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1、中国重汽：关联交易隐瞒巨额收入？分析显示：中国重汽有可能被关联方通过关联交易占用巨额资金，为了掩饰巨额资金被关联方占用，导致其巨额销售收入难以确认，并因此隐瞒巨额销售收入。沸沸扬扬的齐鲁银行伪造金融票证案将中国重汽集团济南卡车股份有限公司（以下简称“中国重汽”）推到媒体聚光灯下，其旗下子公司济南桥箱有限公司5亿元银行存款在该起伪造金融票证案中涉案；虽然该案的案情细节迄今尚未公开，但中国重汽在其2010年的年度财报中已为此计提了1亿元坏账准备。中国重汽年报计提坏账准备在市场预料之中，出乎市场预料的是，中国重汽2010年四季度出现了亏损：
2、2010年前3季度中国重汽实现归属于母公司的净利润7.1亿元、而2010年全年实现净利润仅6.73亿元，这意味着其去年第四季度亏损0.37亿元。分析表明：计提坏账准备并非是造成其亏损的主要原因，销售毛利率由三季度的10.6%意外大幅下滑至四季度的6.1%、计提存货跌价准备约8000万元、计提预计负债9345万元，一系列影响业绩的负面因素在这个冬季似乎都相约而至，中国重汽去年第四季度可谓祸不单行。为什么这么多影响业绩的负面因素接踵而至？分析中国重汽最近几年的财报，笔者感到疑点丛生。一、账面巨额存货之谜年报显示，中国重汽账面存货余额由09
3、年末的29.73亿元上升至10年末的74.42亿元，当年存货增加额高达44.69亿元、增幅高达150.3%！（详见表一）表一、中国重各季度末账面存货情况单位：亿元项目09年末10-03-3110-06-3010-09-3010-12-31存货29.7363.3864.2853.6674.42对于当年存货如此大幅上升，年报解释称：“存货增长主要由于本年末公司为销售旺季大量备货所致”。但是，从中国重汽10年各季度销售数据来看，这种解释理由并不成立：根据中国重汽发布的公告，其去年各季度中，即使在销售旺季的第二季度其产量仍然高于销售量，第7页
4、共7页去年四个季度中只有三季度的产量略低于销量，而去年三季度却是其销售淡季、三季度的销售量仅为23800辆。中国重汽去年季度最大产量为39777辆（二季度）、季度最大销量仅为38926辆（二季度）。由此可见，中国重汽显然根本不必为旺季销售备货而使库存成倍激增。表二、中国重汽各季度产销量情况单位：辆项目1季度2季度3季度4季度2011-1季度产量38,00039,77718,70035,11138,227销量22,15438,92623,80024,43225,076值得一提的是，根据中国重汽最新发布的今年一季度产销数据，当季产量382
5、27辆、销售量仅为25076辆，产量大于销售量13151辆。今年一季度中国重汽存货继续大幅上升，一季报显示，账面存货金额高达103.4亿元！而其账面净资产仅为41.26亿元、资产负债率高达81.73%!报表分析显示，对中国重汽而言，存货大幅上升的负面效应是显著的。由于存货占用了大量资金，中国重汽2010年货币资金余额大幅下降、有息负债平均余额大幅增加，由此导致其当期利息支出大幅上升、存款利息收入大幅下降，财务费用由09年度的5585万元激增至10年的19781万元，财务费用同比增加14197万元、增幅高达254.2%！（详见表三）表三
6、、中国重汽财务费用同比情况单位：万元项目2010年度2009年度利息支出27,16414,605减：利息收入-7,695-11,854汇兑损益06其他3122,827合计19,7815,585另一方面，随着存货规模的大幅增加，中国重汽计提的存货减值损失也大幅上升：10年该公司计提存货减值损失8539.7万、较09年的306.4万元增加了26.8倍！由此可见，由于存货的大幅上升导致财务费用和存货减值损失大幅上升，二者合计影响当期税前利润2亿多元。在如此不利情形下，在其存货额去年大幅上升150%以上的情况下，今年一季度产量仍远高于销售量、
7、存货继续大幅上升，作为一家面向市场且资产负债率高达80%的企业，其存货规模如此突飞猛进式的增长，确实令人匪夷所思、困惑不解，其年报所称“为销售旺季大量备货”的理由显然过于牵强。第7页共7页二、四季度销售毛利率为何大幅下降？分析显示，中国重汽10年四季度销售毛利率仅为6.13%、显著低于其前三季度销售毛利率，由此导致其四季度利润大幅下滑（详见表四）。中国重汽10年报中对此未作解释。该公司内部的人士接受《证券日报》采访时表示，四季度毛利率大幅度下滑的主因是去年10月以来，轮胎价格的大幅上涨带来的原材料价格压力增大、进而导致营业成本增加所致
8、，一些券商的研究报告也持类似观点。表四、中国重汽2010年各季度销售毛利率情况单位：亿元项目1季度2季度3季度4季度营业收入60.10105.5361.8061.61营业成本53.9493.6355.2657.83毛利率
