风险投资对技术创新能力的作用研究

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1、万方数据第26卷第23期科技进步与对策Vol·26No．232009年12月Science&TechnologyProgressandPolicyDec·2009风险投资对技术创新能力的作用研究龙勇．杨晓燕(重庆大学经济与工商管理学院，重庆400030)摘要：风险投资对技术创新的促进作用已经得到了广泛的研究，但很少有人关注风险投资对技术创新能力的作用如何。栗用实证研究的方式，利用专利申请数(技术创新产出能力)和高技术产品出口额(技术创新效率)两个指标来刻画技术创新能力，研究证实了风险投资与技术创新能力之间有正向的相关关系。关键词：风险投资；技术创新能力；实证研

2、究；专利申请数；高技术产品出17额中图分类号：F830．59文献标识码：A文章编号：100l一7348(2009)23—0016—050引言企业融资方式又称为融资结构或资本结构．是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。企业融资方式是公司财务理论研究的重要方面。从Modigliani和Miller在《美国经济评论》上发表具有划时代意义的《资本结构、公司财务和投资理论》、创建了现代融资结构理论(又称MM理论)起，资本结构理论已经走过了40多年的发展历史。技术创新本身具有正外部性和高不确定性。在技术创新投资中．会出现技术创新人员与投资者之间信息不对称．信息

3、不对称有可能导致技术创新融资市场成为柠檬市场：同时他们之间还会出现委托代理fbj题，导致道德风险。正是技术创新融资中存在这些问题，使得融资成本会高于其它一般投资，这会导致技术创新投资不足。从美国等发达国家的风险投资经验来看，风险投资是一种有效解决这些技术创新融资问题的市场方式。已有不少的文献研究并证实了风险投资对技术创新能力的促进作用，本文从实证的角度出发．探讨了风险投资对技术创新的促进作用，并对企业的融资方式提出了相应的建议。1理论分析与文献回顾l-l对风险投资的研究风险投资(VentureCapital)又．称风险资本、创业资本，一直未有一个明确的、被各方

4、接受的定义。根据全美风险资本协会(NVCA)的定义，风险资本是由职业资本家投入到新兴的迅速发展的并有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。经济合作与发展组织(OECD)对风险投资的定义有3种：对以高科技与知识为基础。生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资；专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些企业的形成和创立的投资；一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。英国风险资本协会(BVCA)对风险资本的定义则宽泛得多，认为凡是对未上市企业注入的权益资本．就可称为风险资本。欧洲投资银行(EIB)认为风险资本是为形成和建立专

5、门从事某种新思维或新技术生产的小型公司而持有一定股份形式承诺的资本。美国企业管理百科全书把风险投资定义为对不能从股票市场、银行和与银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。国内对风险投资、风险资本的讨论更是众说纷纭。各种对风险投资、风险资本的定义中，较有影响力的是成思危【·1对风险投资所作的定义：风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败风险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。成思危先生对风险投资归纳了五大特点：即有风险、组合投资、长期投资、权益投资、专业投资。另一种观点12]认为，风险投资是指向具有成长潜力的高新技术企业和科技

6、型中小企业提供股权资本．并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。这种观点肯定了风险投资的高成长性和股权投资的性质，其特点在于强调了经营管理和咨询的重要性．而实际上这正是风险资本区别于以往任何资本形式的关键所在，正是因为资本和管理在风险投资体系中相结合才显示出知识经济时代风险资本的独特性。刘曼红引从风险投资的收稿日期：2008—12—30基金项目：教育部新世纪优秀人才支持计划项目(NCET-ff'／-0906)作者简介：龙勇(1963一)，男，湖南凤凰人，经济学博士，重庆大学经济与工商管理学院副院长

7、，教授，研究方向为战略管理与风险投资；杨晓燕(1979一)，女．湖南永州人，重庆大学经济与工商管理学院硕士研究生，研究方向为风险投资。万方数据第23期龙勇．杨晓燕：风险投资对技术创新能力的作用研究·17·金融内涵角度，认为风险投资是一种金融运作模式。综合各家之言，目前对风险投资的定义主要侧重以下几方面：①风险投资是一种权益投资：②风险投资所投产业也有一定的特征，它是和创新、高科技、高成长性相联系的；③风险投资一般投资于中小企业、新创企业；④风险投资在投资过程中与管理、咨询相结合。1．2国内外对技术创新能力的研究国际上对技术创新的研究起源于熊彼特的“创新理论”，

8、并以此为基础逐渐发展为一门较为完善的科