不要夸大“减持美国国债”的意义

《不要夸大“减持美国国债”的意义》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、近来，中国外汇储备的增速开始放缓，但是规模依然增人，二季度增长了811亿美元。按理说，在危机时代，美元的霸权地位会让人们更愿意用“避险”能力“独一无二”的美元进行结算,而盈余的美元头寸更会去主动持冇美国国债来规避市场风险。可最近引起全球关注的现象是，除了欧债问题严重、重创国际金融市场资产价格的3、4月份以外，世界最大的外汇储备国和美国国债的持有国——中国在明显地推进“减持美国国债"的战略，继5月份较人幅度减持325亿美元的美国国债之厉，6月份中国再度减持240亿美元的美国国债。于是，海内外媒体对这一“反常”现象进行了人量深度的报道，有些甚至到了“危言耸听”的地步。比如，美元主导的货币

2、体系在开始“土崩瓦解"，中国政府的减持也是对此担忧的一种表现Z说；另外，减持美国国债是对美国最近在中国周边军事挑衅行为一种有力的回应措施等等。我个人认为减持美国国债现象是反映了我国政府提高庞大的外汇储备使用效率的一•种具体衣现,而不是像某些人所谓“货币战争”的表现。如果是想通过“货币战争"来遏制美元提升人民币的地位，那么为什么不在美元贬值压力最大、利率调整最低而大家调整外储结构呼声最高的09年去实施，而要放到现在经济相对稳定的时候来搞？我想主要还是出于以下几个目的考虑，而且,即使走样,也要掌握“度”和“时机”的选择。1.外汇资产的“流动性”是保持中国币值稳定的关键所在中国经济的比较优

3、势在于和“东亚模式”一样的“制造业立国”方面（背后具备人力、管理、勤奋劳动的价值观等优势），而比较劣势也和“东亚模式―•样在于国内消费市场的疲软（背后凸现金融休系脆弱性、社会保障制度缺陷等问题以及勤俭节约的价值观约束），所以，保持相对稳定的汇率水平是符合中国国情的一种制度安排。以前在中国加入WTO之前，我们可以通过资本管理来维护这一制度，不让投机资金利用中国金融的开放市场来上演一场和东亚危机一样的“投机攻击二最终破坏本国货币体系和金融体系的“玩火游戏"。但是，当美国引发的金融大海啸Z后，中国对口己“管理财富”能力的缺失进行了深度的反省，并进而开始推进“人民币国际化”的人国战略；而H,

4、国际贸易金融保护主义势力也逐渐抬头，要求屮国政府对外开放自己的资本市场（金融服务业）。于是，在较为开放的市场环境下，保持固定汇率制度将是一个非常困难而乂危险的事情，而渐渐让汇率富有弹性而乂可控，就需要我们的外汇储备资产具冇较高的流动性，一旦炒家大量抛售人民币及人民币资产，那么，中国方面就要逆势而行，用我们外汇的“流动性”优势和资金规模去购买人民币资产、抗衡国际投机势力的冲击。可是，如果我们中国政府持有的是缺乏流动性的外汇资产，就像我们银行持有抵押产品来控制违约风险，但一旦房价大跌，所冇抵押品都火去了“变现"的能力那样，那么，我们只好眼巴巴的看着人民币资产价值大幅缩水，社会财富被“洗劫

5、一空所以，今天中国政府判断美国经济的复苏述需耍较长的时间，美国国债价格述处于一个相对“高位叩勺状态，而中国推动M场开放的时间表由不得美国经济这样“拖泥带水”的僵持状况，于是，作为美国国债的“最人庄家”屮国，在木国金融市场不断对外开放的环境下，可能未来而临的是外汇资产的“流动性风险”（没冇人愿意出个好价格来买中国的国债），而不是依靠美债来规避全球金融市场价格暴跌的“市场风险”。为此，选择这一时机分散投资（比如，买日债、欧债等）來增强我们外汇资产的“流动性”以保持人民币币值相对的稳定，显然是一种明智的选择。尽管如此，我们不能夸人这样“减持美国国债”的做法就力无一失，就可以放松全球对美国金

6、融机构所采取的统一协调的监管力度，相反，我们更加不能掉以轻心，一旦欧美金融市场出现严重的“二次探底"的大波动，全球金融资产价格再次向雷曼兄弟事件爆发时那样“暴跌”，那么，这种“系统风险'，会阻碍我们持有任何其他金融资产的“流动性”功能的发挥，而H,那时即使出于“保值泪的再冋到美国国债市场的时候，就会因为避险资金推高“美债”价格而让我们付出冃大的成本。另外，我们也要密切关注在小国减持美国国债的同时，美联储却在购买美国国债，虽然这是出于美国自身利益的考虑，但是，它会造成我们存屋美元资产的“价值”受到不可小视的负面影响。总Z,分散投资有利于规避“非系统性风险”（如，美元贬值和美国降息等）给

7、我们带来的流动性问题，而无法抗拒“系统性风险”（如，欧美金融市场二次探底）所造成的麻烦一一甚至因为我们的分散投资战略而给我们带來更大的麻烦。耍改变这一格局，就意味着要改变“美元”主导的国际货币体系，从这个意义上讲，“人民币国际化”确实是一种非常理想的提升我们管理财富能力的战略。但是，要达到这一完美的目标，不可能一蹴而就，而且欲速则不达，千万不耍因为规避外汇储备的流动性风险却打乱了我们按部就班的改革开放步骤，从而导致我们像口本和东业那样，不仅还没冇来得及实现