过往11年的数据中1季度出现上涨的概率为73%），并且在12月底时，白银价格实则已经展现出了较为强劲的走势，故此在有能力的情况下，企业料将会适当加大生产力度，故此预计2019年1季度产量较2018年同期将会有一定比例上涨。表4：Glencore财报摘要与2019年Q1产量预计单位：吨项目2018年前三季度产量2018年预计总产量2019年预计Q1白银产量Copperasset25333391Zincasset484640190Nickleasset10123Ferroalloysasset21829082合计336

8、资料来源：公司公告（3）Goldcor