2008年金融危机后的黄金、国际石油与美元指数联动效应分析

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1、2008年金融危机后的黄金、国际石油与美元指数联动效应分析　　摘要：2008年的金融危机使得全球的经济进入20世纪以来的最大滑坡，在全球实体经济和虚拟经济均处于较为低迷的状态下，文章分析了引导国际金融形式变化的黄金价格、国际石油价格与美元指数之间的联动效应，具有指导市场操作和政策引导的现实和理论上的双重意义。　　关键词：国际原油价格；黄金价格；美元指数；VAR模型；金融危机文献标识码：A　　中图分类号：F837文章编号：1009-2374（2016）25-0001-03DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2016.25.001　　1黄金、国际石油与美

2、元指数的联动传导机制分析7　　随着布雷顿森林体系的瓦解，美元放弃了35美元比1盎司黄金固定比价，在全世界范围内，许多国家在汇率制度进入了由固定汇率向浮动汇率制过渡的阶段。纸币由于本身并不具有内在价值，且不再依赖于黄金作为根本性的保障，其币值的波动也更为剧烈，加之金融危机的冲击，各国纸币均出现了不同程度的贬值情况。相对于纸币的保值性能的下降，黄金作为数千年以来公认的贵金属，随着资源的消减，已经在事实上成为了具有贮藏保值功能的硬通货。自2002年以来，国际黄金价格便一直处于震荡攀升的状态中，即便在经历2008年全球性的金融危机后，黄金价格有所滑落，但在之后的几年间依旧显示出坚挺

3、的姿态，在2011年8月31日更是到达了1831.5$/盎司的高峰。除黄金外，另一种不可忽视的重要能源――石油，其价格由于供求等因素的影响也在进入21世纪后出现了十分显著的波动。从2000年到2007年一直处于平稳上涨的状态，而从2007年开始进入了较大的波动状态，2008年7月一度上扬到132.72$/桶。由于受到全球金融危机的冲击，世界经济出现严重衰退，不仅虚拟经济受到巨大打击，而且危机持续蔓延到实体经济。大量工厂倒闭或经营困难使得全球对原油的需求量大幅减少，国际市场出现供大于求的情况，从而导致了国际油价的大幅下跌，至2009年2月下跌到43.32$/桶，之后价格才逐步

4、回暖，但在2014年7月至今又爆发了新一轮的下跌。在这十几年间，美元指数的波动基本上呈现出稳步上升后横盘波动伴随小幅震荡的情况，根据以往的事件经验来看，这三种数据的波动往往与国际金融市场的波动产生紧密的联系，探究黄金、国际石油和美元指数之间的联动关系，将为研究国际金融的变动内涵产生重要的作用。7　　目前正处于2008年金融危机的余波中，推动经济复苏仍然是世界各国的主要经济目标，美元仍旧是重要的世界货币，石油是推动经济发展的必要原材料，黄金是不可或缺的储备资产。根据历史数据来看，石油的价格变化与黄金价格变化具有一定的同步性，而两者与美元指数的走势相反。黄金价格基本与石油价格的

5、走势相同，但波动稍缓。透过数据究其原因，目前世界的石油产量主要由中东阿拉伯国家控制，当石油价格出现上涨的趋势时，产油国必然会持有大量的美元储备，形成贸易顺差，在冲击本国货币供给的同时，也对美元的供给产生冲击，长期的巨额贸易顺差将导致其必然选择适当的投资方式将美元投放到国际金融市场中去，而作为硬通货的黄金成为了一种符合保值要求并具有升值潜力的优质投资选择，因此大量的美元涌入黄金市场必然会引起国际黄金价格的上涨，同时释放出的大量美元会对美元指数产生冲击，造成美元贬值的压力，从而引起美元指数的变化，会引起美元供给量的变化，产油国为了规避汇率风险会采用石油期货，这样美元指数的变化就

6、引起了国际石油价格的变化，最终黄金价格、国际石油价格和美元指数之间就形成了一种相互影响的联动效应。在危机状态下对这种联动关系的分析和揭示，有利于帮助投资者在制定投资策略或企业在进行国际商品贸易时有效地对风险进行评估，根据三种指标中的某一种指标的变化对其他指标进行相应的预测，从而达到规避风险、套期保值的目的。　　2模型建立与实证研究分析　　2.1样本数据选取及整理　　本文黄金、国际石油以及美元指数的数据均选取金融危机爆发后自2008年7月至2016年4月的日数据，在剔除多余数据后共选取1970组，5910个观察值。其中黄金（美元/盎司）数据来自于万德数据库，序列名称为GOLD

7、；国际石油（美元/桶）数据来自于西德克萨斯州中质原油FOB现货价格，序列名称为IOIL；美元指数数据来自于万德数据库，序列名称为USID。为消除异方差的影响，对数据进行取对数处理，形成的新序列分别为LNGOLD、LNIOIL、LNUSID。　　2.2平稳性检验7　　由于宏观经济数据中，大部分金融数据时间序列均具有较强的趋势性，一旦出现序列相关，如果此时仍采用普通最小二乘法估计模型，会造成参数估计量非有效、变量的显著性检验失去意义以及模型预测失效等不良后果的产生。因此，在进一步建立模型之前应对三组数据进行单位根检验，