中期研究—财经投资随笔

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1、财经·投资随笔 财经·投资随笔  2009年01月19日星期一 中国国际期货·研发系列 活着就是精彩研究中心明枫电话：0755-23818371邮箱：szmingfeng@126.com 《财经·投资随笔》小记：在百年金融的历史长河中，2008年是最值得关注的一年，未来几年全球经济将步入严重衰退时期，奥巴马政府上场能否拯救美国经济于水火，中国能否启动内需，GDP能否保八？这些都是全球关注的焦点。面对这些不确定因素，我们应以怎么的角度及视野能清晰地看清危机之后的2009年的全球金融状况？鼠年岁末，中国国际期货公司乔迁至深圳中心区。在新的办公环境下，研究中心将强化研

2、发的力度及深度，加强宏观研究与策略分析的结合，以使我们的研究更贴近市场，提供更具操作性的投资报告。基于上述考虑及多时的酝酿，春节前率先推出《财经·投资随笔》专栏，以每周观察的方式尝试对全球政经形势，股市、外汇、债券、商品等趋向作全方位的剖释。由于内容涵盖面广，同时又参考了日常读报上网所得的基本材料及数据，对大部分财经信息都给予点评分析，但有名家大师的观点、名言则照单全录，均不作删剪。总之，本专栏作为随笔性的小品，行文略带口语化，尝试将严肃的财经资料用较轻松的笔触来阐释。当然，我们依然以严谨的学术态度，做到小心求证，大胆假设。然而投资是一项艺术，我们所采用的分析方

3、法及结论仅仅是个人观察市场的一种方式，所以永远不可能完美，并期望你批评指正。奥巴马任职效应或已体现1月20日奥巴马将上台，成为美国第44任总统。由1900年至今，每一次新总统就职的年份，当年1-2月份的股市皆有较佳表现。但1月至今，美股仅小升几日后又连跌数天，总统上任三把火的效应会否就此消失？由于面对信贷紧缩，过去美国因利用楼价上升作为提款机消费的时代已经结束。同时，奥巴马配希拉莉的梦幻组合虽然值得期待，但以希拉莉的性格，不会只满足于处理外交事务，而奥巴马又不可能容许其插手国内经济，相信这个组合最终会“离婚收场”，所以我们担心“蜜月期”将非常短。届时令本已千疮百

4、孔的美国政经生态更显危机四伏。去年是美股自大萧条后跌幅最大的一年。我们相信1929-1932年式大萧条不会历史重演，美股今后几年的表现亦不会象1990-2003年的日式衰退模式，而很可能是介乎两者之间。从全球股市近期的表现来看，去年10月中开始可能已进入熊市二期；5请务必阅读正文后的免责声明财经·投资随笔 股市近日企稳只是纠正由去年9月15日起因雷曼兄弟事件所引发长达两个月的过度抛售期。去年中国股市更是在血雨醒风中度过，全年下跌达65%，如以最高点6124点计，最高跌幅达是72%。至于今年国内经济市道，首先看看国内房地产市场就知其一二，《广州日报》报道，2009

5、年平均房价及投资增幅仍将下行；平均价格可再跌10％到30％。据国家统计局指标，70个中国大城市2008年11月份楼价只较2007年同期升0.2％。商品房空置面积一亿三千六百万方米，较2007年同期上升15.3％。2009年全国房价面对三大利空因素：1、外部经济环境阻碍中国经济复苏；2、中国经济结构调整仍未完成；3、上市房企存货金额4583亿元人民币，负债3119亿元人民币，不少房地产企业高价所得的地皮尚需较长时间才能消化。中国经济去年先有雪灾，后有汶川大地震，再加上8月开始的次债危机，可以说是内忧外患，令中国经济出现急速降温，变成了“冰鲜鸡”，中国经济被冻伤了，

6、内地最大的上市行业——银行的资产负债一直处在衰落之中。中国理财规划师专业委员会秘书长刘彦斌估计，2009年年初A股完成反弹后仍有50％下跌空间，估计P/E跌至7-8倍才见底。但最乐观预测是银河证券的分析，估计2009年A股可升35.9％，上证指数最高见2900点以上，但能否如愿还是个未知数？金融危机第二波又来了？今年3月会否出现如《货币战争》作者宋鸿兵所估计的金融危机第二波？不少分析家同意“第二波”的论调，但问题是“何时”及“有多大”，而不是会否出现。当然，我们也清楚未来的危机肯定不会象去年三季度严重，或许是危机之后的余波吧了！图1:道琼斯指数短期似还有一跌的可

7、能(2008.4-2009.1)资料来源:文华财经虽然全球各央行大量增加借贷，但相对物业市场、股票市场财富消失速度仍系杯水车薪，2009年进入通缩机会已经大大提高（日本可能成为最先重返通缩的国家之一）。在信用压碎（creditcrunch）期，银行股将成为市场最大的抛售对象，可以讲被市场打到“口肿面肿”。当前联储局已将利率减至0.25厘，与零息无太大分别了。虽然联储向金融系统疯狂注资，但银行收回资金后不再借出而改为购买国库券，这样5请务必阅读正文后的免责声明财经·投资随笔 最终可引发全球进入通货紧缩期。上月底公布11月份Case-Shiller房地产指数，美国2

8、0大城市较2007年同期