证券投资中的心理行为障碍

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1、【引用】证券投资中的心理行为障碍和大家分享这篇日志，我的看法是：原文地址：证券投资中的心理行为障碍原文作者：玩股之人摘要：证券投资心理行为障碍是指投资者想达到却没有达到某一获利水平的心理、行为上的原因。行为障碍包括过度反应、反应不足、行为陷阱、错位效应以及羊群行为等；心理障碍包括过分简化信息、不当利用启发式、控制幻觉以及过度自信等。这两个层面对投资者的投资决策过程都可能产生影响,因此投资者要提升投资业绩,就必须克服上述心理行为障碍。关键词：证券投资；心理障碍；行为障碍；行为金融所谓证券投资心理行为障碍,就是指投资者想达到却没有达到某一目标(获利水平)的心理、行为上的原因；不仅个体

2、投资者会存在投资心理行为障碍,机构投资经理同样存在类似的心理行为障碍。证券投资心理行为障碍可分为两大类：行为障碍与心理障碍。本文只讨论行为障碍中的过度反应、反应不足、行为陷阱、错位效应和羊群行为以及心理障碍中的过分简化信息、启发式加工应用不当、控制幻觉和过度自信等。一、证券投资中的行为障碍分析1.过度反应(Overreaction)与反应不足(Underreaction)所谓过度反应,即投资者倾向于对消息或新信息作出过多的反应。德.邦特(DeBondt)和沙勒(Thaler)等的研究发现,投资者倾向于对好消息作出过度反应,这会使得那些拥有好消息的股票价格畸高(DeBondt&Th

3、aler,1995)。[1]但是,其后的5年内这些表现好的股票总体表现不如市场,相反,那些最初表现不好的股票在后来倒击败了市场。后来,又有人发现"反应不足"现象也存在(Daniel,Hirshleifer,andSubrahmanyam,1998)。[2]在短期内那些最初涨得很猛的股票,在随后的一段时间内会继续保持其上涨趋势；而那些下跌的股票也会继续下跌。这恰好与过度反应的观察结果相反。究竟是何种原因导致这两种现象出现,目前还没有确切结论。时间维度可能只是一个重要因素。与过度反应有联系的一个问题是"过度交易"。奥登(Odean,1999)的研究表明,虽然过度交易往往是由利润所驱动

4、的,但过度交易并不能提高盈利水平。[3]对投资者而言,高的交易频率并不一定保证高的收益。因此,投资者不宜对每一个新闻都予以反应,应将视野定在一个更大的背景之中。购买并持有策略可能是最佳的投资策略。2.行为陷阱(BehaviorTraps)所谓行为陷阱,即投资者采取一些潜在的有害行为而妨碍了目标的实现(Plous,1993)。[4]投资者常容易落入的行为陷阱有投资陷阱、恶化陷阱、集体陷阱、时间延迟陷阱、无知陷阱、一美元拍卖陷阱等等。投资陷阱指的是先前投入的时间、金钱或其他资源会影响个体其后的决策,因而它也被称为"沉没成本效应"(SunkCostEffects)。有研究表明,投资者对

5、某股票分析越多,收集的信息越全,也就对该股票上涨的判断存在越高的信奉水平；股评家也往往倾向于向客户推荐那些他们曾经仔细调查研究过的公司股票；投资者也倾向于不抛出已亏损的、并且在短期内也确实不可能反弹的股票。这些都是沉没成本效应在起作用。产生这种沉没成本效应的一个原因,在于投资者的启发式加工应用不当。对投资者而言,多考虑机会成本无疑是克服投资陷阱的好办法。恶化陷阱又被称为"滑动强化陷阱"。"滑动强化陷阱"可以解释为什么投资者的价值曲线会是S型。正是由于滑动强化存在,随着投资者收益的增多,要增加一定量的主观正价值,需要增加更多量的收益；随着投资者损失的增多,要增加一定量的主观负价值,

6、则需要更多量的损失。集体陷阱指的是个体理性并不必然导致集体理性。股票市场的泡沫、金融崩溃等集体非理性行为都是一些个体的理性行为所致。投资者在追求私利欲望的驱使下,总是想利用股票价格的差额获取资本利得,而这最终导致忽视股票的基本价值。广大散户的整个资金量并不比主力的资金量少,但却不能像主力那样影响股价,其原因也就在于散户群体中存在集体行为陷阱。无知陷阱是指个体由于对行为的长期后果无知所导致的行为陷阱。投资者去参与股市、认识股市、体验股市是一个从无知到有知的过程,不存在生来的投资专家；即便投资专家也经常会落入无知的陷阱。事实上,股市是没法完全准确预测的,但还是有许多人乐此不疲地进行预

7、测,寻找着能击败市场的"模型"。正如人类和害虫的斗争一样,投资者从来没有停止对股市进行预测。"一美元拍卖陷阱"起源于"一美元拍卖游戏"。特格(AllanTeger)研究发现：在对1美元进行拍卖时,参与者在最初时总是由个体收益所驱使去参与竞标；但随着竞标的继续进行,参与者更关心赢得这场比赛,以挽回面子,尽量减少损失,并给他的对手以惩罚。这种逐步落入陷阱的情况往往在竞争激烈的社会情境下最容易发生。股票市场是个高度竞争的市场,因此这种"陷入"经常发生在股民和投资经理身上。有些股民和投资