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1、为缓解流动性过剩提出各种解决之道 摘要：一年多以来,“流动性过剩”一直是困扰中国宏观经济的大问题,货币政策的走势也在很大程度上为其左右。不管认为“严重过剩”,还是感觉只出现了“过剩的苗头”,“过剩”已是各方专业人士的共识。 关键词：存款准备金率流动性过剩 2006年以来,http://www.51lunwen.com/financingsecurities/中国人民银行先后提高存款准备金率五次、加息两次,并多次发行定向票据,重要目的之一就是缓解流动性问题。这些宏观调控措施已发挥了一定成效,但流动性过剩仍将是今后
2、一个时期内的客观存在。为此,各方人士提出了继续调整准备金率、加息、人民币升值等各种解决之道,而接下来央行的进一步实际举措也成为各方猜测与关注的热点。 流动性过剩:与中国经济如影相随流动性过剩是困扰2006年中国宏观经济的突出问题,中国人民银行在今年2月上旬发布的《2006年第四季度货币政策报告》中提出,“对冲过剩流动性仍将是货币政策的重要任务”,并将“加强和改进流动性管理”列为2007年货币政策取向七大措施之首。这表明,流动性过剩还可能在今年与中国经济如影随形。简单而言,“流动性过剩”是指现实货币投放量超过实体
3、经济需求的现象,它将导致投资过热、经济过热,以及产生通货膨胀的危险。有学者认为,目前中国境内的流动性过剩已到了相当严重的程度。经济学家吴敬琏日前在香港表示,考虑货币乘数效应,当前我国过剩的流动性大致达到了30万亿元的数量级。而另外一派观点则认为,当前过剩的流动性并没有想象的那么高,中国人民银行行长助理易纲表示,目前市场的流动性确实偏多,也可以用“过剩”来表述,但央行在过去几年加大了回收的力度,流动性过剩只是在边际上略微地过剩,并没有像有些网上或媒体文章所讲的有那么多的流动性过剩。据易纲计算,央行目前有超过1万亿
4、美元的外汇储备,其中有2000多亿美元是在2002年以前形成的,有将近7800亿美元是在2003年至去年的4年中形成的。2003年以后央行买了7800亿美元的外汇储备,对应6.4万亿元的货币投放。但其间央行通过多种手段回收了很大的流动性。2003年到去年底,央行分5次提高了存款准备金率共3个百分点,大约收回1万亿元,央行从2003年4月开始发行央行票据收回流动性,央行票据余额是3万亿元,一共收回来4万亿元流动性。这样,就剩下2.4万亿元。而我国每年大约需要5000多亿元的基础货币投放来保证经济增长,从2003年
5、到现在也就是需要2万亿元。因此过剩的流动性大约只有4000亿元。央行行长周小川2月下旬在接受香港媒体记者采访时代表官方的态度表示:总体来讲我国目前存在流动性偏多的现象,但尚处于可控范围。无论“偏多”还是“严重过剩”,采用多种货币政策对冲多余的流动性是去年以来央行一直着力做的主要工作之一。2006年4月28日、8月19日央行两次上调利率,5月18日、6月13日两次发行各1000亿元定向票据,7月5日、8月15日和11月15日三次上调存款准备金率———2006年央行为回收流动性可谓不遗余力。进入2007年,头两个月
6、央行连续上调存款准备金率的行动又从实际行动上为这一年定下了继续调控流动性的基调。 上调准备金率:“猛药”已成“常规武器”2月16日,农历狗年大年二十九,中国人民银行宣布从2月25日起将存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5%。此番动作,是央行今年第二次上调存款准备金率,也是自去年7月5日以来的第五次调整。这五次调整每次上调幅度均为0.5个百分点,至此,已将存款准备金率调至10%。在2月16日发布的公告中,央行表示,2006年以来,人民银行综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系多余流动性,取得一定成效。当前
7、国际收支顺差矛盾仍较突出,贷款扩张压力较大,需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率,以巩固宏观调控成效。此外,央行表示将继续执行稳健的货币政策,加强银行体系流动性管理,引导货币信贷合理增长,促进国民经济又好又快发展。事实上,央行每一次使用存款准备金率工具吸收流动性时都有着一定的针对性。今年1月15日的调整在很大程度上被市场视为是对资本市场可能正在产生泡沫的一次善意提醒,而自春节后第一个工作日起执行的最新存款准备金率,则被许多金融界人士看作是央行对1月份信贷增长过快的调控反应。央行公布的1月份金融运行报告指
8、出:2007年1月末的M2余额为35.2万亿元,同比增长15.9%;M1余额为12.9万亿元,同比增长20.2%。1月份商业银行的贷款增加较多。1月末,人民币各项贷款余额23.1万亿元,同比增长16%,增幅比去年末高0.9个百分点,比去年同期高2.2个百分点。由于今年一季度债券发行量较少,资金供应量远远大于债券供应量,导致银行体系内的流动性极度宽裕,过多的流动性将进一步刺激银行信贷投放
