白银月报：银价走势羸弱，继续关注内外盘套利机会

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1、白银市场供需情况概述全球主要白银企业生产情况概述（1）Fresnillo在FrensilloPlc近期发布的“2018年度初步年度报告中”（FY18Preliminaryreport），公司确认了此前在其2018年4季度报告中声明的，作为全球最大的白银生产企业在2018全年产量为61.8（Moz）约1,752吨白银产量，较去年同期上涨达5.3%的数据，而上涨主要是来自于SanJulián二期原矿产量的全面投产。从而使得整个公司层面原矿开采数量出现了较大的提升。此外银产量的上升也与公司名下的Fresnsillo、Her

2、radura以及Ciénega这几大矿区矿山品位的上升有直接关系。不过在报告中也提及，目前Fresnillo矿区矿山品位遇到了一些上升瓶颈，主要原因是现有一些设备无法开采到更高品位的矿，目前公司也正在想法设法解决这一问题。此外在报告中，公司也对2019年全年进行了展望，认为2019年公司仍将会面临较大的挑战，主要包括：贵金属价格在当下相对较低，但公司预计2019年通胀水平或将进一步走高，此外由于近年来公司的扩建项目相对较多，故此在2019年间，折旧费用相对将会处于较高的水平，这或将会在一定程度上影响公司业绩的展现。另

3、外从2018年起直至2019年年初，公司已经累计发生5起伤亡事故，这使得公司不得不继续加大对于安全生产的监控及管理。此外，上文提及的公司所辖矿山品位的持续下降也将会是公司需要面临的较大的难题，故此在这些背景下，预计2019年公司的生产计划将会有一定的下调（具体数据尚未明确公布）。而目前Fresnillo公司名下的诸多矿区均正处于开发建设或是投建阶段，不过这些项目大多将会在2019年末至2020年初之间逐步投入正常生产，故此在2019年1季度中，料想产量并不会较去年同期有太明显的增加。表格1：Fresnillo未来产能

4、扩建与新增计划汇总单位：吨项目201720182019202020212022年产量PritesPlant计划投建投建正常生产正常生产正常生产正常生产99Ciénega开发建设开发建设开发建设开发建设正常生产正常生产37Fresnillo开发建设开发建设开发建设正常生产正常生产正常生产85Juanicipio开发建设开发建设开发建设正常生产正常生产正常生产284合计505资料来源：公司财报表格2：Fresnillo各矿区产量及预期单位：吨矿区2018年前三季度产量2018年全年产量预期2019年Q1产量预期Fresn

5、illo约336吨约450吨约122吨Saucito约422吨约563吨约151吨PyritesPlant一期约14吨约18吨约5吨Ciénega约121吨约164吨约46吨SanJulián约608吨约815吨约220吨Herradura约31吨约42吨约13吨合计约557吨资料来源：公司财报（2）KGHM在2019年2月14日，KGHM在其针对分析师交流日（Analystdaypresentation）所发布的报告中指出，2019年公司白银的目标产量为1,341吨。（由于2018年Q4生产报告尚未公告，故此无法预

6、计大致同比上涨多少，但总体而言还是呈现出上升态势）。此外在报告中，公司还对未来（2019年至2023年）的规划作出了一些说明，其中主要的努力方向将会着重在成本效率、加大外矿采购、减少浪费、以及增强各条生产线的应变能力等方面。截止波兰KGHM公司最新公布的3季度财报（目前最新）告来看，该公司前三季度白银产量总共为836吨，较去年同期相比下降约9%，而该公司年初时对其全年金属银的产量目标为1,166吨。而截至3季度时，该公司基本还是处于正常的生产节奏之中。而对于产量的下降公司3季度财报中说明主要是由于公司于2018年4月

7、8日至6月26日对其下属Głogów二号铜冶炼厂的关停及设备维修，而由于金属白银同样为铜矿的伴生品种，故而对于铜冶炼厂的关停也同样较大程度地影响了2018年前3季度白银的产量。也正是由于产量的大幅下降，加之由于设备维护等所带来的额外的运营成本，故而KGHM公司2018年前3季度总体利润水平较去年同期大幅下降41%。而展望2019年，计划中仍有设备维护以及炼厂关停，主要是针对Legnica铜冶炼厂，故而预计该公司2019年白银产量应该与2018年基本持平甚至更低，很难回升至2017年之时的产量，并且这样的情形在2019

8、年1季度中便有可能开始产生影响，因此预计1季度中产量较2018年同期将会呈现出一定的下降。表3：KGHM三季度财报摘要与2019年Q1产量预计单位：吨公司名称2018年前三季度总产量2018年预计产量2019年预计Q1产量KGHM8361,166270资料来源：公司公告（2）GlencoreGlencore公司先后于2019年2月1日及2月2日