谈企业并购中的财务风险及防范

《谈企业并购中的财务风险及防范》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、谈企业并购中的财务风险及防范万方数据■鲍莉华(浙江大学计划财务处杭州310031)◆中图分类号：F279文献标识码：A内容摘要：企业并购是一种高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终。如企业并购的市场风险、信息风险、体制风险、法律风险和经营风险等：本文重点提出企业并购中的财务风险及其防范措施，这对企业并购的成功性有着重要影响，企业只有避免和消除风险，才有可能最终实现并购成功．关蕾词：企业并购财务风险融资风险营运风险并购财务风险的种类及简析信息风险。并购的信息风险主要是指并购过程中并购企业与被并购企业的信息不对称风险，常常表现为未及时发现被并购企业存在资产权不清、有未充分披露的担保和

2、诉讼、被并购企业高管层可能的舞弊现象等。由于并购双方的信息不对称，有时被看好的并购方资产，在并购完成后有可能存在严重高估的情况，从而会给企业造成很大的经济损失。融资风险。并购的融资风险主要是指不能及时、足额地筹集到资金从而影响并购活动的顺利进行。其主要表现在：资金是否可以同时保证时间和数量上的需要；融资方式是否适应不同的并购动机、支付方式是否会影响企业的正常生产经营等。在并购企业没有足够现金盈余来支付收购价款时．合理的融资方式和适度的融资额度对并购后企业的经营和财务将产生重大影响。此外，一些表外融资项目和过于乐观的盈利预测，将使并购方对并购目标的真实资产与负债状况以及未来的现金流量产生

3、错误预算．直接关系到并购完成后企72膏生时代(原名<商业经济研究))2008年25期业的财务负担及经营控制权的让渡。偿债风险。偿债风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资和必要的现金持有量，导致支付困难的可能性。通常情况下企业通过需借款、杠杆收购等方式来完成并购。而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购更是必须实现很高的回报率才能使收购者获益。同时，为了保持目标企业的持续经营，收购方很难阻止目标企业债务链向己方延伸，甚至会自觉不自觉地成为目标企业债务的承担主体。营运风险。营运风险就是指企业在完成并购后，可能通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，以致整个企

4、业集团的经营业绩难以实现规模经济和经验共享互补。在通过并购进入某一行业或产业，进行产业组合、转移投资方向等一系列大动作时，往往会面临巨大的产品成本风险和市场壁垒风险。再加上被收购企业的价值和市场潜力往往被高估。并购后其经营业绩未必能达到预期水平，从而使管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应和市场份额效应都无法有效发挥。同时企业规模并不决定一切，有时无限制扩大企业规模，反而会限制效益的提高多元化经营所产生的效应也不一定能足额弥补其带来的成本增加。法律风险。并购活动涉及的法律风险，一般是指并购活动是否在产业政策、反垄断、特种经营等方面存在法律障碍。现阶段，鉴于我国企业并购活动多发生在被并

5、购企业财务状况不佳或生产经营停滞时。众多实例表明，被并购企业往往存在着企业资产产权不清晰、违反国家环保法、劳动法和税收法规等现象。而在我国相应的法律体系还不够完善。虽然关于企业并购的法律条款散见于《公司法》、《破产法》等法律法规中，但缺乏专门针对企业并购的法律、法规。对并购企业财务风险的防范信息风险的防范。并购前应聘请经验丰富的资产评估和法律等中介机构，对目标企业产业环境、财务状况和经营能力进行充分了解并作全面客观分析；对目标企业未来自由现金流量做出合理预测并采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，合理确定目标企业的价值。融资风险的防范。应对并购资金需要量进行客观预测，充分考虑不

6、确定因素。认真规划融资结构，合理确定债务资本与股权资本的比例和债务资本的长短期限比例。偿债风险的防范。防范偿债风险可以通过合理利用杠杆收购这一创新的融资方式实现。这种并购方式的实质是并购企业主要以借债方式购买被收购企业的产权，继而以并购后目标企业的资产或现金流来偿还债务。其积极意义在于．以杠杆收购融资方式进行企业并购，能有效地解决资金不足的问题，缩短并购时间，有助于促进企业的优胜劣汰：杠杆收购中的债务资本往往占全部资产的大部分，由于支付的利息可以在税前抵扣因而可以减轻企业的税负。另外目标企业并购前的亏损可以递延．；中抵并购后产生的盈余。从而降低纳税基础。营运风险的防范。应在并购前对目标

7、企业进行经营能力分析。慎重进行并购决策及并购后整合规划。企业并购是为了提高资本运作效率，而先进的管理是实现这种目标的重要手段。企业并购后，随着规模的扩大。管理协调工作的复杂性提高、难度增加，应随着客观经营环境的变化，及时调整企业的决策机制、组织结构、管理方式，提高管理者的素质，避免给并购带来新的风险。法律风险的防范。企业并购活动是一项复杂的系统工程，它的规范化运作需要健全、良好的法制环境。企业并购问题涉及的法律法规很多，并且是不同部门针对不同问