论股东和经营者的冲突与协调

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1、论股东和经营者的冲突与协调张春颖1•黄晓红1于春莉2摘要：目前在公司制企业中代理问题已经成为一项难题。在所有代理问题中般东和经营者之间的代理问题最为严重。文章分析了股东和经营者之间代理问题产生的理论根源及具表现提出了监督和激励等防止经营者背离股东目标行为的具体措施。尖键词：股东；经营者；代理问题；道德风险；逆向选择；监督；激励中图分类号：F2343文献标志码：A文章编号:1009-3907（2012）07-0787-03收稿日期:2012-03-16基金项目：吉林省教育厅项目（吉教科文合字［2011］第197号）

2、作苕酋托嚨春颖（1刑这沪嘤客林永吉人副教授•领士•主要从事财务管理理论研剜、reservcd-http://wvvxx.cnki.net公司制企业可以看作是不同利益群体之间的各种代理尖系的集合。例如，客户向公司支付商品和劳务的价款•客户就是委托人提供商品和劳务的公司则是客户的代理人。公司的管理者是股东的代理人，而债权人和股东之间的尖系正好相反般东通过委派和指示管理者成为债权人的代理人。管理层与员工也存在着代理问题，管理者对于他的下级员工来讲就是委托人下级员工就是他们上级管理者的代理人。目前在公司制企业中代理问题已

3、经成为一项难题。在所有委托代理尖系中•股东、经营者、债权人之间构成了企业最重要的财务尖系。①企业是所充者即股东的企业财务管理的目标是指股东的目标。②股东委托经营者代表他们管理企业为实现他们的目标而努力但经营者与股东的目标并不完全一致.③债权人把资金借给企业•并不是为了‘‘股东财富最大化=与股东的目标也不一致。公司必须协调这三方面的利益冲突•才能实现‘‘股东财富最大化’的目标。本文仅就公司管理者和其股东之间的代理问题进行探讨。1股东和经营者间代理问题的产生所有权和控制权的分离导致公司的所有者并不控制公司而是指派其代

4、理人（管理者）代表他们来经营公司。管理者应该做出与股东财富最大化目标相一致的决策但是在实际中是否会这样却是另外一个问题。当管理者做出的决策与股东财富最大化的目标不一致时，就会产生代理问题。在所有权帝控制权分离的上市公司中有两个重要因素导致了代理问题的产生。第一管理者和股东的目标有所不同。根据经济人假设管理者也是最大合理效用的追求者其具体行为目标与委托人不一致。管理者倾向于寻求自身财富最大化而不是股东财富最大化。第二代理人和委托人之间存在信息不对称。在日常经营管理活动中管理者可以接触到管理会计数据资料和财务报告而股

5、东只能看到年报这样股东很容易受制于管理层。结合以上两个因素来考虑管理者能够在寻求自身财富最大化时而不被公司的所有者发现。信息不对称使得股东很难监督管理者的决策•从而放任管理者不断做出有利于自身财富最大化的决策。经营者可能的目标包括：增加报酬、奖金和荣誉扩大管理者的权利建立工作保障和提高社会地位；增加闲暇时间减少工作时间•降低劳动强度；避免风险；选择自己喜欢的项目。2股东和经营者间代理问题的表现如果经营者的目标和股东目标不一致那么代理问题在经营者工作态度、财务决策制定等方面就能显现出来。（1）道德风险。道德风险是委

6、托代理问题中華—种是由于代理人（经营者）在股东无法观测到具行为的情况下•通过减少自己的要素投入或采用貝他机会主义行为和逃避自己责任等行为给股东带来的冈险。例如工作期间上网聊天•即使工作也不十分卖力等等。道德风险不构成法律和行政责任叵题只是道德范畴委托人很难追究经营者的责任。（2）逆向选择。逆向选择一方面是指劳动力市场中人才的才能具有隐性特征般东（委托人）不談筛选出有真实才能的经营者（代理人），而导致条件低劣的经营者占据了经营者岗位；另一方面是指占据了经营者岗位的经营者（代理人）利用信息的开对称做出与股东（委托人）

7、目标相背的事情•使股东面临财富受损的风险。例如利用公款私人消费或者蓄意传播虚假消息影响股价以满足个人投资需要等。再如在投资决策时管理者的报酬计划往往建立在短期业绩衡量的基础上，因此管理者在评价捋资项目可行性时更倾向于使用投资回收期法•因为这种方法强调短期收益。考虑到风险管理者可以通过多元化投资来减少非系统风险•从而降低公亘的整体风险保住自己的职位。然而穴多数投资雀也可以自己投资于包含多家公司的股票组合•从帀分散非系统风险。因此，管理者的多元投资活动可能并不会增加股东财富•当股东更倾向于高风险项目而管理者却从事低风

8、险项目时，就会产生另一类代理问题。在融资决策中•尽管权益融资的成本高于负债融资但管理者仍然偏好使用权益融资而非负债融资•因为较低的利息负担意味着较低的破产风险和较高的职位保障。3防止经营者背离股东目标的方式为了防止经营者背离股东的目标可以寻求立法保护。比如•我国《公司法》第一百四十二条规定：公司董事、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职