新华百货年报(600785)年度报告xx年

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1、为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划新华百货年报()年度报告XX年　　新华百货低对价阴谋减值准备剧增人为压低业绩　　http://XX年06月23日16:32和讯网－证券市场周刊　　减值准备离奇剧增，业绩被人为压低1/4新华百货低对价阴谋　　元的理论价值是否是基于过低的市盈率和去年被人为压低的盈利水平？　　本刊研究员孙旭东/文　　近期有媒体曝光大股东联合关联方增持股权，帮助新华　　百货(资讯　　行情论坛)()股改方案过关，以及股改过

2、　　程中长时间违规停牌等问题。我们发现，大股东为保证股改　　所做甚多，而如果不是股市近来快速上涨，新华百货的股改方案或许不会遭遇这么多的麻烦。公司两度出台股改方案，但是一直存在争议。我们认为，新华百货股改方案的关键在于公司股票价值的确定，而这正是流通股股东与非流通股股东存在巨大分歧的地方。分析显示，新华百货XX年经营业绩存在刻意压低的痕迹(见图)，而这么做非常有利于新任大股东北京物美(资讯行情论坛)商业集团股份有限公司(，下称“物美商业”)提出的股改方案。目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并感受到

3、安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划　　股改方案关键：公司理论价值　　XX年5月9日，新华百货公告，物美商业收购公司%的股权成为第一大股东，物美商业也就成为其后公司股改方案的主角。5月23日，新华百货先公布了一个向大股东转赠股份，向流通股股东派现金的股改方案。这个方案随即遭到流通股股东的质疑和反对。于是，新华百货在6月1日抛出了修订方案，其内容为：公司以资本公

4、积金按照10:2的比例向全体股东转增股份(部分非流通股股东的转增股份交付给物美商业，其应支付的对价由物美商业统一安排)，物美商业向全体流通股股东每10股免费派送10份　　认沽权利(行权价元)。　　然而，修订后的方案，依然招来一片反对声。物美商业在股改中坚持不送股是问题的导火索。我们认为，流通股股东与非流通股股东之间的分歧所在，本质是对公司股票价值判断的差异。目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并感受到安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。为了适应公司新战略的发展，

5、保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划　　新华百货在股改方案中设定了一个股票理论价值的概念，并成为公司判断两次方案支付对价水平的关键。公司认为，股改方案实施后公司股票价格应该主要通过参考海外成熟市场可比公司的市盈率水平，并结合公司XX年度每股收益水平确定。从海外成熟市场看，国际市场零售行业上市公司的平均市盈率为倍左右，在此基础上，结合新华百货的未来成长性、盈利能力等因素，预计方案实施后公司股票市盈率应在17倍左右。新华百货XX年每股收益元，据此则其股票理论价值

6、为元。　　按照元的理论价值，第一次股改方案折算为送股方式，相当于流通股股东每10股获送股；方案修改后，对价水平相当于流通股股东每10股股送股。但是，公司在复杂的计算过程中，存在一些不合理的计算，使对价水平高估。不过，本文重点分析的还不在这里。　　在方案中，公司股票的理论价值是非常重要的变量。理论价值越高，流通股股东获得的对价总额就越少。根据我们做的简单的敏感性分析，在元的附近，如果理论价值每上升1%，对价比例会减少%以上。理论价值的核心是XX年的每股收益和公司认为合理的市盈率水平，但是这两方面都存在一些问题

7、。　　疯狂市价远超理论价值　　显然，流通股股东并不认同新华百货17倍市盈率的价值判断。股改停牌前3月31日新华百货的收盘价为元，远远超过了公司设定的理论价元，其对应的市盈率已经达到22倍。以元计算则第一次股改方案中物美商业支付的对价仅相当于每10股获付股，这显然不能令投资者满意。目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并感受到安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培

8、训计划　　修订后的方案提出向流通股股东派发行权价为元的认沽权利，这此前的方案稍显优惠，比元溢价%。然而股市从4月1日至5月31日一路大涨，上证指数(资讯行情论坛)从点上涨到点，涨幅为%，如果新华百货未停牌，相信股价也会上涨。以%的涨幅来计算，其股价可达到元。因此，新华百货6月1日抛出的修订方案被很多人认为是一个零对价的方案。　　新华百货复盘后走势强劲，连拉4个涨停板，创出了元的高价，而同期大盘则遭遇了4年来的最大