社会融资总量对周期性资产价格影响的理论分析

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1、社会融资总量已经成为目前研究宏观政策、经济运行、金融发展的重要指标，也成为央行宏观调控的重要中间目标。而股票市场作为货币当局货币政策调控的重要对象，深入理解社会融资总量和股票价格的关系，能够使得社会融资总量更好地反映社会整体融资状况，有利于央行准确施行货币政策，减少相关政策对股票市场的不当影响,并有效探索股票市场运行规律。本文从理论和实证两方面着手，系统分析货币政策对股票市场的传导机制，分析社会融资总量对股票价格的相关性，希望给能宏观政策制定者和微观投资者提供一定的参考建议。理论研究方面，主要基于货币政策传导的一般理论和货币政策的股票市场传导理论。实

2、证方面，通过研究社会融资总量和沪深300指数的月度值，运用时间序列工具的计量模型对社会融资总量和沪深300指数的关系进行研究，首先使用ADF方法进行单位根检验，发现数据是平稳的，因此省去协整检验步骤，接着建立向量自回归(VAR)模型，并进行格兰杰因果检验、脉冲响应函数分析，进而系统、全面的研究了社会融资总量和股票价格关系。从V吐模型的结果可以看出，沪深300指数与社会融资总量滞后一期月度值有微弱的正相关关系，而与滞后两期两期月度值存在微弱负相关关系。细究原因，股票价格受多种因素影响，而社会融资总量只是其中一个变量，其他宏观经济、行业运行、公司业绩等变

3、量的影响因素更大。八刖吕本部分一共分为六节，分别阐述了社会融资总量对我国股票价格影响研究的背景、意义、现状、内容、思路与方法，总结出了本文的主要创新点。社会融资总量在货币政策的制定实施过程中起着重要作用，是衡量货币政策的重要机制，并在很大程度上影响了货币政策实施的有效性。本文通过货币政策影响股票价格的原理研究与实证研究，阐述社会融资总量对股票价格的影响。股票市场作为货币政策调控的重要对象,深入具体的分析社会融资总量与股票价格的关系，有利于政府决策者正确地制定和实施货币政策，减少因政策错误而导致的对股票市场的错误冲击。第1章导论1.1研究背景及选题意义

4、1.1.1研究背景社会融资总量这个概念作为一个较新的货币统计口径，正对经济发展起着越来越深入和有力的指导作用。这个概念最早提出是在2010年底，当时的中央经济工作会议提出，要保持合理的社会融资规模，社会融资总量的概念开始走入社会视野。2011年2月17日屮国人民银行调查统计司司长盛松成发表文章《社会融资总量的内涵及实践意义》，标志着社会融资总量这个概念正式成为央行检测、统计和调控指标，并引发社会各界强烈关注和讨论。在这片文章屮，盛松成司长给出了著名的社会融资总量构成等式，B

5、J“社会融资总量二人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑

6、汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他。”社会融资总暈能否作为货币政策的屮间目标,以及其能否被准确、恰当的监测、统计、调控，正日益成为经济工作者们越来越关注的话题。屮国股票市场发展已经24年，期间经历了初创、试验、规范、转轨和重塑等多个阶段。1990年4月-1993年6月，股市所处的宏观环境相对宽松，这期间股指波动较大。1993年6月-1996年4月，宏观政策从紧，严控通胀，股市持续走低；1996年4月-2004年4月，货币政策和财政政策由紧向松，股票市场发展日渐规范；2004年4月-2007年10月，A股经历了历史

7、上最波澜壮阔的一轮牛市，股权分置改革正式启动；2007年10月-今，股票市场作为多层次资本市场体系的最重要一环，正在加速创新和完善。业已形成主板、屮小板、创业板和新三板等多层次市场共同发展的格局，正金字塔型的多层次资木市场正在成形。截止2013年底，沪深两市已拥有上市公司超过2500家，两市总市值超过23万亿元，占中国2013年国内生产总值比重超过40%。股票市场作为资本市场的核心，直接融资的调配能力和效率正在不断提升。作为央行制定货币政策的重要参考，股票市场的运行、发展值得认真研究。因此，在以上这些宏观背景之下，研究社会融资总量和中国股票市场价格的

8、关联性，就显得非常有必要。一方面需要从理论上研究社会融资总量与股票市场价格的各自决定因素,以及二者的内在关联，另一方面也要从实证研究着手，验证二者的关联性。1.1.2选题的意义社会融资总量是货币政策研允、制定、实施的重要抓手，并逐渐成为央行货币政策新的屮间目标，而股票市场是货币政策的重要着力点。因此，从理论和实证两方面深入研究社会融资总量和股票价格Z间的关联性，具有重要的理论和现实意义。1.理论意义货币政策是现今一国宏观经济调控所运用的最重要手段，屮央银行通过控制货币供给达到影响经济运行的目的。最近一个阶段，我国央行的主要货币政策工具有四种，主要包括

9、公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策及常备借贷便利等。我国货币政策的FI标是保持货币币值的稳定，