美国次贷危机的产生原因与监管启示

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1、美国次贷危机的产生原因与监管启示摘要：自07年2月以来，一场亚洲金融危机后前所未有的金融动荡一次贷危机一开始在全球范围内蔓延开来。此次危机从美国爆发，并迅速传染至国际金融市场，迄今一年半时间内不断有金融机构牵涉其中，部分机构甚至破产倒闭，进而导致实体经济的衰退。本文从次贷危机的起源岀发，详细分析了次贷危机产生的原因及其影响，并给出了相应的监管启示。关键词：次贷危机创新监管2007年2月7H,美国第二大次级抵押贷款经营机构新世纪金融宣布2006年四季度业绩出现亏损，拉开了次贷危机的序幕，此后不断有金融机构遭受冲击，危机迅速蔓延到各国金融市场。

2、截至2008年7月房地美、房利美危机被曝光，这场危机已经延续一年半之久,并且至今仍然未有平息的迹象。、美国次贷市场发展概况及危机的爆发美国作为世界上金融体系最为发达的国家，其住房抵押贷款市场经过长时间发展，己经成为一个比较成熟的市场，是消费者购房融资的主要来源。根据借款人信用等级的高低，美国住房抵押贷款市场大致可以分为优质贷款市场(PrimeMarket)>"ALT-A"贷款市场和次级贷款市场(SubprimeMarket)三个层次。各层次市场的基本情况如下表所示:表一美国住房抵押贷款市场的分类市场层次信用分数贷款方式及风险状况占房贷市场比

3、例优质贷款市场660分以上首付比率不低于20%,月供占收入比不超过收入40%,违约风险较低。约75%“ALT-A”市场620到660分之间缺少固定收入、存款、资产等合法证明文件，利息普遍比优质贷款产品高1%到2%,违约风险中等。约11%次级贷款市场低于620分无需提供任何偿还能力证明，先低后高的还款方式让信贷风险后移，主要实行首付低于15%或月供超过收入55%的浮动利率按揭贷款，违约风险较高。约14%从上表中可以看出，优质贷款市场由于对首付成数、借款人信用有着严格要求，因而风险较低。而次级贷款市场由于对借款人的偿还能力要求过低，违约风险较高

4、。相对于优质贷款，次级贷款有3个特殊风险点：一是零首付，即借款人不需要提供首付款；二是可调整利率，很多次级房贷采用“2+28”的还款方式，即前两年采用较低的固定利率，第3年进行利率重置，利率开始大幅上扬并且逐步升高；三是无需提供实际收入证明，借款人不管实际还款能力如何，只要申报借款金额和收入水平即可。由于存在这三个致命的风险点，理论上次级房贷的还款率是相当低的，但是如果房价持续上涨，借款人可以通过商业银行提供的转按揭、加按揭的方式获得再融资，其还款来源就有了保证。假设一个低收入借款人以零首付按揭购买了一套50万美元的房子，2年后该房产价格上

5、涨为70万美元，则该借款人可以通过加按揭的方式从贷款公司或商业银行获得20万美元，这样他就有能力支付重置后的高利率，同时还获得了更高的消费能力，这样房产成了低收入人群的提款机。而对于银行而言，只要房价持续上涨，即便借款人断供，银行也可以通过处置房产来控制风险，不会产牛亏损。为了进一步降低次级抵押贷款的风险，贷款公司和商业银行开始将次级按揭贷款打包为资产池，并发行抵押贷款支持债券（MBS）卖给投资银行。投资银行进而将这些MBS按照风险状况分割成不同的组合，形成债务抵押凭证（CD0）,并通过评级机构的评级增强CD0的信用等级。这些CD0产品一般

6、都被分为三类：第一类是风险最低的CDO,其资产质量相对较好，通过评级机构给予AAA评级，投资银行将其推销给风险厌恶型的投资机构，如退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各类基金；第二类是风险最高的CD0,其对应的是还款能力最差的贷款客户，最高回报率可达300%,这部分CDO被出售给风险偏好型的投资机构，如各种对冲基金；第三类是风险中等的CD0,其购买者主要是商业银行及其他机构投资者。借助业务开展的低门槛以及相关衍生工具的风险分散效应，美国次级房贷市场发展迅速，并于05、06年达到了高峰。由于市场规模发展过快，很多风险也被掩盖，低收入者解决

7、了住房问题，银行得到丰厚利润，投资者也获得低风险稳定收益，整个次贷市场呈现繁荣景象。6002052000420003200022001X002图一美国次级住房抵押贷款发放数量因担心通货膨胀影响经济发展，美联储2003年之后连续17次提高基准利率。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，并且购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资，导致违约率急剧上升。美国房屋价格也开始下挫，房地产市场繁荣景象出现逆转，并迅速传染至相关衍生品市场、股市乃至实体经济，进而影响到国际金融市场，造成97年亚洲金融危机以来最大的一次金融危机。由于此次危

8、机起源于美国次级贷款市场，所以称之为“次贷危机”。从2007年初次贷危机爆发以来，众多贷款公司、投资银行、基金公司以及评级机构都席卷其中，不断爆出巨额亏损，从图一中可以看到，由于