快乐地思维投资哲学总结

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1、我的投资哲学基本上属于价值投资的理念，有3个核心的观点：第一，投资人是企业的主人,普通股是你拥有所投资公司的一小块的凭证。第二，每个公司都有一个内在价值(imrinsicvalue)o测量公司的内在价值非常困难，在技术上量化到1%的精确度不可能，而且公司的内在价值会随时间和某些外界环境的改变而变动，但是这种变化一般比较缓慢，和市场价格的剧烈变动形成了鲜明的对比。另外，我本质上是一个不可知论者，坚信人对公司的认识不可能100%正确，也不可能100%的准确测量一个公司的内在价值。第三，市场有吋候会以明显低于内在价值的价格给出卖价，这吋候我就

2、买入，等待市场给出一个合理的买价，然后出售。我并不期待以明显高于内在价值的价格卖出。一个真正的价值投资人，关注的主要是买入价，而不是卖出价。如果一个投资人总能在低点买入而高点卖出，他很难被称为“价值投资者”，称为“市场魔术师”更合适。我的投资哲学的來源主要是巴菲特，他的年报対我影响深远，但是我同时也深受查理.芒格和彼得•林奇的影响。格宙厄姆对我的影响反而主要是在技术方面(这甲的技术并不是股市“技术分析”的技术，我对技术分析一窍不通，主要是“形而下”的意思)，以后的价值投资人，都继承了格雷厄姆的理念，所以來源还是格雷厄姆。当我冋顾价值投资

3、的历史的时候,觉得我在价值投资的方而的实践，和四十岁后巴菲特非常相似，但是和巴菲特初期的投资实践差别很大。巴菲特是个与时俱进的人，其本身的投资实践询后变化非常明显。正如巴菲特，价值投资的理念木身也在不断演化之中，虽然慕木的理念没有木质上的变化：以明显低丁•资产内在价值的价格购买资产，然后在市场认识到该资产的价值后以合理的价格出售。明确提出价值投资理念的是本杰明.格雷丿也姆和大「卩•.多徳，虽然在他们Z前有不少的投资人在实践中自觉不自觉地使用了这种理念，但是二人集其大成，不朽名著《证券分析》奠定了他们在价值投资门派开山祖师的地位，具地位相

4、当于全真派的王重阳和周们通。以后价值投资的变化主耍是企业内在价值的评估测量方曲，投资人对评估测量企业的内在价值的方法有很人的改变。简单来说，早期的价值投资是“超低价格购买普通公司的股票”(buyagoodcompanywithgreatprice),在后期则演化成“合理价格购买伟大公司的股票"buyagreatcompanywithgoodpriceo这种评估企业内在价值的方式的改变，主要是社会大环境的变化。我们的时代，和格雷厄姆的时代已经人不一样了，企业的竞争力模型，也大不一样，就象武器，在冷兵器时代一把倚天剑就是最好的武器，但是在互

5、联网时代，一把手枪就比倚天剑好得多，如果继续沿用过去的方法评估一个企业的内在价值，可能我们的结论是倚天剑比手枪更有价值，这个结论，已经不适合我们的时代了。我们没法说格雷厄姆为什么没有那么多的远见，毕竟商业环境发生了天翻地覆的变化。在四I•岁之前，巴菲特的投资更多遵循格雷厄姆经典的方法，通过检查资产负债表和损益表，判断企业的价值，在四十岁灰，受查理.芒格、费舍尔等的影响，巴菲特改变了自己的投资实践，简玄是顿悟，按照他自己的说法，“我用非同一般的速度，从大猩猩进化成了人”，投资风格的变化非常明显。在《智慧的投资人intelligentinv

6、estor》再版的时候，巴菲特曾经想另辟一章，讲述什么是伟大的企业，但是格雷厄姆拒绝了，他认为这种内容对一-般的读者而言，过于艰深了。确实，让一般的投资人理解什么是伟大的企业，非常困难。更出乎我的意料Z外，有些非常聪明的人，经过系统的训练，考取了CFA执照，能准确理解资产负债表的含义，但是就是不能理解什么是伟人的企业。这种匪夷所思的现象再次说明了，投资是一个知易行难的活动，高智商的投资人有时候对商业活动的理解，不如那些智商一般、有实践经验的普通人。接下来介绍如何从企业所有人的和度思考投资，重点是资木结构和盈余分配政策。以下是对3个核心理

7、念的介绍，主要讨论资本结构和盈余政策第一，投资者是企业的主人，拥有的股票是所投资企业的一小块的凭证。普通股的拥有者是企业的主人，是有深厚的法理和文化的基础的，也有悠久的历史。所有的普通股投资，都口J以理解为你和邻居，看到饭馆有利町图，相互协商，决定租用街头的一个店而，开一个小的饭馆。企业从个人、家族所有，到合伙制，到有限责任，到公开上市的公司，经过了漫长的演化，无不可以从经营一个饭馆找到轨迹和影子。从企业主人的角度出发，对投资决策最关键Z处，是理解资木结构(capitalstructure)和盈余分配政策。你和邻居倾其所有，七三出资，投

8、入100万，你兼做经理，雇用大厨和跑堂，终于开出笫一家饭馆。然后食客如云，盈利不错，这时候你和邻居商议，觉得可以开第二家饭馆。但是新饭馆盈利虽然不错，却现金不足，开第二家没有钱了，于是你决定和银行谈谈，运气