金融结构、经济结构与产出稳定

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1、金融结构、经济结构与产出稳定摘要：基于中国分省的面板数据，本文采用Driscoll(1998)的方法和GMM方法，对中国的3个假说进行了检验：(1)国有金融比重的提高将增大产出波动。(2)国有经济比重的提高在短期内有利于经济稳定，但在长期内不利于经济稳定。(3)以上两者的匹配有利于经济的稳定。关键词：金融结构；横截面相关性；经济结构中图分类号：F202文献标识码：Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2011.11.36文章编号：1672-3309(2011)11-78-03引言最优金融结构的衡量标准一直是学术界争论不休的话题，大

2、多数学者都是从经济增长的角度去衡量金融结构的，即能更快的促进经济增长的金融结构是较好的。但经济的增长不仅要快还要稳定，于是从产出稳定角度来衡量金融结构显得越来越重要了。近年来，从产出稳定角度来衡量金融结构的文献一直较少,并且学者们对金融结构的关注角度也很不一致。1•从融资的方式来衡量金融结构。主要焦点集中于以银行为基础与以市场为基础的金融结构。DenizerlyigunandOwen(1992)认为以市场为基础的金融体系会显著增大消费增长率的波动，进而影响产出波动。而Triphonphumiwasana(2003)却发现以市场为基础的金融结构有利于产出稳定，

3、而以银行为基础的金融结构不利于产出稳定。另外，他还认为资产组合理论可以同样用在金融结构问题上，我们不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里，因为金融结构的单一性会增大宏观经济的波动，会降低长期的经济增长率。2.从金融部门的发达程度来考察金融结构。在经验方面，DenizerlyigunandOwen(2000)基于70个国家数据的实证结果表明,具有发达金融部门的国家会经历较少产出波动、消费波动和投资波动，反之会经历较多的产出波动。而且认为银行提供给私人部门的相对信用量能有效解释这一现象。在理论方面，Aghion,Banerjee,andPiketty(1999)在金融市

4、场不完全，投资机会不均等的微观假设基础上，建立了一个宏观模型并发现：在发达金融部门占比较小的金融结构下，该经济体更容易经历产出的波动，且使长期的增长率降低。3•从银行的所有制方面考察金融结构。主要集中于金融结构中国有银行比重的大小对产出波动的影响。StephenG.CecchettiandStefanKrause(2001)基于23个新兴市场国家和发达国家的样本数据，发现降低国有银行的份额将大大增强通胀率与产出增长率的稳定性，因为国有银行的减少,会减弱政府对银行的控制，从而增强中央银行的独立性及其货币政策的效果。当银行私有化时，由于其借贷行为真正取决于市场的

5、激励，中央银行的利率能显著影响市场的借贷行为，这样货币政策就会有效弥补市场的不足，从而减少产出波动。DenizerlyigunandOwen(2000)也发现，私有金融部门的存在能显著减弱宏观经济的波动。在综述学者研究的基础上，本文做出以下创新:第一，从产出波动角度考察了金融结构的贡献。第二，考察了经济结构对产出稳定的短期及长期影响。第三,衡量了金融经济结构匹配对产出波动的影响问题。第四，在方法上，本文使用了可处理横截面相关性的DriscollandKraay(1998)的方法。他们认为，如果存在横截面相关性，而没有被处理，那么将会由此导致误导性的结论。一、

6、待检验假说的提出(一)关于金融结构与产出波动关系的假说为了详细探讨金融结构与经济波动之间的关系,我们参考Beck,LundergandMajnoni(2006)建立了一个简单的中国式模型加以说明。首先将企业分为国有企业（s）和私有企业（p）两种，f（ks）表示国有企业边际资本产出率，f'（kp）表示私营企业边际产出率,ks为国企投入资本，kp为私有企业投入资本，rs为国企面临的贷款利率（国企贷款的总成本），rp是私企面临贷款利率（私企贷款的总成本）。另外，考虑到我国银行业的国有比重较大，且国有银行偏好贷款给国有企业，因此私企面临的贷款利率较国企要高，即0（0

7、）时，表明金融、经济结构的同向变动会减小（增大）产出波动，即金融、经济结构的匹配有助于降低（增大）产出波动。（二）方法与数据本文将采用1985-2004年度的27个省份（除西藏、重庆、四川和海南外）的面板数据估计上式，我们用3年一段和4年一段分别分割1985-2004年间的20个数据，这样就分别分成7个时期和5个时期。通过两个时期结果的比较，看本文的核心结果是否受到时期分割的影响。接下来我们介绍一下本文所使用的估计方法：（1）用DriscollandKraay（1998）可处理横截面相关性的方法进行估计。（2）考虑到关键计量结果的稳健性，我们使用了系统GMM

8、的方法进行再检验。三、计量结果分析（一）Drisco