全球经济中长期风险与政策挑战

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1、http://www.docin.com/sundae_meng全球经济中长期风险与政策挑战内容摘要：2012年底以来，反映全球经济走势的一些主要指标逐步趋向好转，但全球经济既有的深层次矛盾并没有得到根本性解决，经济增长依然存在较大波动，能够确保经济持续复苏的力量还比较脆弱，我们必须对危机的长期性、复杂性、艰巨性有充分估计。中长期看，全球经济仍面临诸多不确定性挑战，欧债危机长期化趋势、美联储量化宽松政策转向，以及全球货币战、贸易战风险升级，经济前景依然充满危险。随着各国政策不断的调整，外围环境将变得更加复杂，中国需要系统应对，多管齐下，并建立中长期风险防控

2、机制。在全球金融危机爆发五年之后，全球经济依然十分乏力，尽管“最坏的时期”已经过去，系统性风险有所下降，但发达国家政府债台高筑、平衡财政困难重重，新兴经济体结构性短板日益凸显，各国政策空间几近极限，真正走向复苏并启动新增长之路并不好走。一、全球经济已经度过“最坏的时期”2012年底以来，反映全球经济走势的一些指标逐步趋向好转：一是美国经济增长相对优势明显。就业、消费、核心资本品订单增长相对平稳，房地产市场复苏态势确立。二是中国与全球经济的双向反馈效应显现。美欧今年经济增速的放缓一定程度上受累于中国经济的快速下滑，四季度在中国经济“筑底回升”后，一些资源国和

3、出口国得到中国需求的支撑，全球经济开始企稳。三是欧债危机稍有缓和。重债国家的国债收益率大幅下行，主权违约风险大幅下降。四是全球制造业PMI重返扩张区间。2013年1月份，全球制造业PMI为51.5%，连续两个月运行在50%以上，且涨幅有所扩大。五是全球经济增长速度正在从低于潜在产出水平回到接近潜在产出水平，产出缺口逐步收窄。受此影响，近一时期，全球金融市场一扫往日阴霾，风险乐观情绪不断升温，在这样的大背景下，一些观点甚至认为“http://www.docin.com/sundae_meng危机已经结束”，纵然全球经济“最坏的时期”已经过去，但就此做出“危机

4、已经结束”的判断恐怕还为时尚早。二、充分估计危机的长期性与复杂性1、欧债危机远没有结束，债务前景依旧令人忧虑尽管欧债危机相比前几年稍有缓解，欧洲央行也不断依靠扩张自身资产负债表为金融系统提供流动性从2008年年初的约1.5万亿欧元增长至2013年2月初的的2.77万亿欧元，尽管规模稍有下降，但欧洲央行对欧猪五国的头寸仍高达1.08万亿欧元。，但这只能暂缓各国流动性，并不能真正改变各国财政状况，各国偿付能力未有实质性改善，围绕欧元区经济的不确定性因素将持续存在。欧债危机分为两个部分，即外围国家债务负担的“存量问题”和持续的赤字“增量问题”。（1）“存量问题”

5、反映在外围国家的债务负担。欧元区外围国家以前过度借贷的产物是大量的未偿债务。一些国家，如希腊、意大利的债务累积源于毫无约束的财政制度；其他国家如西班牙、爱尔兰的债务是由于进入欧洲货币联盟初期利率下跌，推动私营部门过度借贷而形成。无论哪种方式，都使这些国家经济体严重失衡并失去竞争力。沉重的债务将长期拖累经济增长。（2）“增量问题”持续恶化。近年来外围国家国际收支的经常账户赤字已明显收窄，然而一些国家（特别是西班牙和意大利）的财政赤字仍然非常高。根据IMF预测，2013年，欧元区负债率将从2012年的93.62%升至94.92%，大幅高于2008~2011年危

6、机期间年均的80.91%和历史平均的70.93%；欧盟负债率将从2012年的87.22%升至88.76%，大幅高于危机期间年均的74.96%和历史平均的60.53%，只有德国风险在降低。2013年，希腊、英国、法国和意大利的负债率分别升至170.73%、91.37%、90.75%和123.8%。近日，英国首次失去了35年来的AAA评级，财政急剧恶化、债务不可持续是最直接原因。2、美国进入政府去杠杆化新阶段，财政紧缩成本被长期分摊http://www.docin.com/sundae_meng次贷危机过程中，美国是靠政府和央行的“加杠杆”来对抗私人部门“去杠

7、杆”的冲击。目前，美国企业部门的现金流和利润处于历史最好水平；家庭部门和金融部门的杠杆皆有明显下降，住户部门债务占可支配收入比重从2008年的132%降至108%，再有两年可能进一步下降至100%，金融部门杠杆率已从2008年初的峰值下降了40%以上，接近上世纪70、80年代的水平，大幅低于近30年历史平均水平。然而，奥巴马执政以来，连续四年财政赤字均超过1万亿美元，累计财政赤字接近5万亿美元，美国联邦债务大幅飙升至16.4万亿美元，占GDP比重已经高达102.8%。美国经济未来的焦点在于政府债务率的削减，必须下决心解决长期推升债务水平的结构性赤字问题，这

8、意味着未来美国将可能会进入实质性的“财政紧缩周期”。由于美国参议院