本文发表于2010年11月安泰科《2010年中国国际铅锌年会

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1、本文发表于2010年11月安泰科《2010年中国国际铅锌年会论文集》，为无赞助期货公司唯一入选报告。锌市场2010年回顾与2011年展望五矿期货有限公司王晨宇1．年初以来锌价走势回顾2010年上半年，锌同其他有色金属一样，价格大起大落，呈现出宽幅震荡下行走势。而进入三季度起，锌价开始持续反弹。新年伊始中国意外提高准备金率和二季度初启动的地产严厉调控措施先后引爆了两轮下跌行情，而欧债危机的蔓延使金属价格持续疲软。与铜铝在四月中旬创出年内至今高点的震荡格局不同，锌价从一月初的调整开始，就一浪低过一浪，呈现明显的震荡下行走势，其

2、六月低位较年初跌幅超过42%。这主要受制于锌严重供应过剩的基本面压力。2009年锌价超过100%的涨幅刺激了全球锌矿和冶炼厂的产能重启与扩张，使锌供应盈余不断增加，交易所库存和社会库存持续攀高，成为上半年锌价上行的严重压力。但是经过上半年的两轮调整，锌价已跌至成本线内，使厂商态度重新出现变化。6月份的深度下跌中，矿商已明显出现惜售情绪，加工费不断下降；同时，一些成本较高的冶炼商经营业开始难以为继，设备检修季节纷纷提前，全球锌供应平衡开始改善。自三季度起，锌市利好迭出，积极信号频现。随供应平衡的改善，主要地区的锌贸易升水上涨

3、，现货贴水收窄，国内甚至屡现现货升水。而美元指数持续大幅下跌，通胀预期升温，各国陆续重启新一轮货币宽松政策等因素也提振了锌的金融属性。在金属属性和金融属性共同作用下，下半年锌价进入持续反弹中。2．2010年锌市供求状况总结2.1．供求均衡好转是支撑价格上涨的基础由于2009年以来全球，尤其是中国新增产能快速扩张和产能重启加速导致的产能释放对今年产量贡献巨大，使得全球经济复苏过程中精锌消费增长无法跟上产量增长步伐，锌供应平衡长期处于过剩中，这也直接导致了锌价上半年在六种基本金属中走势最弱。表1全球精锌及锌精矿供求平衡表千吨2

4、007年2008年2009年09年1-7月10年1-7月2009/2010年4月5月6月7月锌矿产量111191165311343627871311033.91088.51102.71062精锌产量113601164511268625972731059.41092.71050.21028.6锌消费量113071143610851600171221037.91059.81063.91051.3新增盈余5320941725815121.532.9-13.7-22.7数据来源：ILZSG不过近几个月，这一状况出现好转迹象，根据国

5、际铅锌研究组织最新公布的统计数据，继6月份全球锌市自2009年来首现当月新增盈余负增长后，如我们判断的，7月供给缺口继续扩大，从6月的1.37万吨增至7月的2.27万吨。而1-7月全球新增精锌盈余15.1万吨，较去年同期降幅高达41.5%。据美国地质调查局最新数据，美国今年6月锌产量为57400吨，较5月的62600吨下滑8.3%。USGS称，美国6月日均锌矿山产量为1910吨，较5月下滑5%，但略低于上年同期。由于欧美需求复苏的缓慢及生产的平稳，全球精锌供应平衡主要得益于中国供求状况的改观。2.1.1中国锌矿产量连月下降

6、，精锌产量同比增长亦趋停滞锌价的持续低迷及主产区地方政府的节能限电措施对产量下降产生了正面影响。一方面，自二季度锌价深跌至成本线以内起，大量中小冶炼商开始采取各种措施主动限产、减产，将设备检修季节提前，并延长检修期等。另一方面，三季度起地方政府节能减排压力骤升，纷纷开始采取拉闸限电措施，使冶炼商被动减产。尽管这些措施受到来自从中央政府到市场各方的批评和反对，但其对锌市过剩的境况显然起到了积极的影响。图2中国锌及锌矿产量放缓数据来源：国家统计局由于今年年底为“十一五”规划大限，为实现国家要求的降耗指标，近期开始不少地方纷纷采

7、取了措施限制社会用电。作为能耗大户，铅锌冶炼企业不可避免的成为部分主产区拉闸限电的首选。包括河北、河南、广西、江苏等省均出现了针对铅锌冶炼企业的限电措施，大量中小铅锌冶炼企业受到较大的影响。根据国家统计局的最新数据，锌精矿产量六月份以来持续下降，8月份产量32.6万吨，较6月的40万吨，降幅高达18%。而精锌产量同比增速也是连月下降，已从年初高达55%的同比增速，降至8月份仅为5.1%的同比增长。而与之对应的，却是需求的稳步增长。2.1.2中国精锌需求相对乐观精锌初级消费一半以上来自镀锌应用，因此粗钢产量成为衡量精锌需求的

8、最直观、有效的指标。二季度中开始，粗钢产量一度开始下降，而目前粗钢生产已经明显企稳，8月环比降幅仅0.2%，当月产量5163.78万吨，相当于今年初水平。而全球钢铁产量则出现上涨，据国际钢铁协会21日发布的数据显示，8月份全球钢铁产量同比增长4.2％至1.13亿吨。图3粗钢产量止跌企稳数据来源：国家统计