证券投资学课程实践教学案例分析

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1、2018-02-1307:42:42现代营销•经营版2018年2期张绍合+潘芷涵如（1）式:Dt0-k?(1)摘要：“中国式”注册制下股票投资风格的转变，股票价值投资理念正得到越来越多投资者的重视与认可。本文以“问题上市公司”作为研究对象，在简述注册制下股票投资风格与公司股票价值估值方法的基础上，着重分析了“问题上市公司冲影响其股价下跌的诸多因素。如经营业绩亏损、信息披露违法违规、伴有解禁、减持等。目的是使投资者在股票投资中，合理判断公司股票价值，在执行买入决策时有效回避“问题上市公司”，事前控制投资风险。关键词：注册制；股票价值；解禁；信披违规；2

2、016年以來，股票发行规模加快己是不争的事实，很多学者称此种现象为“中国式”注册制。与之相伴的现象是，我国A股市场上上市公司股价表现为漂亮“上证50”与悲惨3000并存，股票价值投资理念开始得到市场重视与认可。IPO发行节奏加快，导致股票价格下跌不断回归价值，价值投资或成为今后我国股票市场的投资主流。因此，对于投资者來说，适应“中国式注册制”带來的投资风格变化，学会合理且有效判断上市公司价值及其方法，在执行买入决策时回避“问题上市公司”，是控制投资风险的重中Z重。本文以“问题上市公司”作为研究对象，在简述注册制下股票投资风格与公司股票价值估值方法的基

3、礎上，着重分析了“问题上市公司冲影响其股价下跌的诸多因素。如经营业绩亏损、信息披露违法违规、伴有解禁、减持等。冃的是使投资者在股票投资屮，合理判断公司股票价值，在执行买入决策时有效回避“问题上市公司”，事前控制投资风险。为投资者投资上市公司股票，提供了事前控制风险的方法与途径，对于股票投资者具有重要的借鉴遺义。一、注册制下注重公司股票价值证券发行可分为核准制与注册制。核准制是指发行人发行证券，不仅要在遵守信息披露义务，还耍符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定，对发行人提出的巾请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到

4、批准以后，才可以发行证券。注册制是指证券发行人依法公开与证券发行有关的一切信息，监管机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。多数成熟的资本市场均采用注册制。形式审核（注册制）与实质审核（核准制）的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断，是注册制与核准制的划分标准。注册制实施后，在降低公司上市门槛的同时，改变了我国股市上市公司的供需关系与股票市场的估值体系，此时监管的重点在于上市公司的信息持续披露，其中信息披露的真实性、准确性、完整性均由发行人和屮介机构负责。随着新股的加快发行，投资者面临的股票选择也将增多，增加了股票的供给，使得市场估值逐步冋

5、归正常，投资更加趋于理性，因此，在注册制下，上市公司的质量显得尤为重要，价值投资或将成为股票投资的主流风格。二、公司股票价值的估算方法简评关于公司股票的估值方法，一般有相对估值法与绝对估值法两种，现做如下评述。（一）市盈率估值法市盈率估值法又称相对估值法。市盈率是评估股票价值时经常使用的财务指标，市盈率二指每股价格/每股收益，即每股价格=市盈率X每股收益。其屮，具体估算方法如下，市盈率由通过计算出行业平均市盈率或人为确定得到，每股收益则由公司财务报表得到，从而按上述公式计算出公司股价。市盈率的高低是直观判断股价是否稳健的重要指标。过高的市盈率表明市场

6、投机气氛浓重，股价严重偏离了股票的内在价值。据市盈率公式可知，式中分母即上市公司每股收益往往不易变化，常常是公布季报、半年报、年报时才会发生变动，此时过高的股价只有通过降低分子股票市场价格來实现，从而导致股票价格的大幅下跌，以此来降低市盈率。综上，从价值投资的角度看，股票的每股收益是决定公司股价最核心的因素。（二）股利贴现模型股利贴现模型又称绝对佔值法。股利贴现模型也是对股票价值进行佔值的常用方法。股利贴现法的核心思想是，任何资产的内在价值是由该种资产在未來吋期川所带來的现金流决定的。如（1）式：（1）式是股利贴现模盘，常用来估算股票的内在价值。其中

7、PV为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的朋望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。由（1）式可以发现，其中分子Dt是造成股票内在价值差异的主要因素，同时所有上市公司面临的K值都一样。因此，股票的估值可以简单地由Dt决定，Dt主要來源于公司的利润，公司的利润越大，潜在的Dt越大，公司的股票价值越大，根抵价格与价值的波动规律，随着时间的推移，股票的价格理应越高。按照这种逻辑，Dt成为判定股票价值的重要参考，现实市场上，很多上市公司多年未进行分红，即使上市公司分红，上市公司含息价与除息价对投资者來说本质上

8、无差并,这样看來，上市公司的内在价值理应由公司的盈利大小决定。综上所述，无论是股利贴现模型，还是市盈率估值法