苏宁电器——2010年年报研究 (枯荣)

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1、苏宁电器——2010年年报研究 （枯荣)   这是55168枯荣写的，学习一下！    算起来跟踪学习苏宁电器已经有5年多时间了，我一直将苏宁电器的年报作为一份零售行业的标杆，就像万科A的年报是房地产企业学习标杆一样。一般来说，苏宁电器的年报就等同于一份关于苏宁电器的深度研究报告。而我们看到太多上市公司的年报，只有可怜巴巴的几段流于形式的“董事会报告”。还有不少无耻的管理层，经营业绩依赖出售股权或者资产，却恬不知耻的宣布：“在公司董事会领导下，今年取得了历史最佳业绩。”和这些垃圾企业不同，每年阅读苏宁电器的年报都有种亲切、喜悦的心情，我希望以后在投资中，都能有这种愉快的体验。 如果说划

2、分“关键字”的话，第一印象，是成长！ 苏宁电器（百万元）营业总收入营业收入利润总额净利润归属于母公司净利润净利润增速2001年报1,6641,664452625　2002年报3,5263,526886059136.00%2003年报6,0346,0341691059967.80%2004年报9,1079,10728719018182.83%2005年报15,93615,93655037335193.92%2006年报26,16126,1611,147798758115.95%2007年报40,15240,1522,2411,5231,46593.27%2008年报49,89749,89

3、72,9512,2602,17048.12%2009年报58,30058,3003,9262,9882,89033.18%2010年报75,50575,5055,4024,1064,01238.82%过去接近10年时间，苏宁电器创造了辉煌的业绩，这在中国上市公司中都是极其罕有的。即便在2008年全球金融危机重创下，2008-2009年公司业绩也实现了快速的成长。从上市前2001年的16.6亿总收入规模，增长到2010年的755.05亿人民币。归属于母公司的税后净利润从2001年的2500万，增长到了2010年的40.12亿人民币。规模和坪效：零售企业提升销售规模的途径，无非就是外延式扩

4、张和内涵式增长。苏宁从上市以来，就从未停止过外延式扩张的步伐。2004年上市时公司店面数量为84家，覆盖城市为46个，同城店面数为1.83家。当年新开店面为46家。连锁店总面积为37.53万平方米（这个数据未剔除店面中的非经营性面积）。平均单店面积为4468平方米。单店的销售额（按照总营业收入除以店面数计算）为1.084亿，单店净利润为215.48万元。每平米销售额为2.43万元，每平米净利润为482.28元。2010年公司店面总量为1311家（不包含香港和日本的总计31家店铺），覆盖地级以上城市231家，简单计算同城店面数（未考虑县镇等）为5.67家。扣除置换关闭的26家店铺，净开3

5、70家店。注意到其中县镇店新开114家，占了净新增店面数的三分之一左右。如果扣除这部分县镇店，苏宁在地级以上城市新增店面数开始放缓，也意味着家电连锁渠道的进一步下沉。同城的店面数量在急剧增加，规模效应会更加体现。连锁店总面积达到516.07万平方米，同比增长29.26%，略低于公司总营业收入的增速。公司同店增速（2009年1月1日前开设店面）为15.97%，从这个数据也可以看出，公司的店面盈利周期可能在一年左右，这相比百货等其他零售企业更短的多。公司2010年单店的销售额为5759.34万元，相比过去而言，我们看到单店的销售额在明显持续下滑。单店的净利润为306万元，这个数据却持续在提

6、高，比2004年提高了42.3%。2010年每平米的销售额为1.46万元，相比2008年的1.44万/m2的坪效基本持平，这也意味着公司从2004年开始的持续坪效下滑趋势第一次得到了遏制。竞争的态势趋于平缓。当然，不可否认，里面还忽略了香港、日本店面数量因素的影响。不过这个影响较小。公司单店的面积2010年为3936平方米，相对于过去的平均水平，有了较大幅度的下滑，这主要是开了较多的“县镇店”。从市场占比来看，根据公司公布的中怡康市场调查公司数据，苏宁电器在2010年中国家电整体市场份额达到7.15%，市场占比较2009年进一步提升。一线城市开旗舰店/精品店、渠道进一步下沉，两手抓：公

7、司继续在一二级城市扩张旗舰店和创新的精品店，一站式购物和迎合消费升级的客户需求是重点。旗舰店2010年为239家，占比进一步提升至18.23%。而三四级市场总计店面数达到407家，占比提升了8.3个百分比，达到31.04%。其中县镇店首次开了114家，占比提升到8.69%。随着渠道的进一步下沉，苏宁更加巩固自己在中国家电行业整体市场中的份额。从同店增长情况来看，三、四级市场的增速都大幅超过一二级市场，说明在家电下乡和以旧换新政策驱动下，小城市、